金斧子独家｜红象投资：这些公司仍是前景看好的漂亮50

今年4月以来，茅台、格力等蓝筹白马经历几轮回调，加上市场监管趋紧，A股风云变幻。有认为这是因为蓝筹股的短期上涨速度过快，导致“漂亮50”的股价上涨需要等待业绩的追赶。

2017年5月22日，红象投资的首席市场官袁子华做客金斧子旗下原创栏目《私募早餐会》，聊聊当前几轮回调下，还有哪些中国的漂亮50值得期待。

以下是他在节目中的访谈实录：

中国“漂亮50”仍值得期待

年初的时候市场行情一直很不错，直到4月大回调，很多投资者就懵了。做投资有句俗话，叫做三根阳线改变预期，或者三根阴线改变预期。

2017年初，有很多上市公司，尤其是周性行业，如钢铁、水泥、建材等，在2016年实现了困境反转，盈利明显改善。从PPI指数、PMI指数等重要指标，可以明显感觉到2017年初的经济形势很好。

所以在这个预期下，投资的热情与公司的盈利情况都很优秀，大家对行情很期待。

4月份市场的调整原因可能是：

1.监管环境已经影响了整体市场，证监会对整个投资行为的导向力度较大。

2. 政策的约束。比如打击造假，有些上市公司靠拼盘子做大业务，搞定增。证监会第一个监管要文就对定增市场做了明确规定，包括做庄、分红，对上市公司做强制性的分红要求，以及银行委外收紧。这些都使4月的市场进入调整期。

3. 资金面的趋紧。由于美国加息，外围国家都结束了量化宽松的阶段。所以无论是国际影响还是经济增长，国内已经没必要进一步宽松了。因此流动性趋紧，使市场表现出调整状态。

后续情况

今年整体指数有调整，但是个股却出现了结构性差异。一方面，中国很多创业板中小板的成长股进入了调整期；另一方面，像茅台、海康威视、美的、格力这样的传统蓝筹白马，已经在其行业拥有垄断地位，并且持续稳定盈利，股价表现非常好。

这种分化使市场开始预期，中国到底会不会有“漂亮50”？我认为，无论市场经历调整震荡还是反弹，不可否认的是，今年市场的关注点已经在盈利较好的公司，即有内生性增长盈利的公司。而以前炒概念、做并购、做趋势、做消息等类型的投资，将让位于这些公司。所以好的公司还是值得期待的。

接下来应关注内生性增长标的

接下来的投资主题：

1. 寻找内生性增长标的。内生性增长指的是通过自身在生产技术、渠道、品牌等方面的，来实现盈利增长。这往往区别于拼盘子、做大饼的公司。因为以前很多公司都去收购、重组，以此增长自己的版图。而今年的的关注点不在外延式的公司，而在于内生性增长的公司。

2. 消费升级。这是内生性增长的延续，包括两个关键词，消费和升级。我们更看好消费，今年的消费领域有很多标的表现得很优秀，如酒类、食品饮料、家居家电等。贵州茅台、格力美的都是我们比较看好的。

升级指的是由原先的消费习惯升级到另外的习惯。比如家居行业，以前使用标准化生产，但是出现了新模式，叫定制家居，根据客户的装修安排，专门定制家具。这些上市公司通过不断升级，实现飞快的盈利增长，并且打破了原有的格局，同时未来有更大的盈利空间，因此这一主题潜力无限。

做价值投资 寻找有价格挖掘能力的机构

投资者在复杂的私募市场中，想要单枪匹马挑选合适的“漂亮50”，是不容易的。如果想要找到满意的资产配置，我可以给一些建议：

1. 选择投资经理要关注长期业绩，即能够穿越牛熊。因为中国私募行业目前只有十年左右，有持续业绩的公司不多，有五年业绩的产品市场也少。如果投资经理有公募的经验，就把业绩延续到公募经历的牛熊，看他的持续性表现。

2. 对方的投资业绩是否稳健。因为买私募是希望能带来收益，所以，第一要关注投资经理持续的业绩，第二要关注其公司所有产品的业绩，即产品的稳定性。如果不同产品业绩有所差别，那就要打一个问号了。

3. 选择与自己想法相匹配的机构。因为私募机构每家有不同的特点，而有的投资者愿意高收益高风险，有的投资者追求稳健收益。所以投资者在要明确自己对风险收益的定位，研究机构是否与你的想法相合。

4.选择有完整研究团队的机构。因为做价值投资需要充分的价格挖掘能力，如果等所有人看到公司价值，这时股价已经涨得很高了。所以机构进行调研，一般要注意公司每个微观细节上的变化，订单数、出货量、产品的微观价格等，保持敏感的嗅觉。