华夏基金携手磐安公司 开启资产配置新纪元

2016.7.7，北京，小暑。

小暑，虽然不是夏天最热的一天，但是，从这一天开始，天气会逐渐步入火热节奏。有一种资产配置策略，虽然在昨天之前在中国还没有被很多人知晓，但是，从昨天开始，它将在中国逐渐火热起来。它就是——风险均衡策略（RiskParity）。

昨天（7月7日），华夏基金管理有限公司和磐安资产管理公司（PanAgora）共同举办了以“资产配置新纪元”为主题的战略产品发布会，宣布双方战略合作，设计出了适合于中国市场的一系列风险均衡策略产品——华夏睿磐系列资产管理计划（Risk Parity），以满足不同投资者的风险偏好。这标志着华夏基金率先迈进以客户需求为核心，构建投资组合，通过更科学的资产配置方式帮助客户实现保值增值的新纪元。

（华夏基金总经理汤晓东和磐安公司CEO索伦森）

来来来，一起来见证者这历史性的一刻：

风险均衡策略（RiskParity策略）是现代投资组合理论最新发展的成果，最早由钱恩平博士提出，它的特点是风险均衡，即将组合分成几个核心组成部分（如股票、债券、商品等），根据各自在组合中的风险动态平均分配权重,而非简单平衡资产的投资金额，这将使那些在经济增长、经济收缩和通胀各种不同环境中表现良好的资产都能够为投资组合风险做出相似的贡献，从而使组合收益变得更稳健，追求长期更优的夏普比率。相比之下，传统的投资策略强调资产的市值配置比例，而不关注组合风险，一旦单一类别资产大幅下跌，就会出现较大的收益损失。

（风险均衡策略之父钱恩平介绍RiskParity策略）

也就是说，RiskParity策略旨在建立一个在各种经济情况下都表现良好的投资组合，在市场上涨的时期分享市场上涨的收益，在市场失衡的时期控制组合风险、减少组合下行亏损。因此，这是一种更为合理的分散投资方式，可以在不同宏观经济周期和商业周期中实现更稳健的投资业绩，从而实现资产增值。

华夏基金总经理汤晓东:因时而变 提供多元化产品解决方案

近年来，随着个人财富的不断积累，投资者对理财的需求不断上升，除了传统的基金公司，银行、保险、券商、信托等各类机构纷纷开展资产管理业务，逐步形成大资产管理的格局。随着资本市场的发展和投资者的逐渐成熟，市场期待着更科学的资产配置方式。通过基金经理主动选股和择时，以单一投资标的积累财富是资产管理行业的第一阶段，现在开启以客户需求为核心，定制投资组合，通过更科学的资产配置方式帮助客户实现保值增值的新纪元。

为了适应资产管理行业的新变化，华夏基金在本土投研优势的基础上，与磐安公司通力合作，把海外流行的风险均衡策略，率先引入国内资本市场，这是在资产荒的大背景下，科学进行资产配置的一大创新。华夏基金成立18年来，只专注做一件事情——投资，华夏基金作为国内资产管理行业领军机构，将根据市场环境的变化而不断创新求变，致力于为投资者提供多元化的产品解决方案，为信任奉献回报。

（华夏基金总经理汤晓东发表演讲）

投资者都明白“不要将鸡蛋放在一个篮子里”的道理，但长期以来，境内投资者将大量精力投入到单一资产的研究和精选上，而资产配置的巨大“魅力”却一直被忽视，事实上，海外很多研究已经表明，资产配置是决定长期收益的最重要因素。长期来看，资产配置组合能够获得比单一资产更高的收益或者更低的风险就是基于不同种类资产风险收益特征不同。通过研究分析农产品、能源、金属、黄金、REITs、股票以及债券等各类资产过往的收益和风险特征，发现各类资产在过去的表现均是起起落落，没有一类资产能够持续强势表现，不同资产类别之间的收益轮动效应为资产配置提供了空间。通过合理的资产配置可以捕捉不同市场的优胜者和抵消单类资产的系统性下跌风险，而且积极有效的资产配置是提高回报的关键要素。海外学者的相关研究也支持了这一点，Brinson，Hood&Beebower利用美国退休基金在1977到1987年间数据的研究表明，资产配置在最终回报中的贡献率达到91.5%。

事实上，境外的一些大型公募基金或者机构投资者正在从专注单一资产类别并获得超额收益转向资产配置，为客户提供更具可持续性的投资方案，比如Fidelity（富达）已经从早期借助明星基金经理转型为为客户提供定制化产品解决方案的资产管理机构，在为客户带来收益的同时也获得了巨大成功，另外BlackRock（黑石）则依靠其强大的风险管理系统，基于其多元化资产配置平台为客户提供更加系统的投资方案，目前已经晋升为全球最大的资产管理公司。

（会议现场）

从境内市场来看，当前信用违约风险加大，银行不良贷款上升，作为资产定价基础的无风险收益率乃至整个利率曲线正在重构，需要重新审视传统的风险定价机制。此外，从全球来看，经济已经步入低增长、通货紧缩的新周期，欧美国家尚未完全从次贷危机和债务危机中恢复过来，而新兴国家增长速度放缓，世界经济正在寻找新的增长极，中国经济增长速度也在探底。单一资产类别不再像过去那样有多轮的“黄金十年”能分享到支柱产业爆发式增长的盛宴，而是需要不断验证、不断寻找具备长期投资价值的品种。此外，为了刺激经济增长，全球央行近年来纷纷采取量化宽松的货币政策，流动性泛滥，资金对新兴产业的追逐和过度竞争，也导致资产收益率也大不如前。

正是基于上述考虑，华夏基金长期关注并研究境外市场在资产配置方面的先进经验，发现RiskParity策略作为资产配置理论体系当中的经典方法，正在被境外机构投资者广泛使用。

在海外市场，约有35%的机构投资者使用风险均衡策略，主要使用者为年金和养老金，以回避单一资产的大幅调整，在可承受的风险目标下，获取较高的稳健的可持续收益。根据JP摩根2015年发布的一份研究报告，目前采用风险均衡策略管理的资产规模估计在4000亿美元至6000亿美元之间。

（与会者听嘉宾演讲）

（与会者记录会议内容）

华夏基金与磐安经过1年多的联合研究，联合设计出适合于中国市场的RiskParity多资产产品——华夏睿磐系列资产管理计划，并依据不同风险偏好定制出一系列的产品解决方案，以满足不同投资者的投资需求。华夏睿磐系列产品将在控制产品波动率的前提下，追求长期风险调整后的收益。通俗地说，就是追求更稳定的波动率和更稳定的收益。

华夏睿磐针对不同投资者的风险偏好水平，设计了不同风险预算水平：目标风险率水平为3%、5%、7%三种投资组合。RiskParity策略方法论中的动态风险分配（DRA）策略有助于使得RiskParity策略更加适应于市场的变化而对资产配置进行调整，有助于提升组合的夏普比率。从境内市场的模拟结果来看，三种目标风险率水平下资产的风险调整后的收益较为可观，夏普比率接近1，较传统的80/20策略不仅提升了风险调整后收益，还使得最大回撤更加可控。

（华夏基金数量投资部行政负责人张弘弢介绍华夏睿磐系列产品）

在产品投资运作过程中，由磐安对于RiskParity策略方法论在中国资产配置领域的应用给予华夏基金研究支持，华夏基金负责单一资产类别的投资。具体地，华夏睿磐的单一资产投资标的为股票（参与市场增长）、债券（市场下行保护）、大宗商品（抗通胀）等传统的资产类别。在股票投资方面，采用主动量化投资策略，由华夏基金数量投资团队负责投资；在债券投资方面由华夏基金固定收益团队负责投资；在商品投资方面筛选具有代表性的商品品种构造出商品组合来进行投资。

磐安公司CEO索伦森:现在是在中国使用风险均衡策略最佳时机！

风险均衡策略可以改变投资管理行业,并且为投资者的组合带来更好的业绩。现在是在中国使用风险均衡策略的最佳时机。我们非常希望能将我们最好的投资策略与中国客户分享。要将风险均衡策略的好处带给中国投资者，需要与一个最佳的伙伴合作，磐安非常幸运能够有华夏这么一位伙伴。

磐安公司成立于1989年，磐安公司CEO埃瑞克·索伦森博士介绍说，磐安一直在致力于以先进量化技术进行的投资管理服务，投资策略一向以多资产组合配置及股票投资著称。截至2016年5月31日，磐安为全球客户管理将近400亿美元的资产。

（磐安公司CEO索伦森发表演讲）

瑞克·索伦森介绍说，多年来，磐安在量化投资界的名声蒸蒸日上。

我们的研究创新在世界各地得到赞誉，磐安公司的钱恩平不仅最早提出了风险均衡策略，而且在这个新的多资产投资领域里，他的研究提供了一个坚实的理论基础，如何将投资风险分散化，增进投资者报酬的稳定性。磐安所管理的资产，超过半数来自北美地区以外的机构客户，包括欧洲、中东、澳大利亚、尤其是亚洲。

索伦森表示，在他的工作历程，看到中国经济、以及中国资本市场的成长，相信量化投资对于中国资本市场未来的发展，同样可以作出重大的贡献。要将风险均衡策略的好处带给中国投资者，需要与一个最佳的伙伴合作，磐安非常幸运能够有华夏这么一位伙伴。华夏是中国最顶尖的投资管理公司，华夏与磐安的企业文化，有着许多相同之处，包括专业、研究、创新，并且以客户的利益为先。他相信，结合两家公司的研究、投资管理、客户服务，能带给客户更好的投资方案。