格上私享会：对话理成，解锁定增投资机会

定向增发是近两年市场热议的投资话题。从融资规模来看，定向增发已超过IPO成为上市公司融资的最大途径，其他股权融资在募集总额上均远小于定增融资规模。数据统计结果显示，2015年上市公司共实施定增853次，募集资金总额逾1.3万亿元，而今年截至7月，定增的募集资金总额也逾0.86万亿，总体来看，定增市场投资机会众多。从收益来看，定向增发项目收益具有明显超越大盘的特征，据统计，从2007至今，除2009年定增收益率低于当年沪深300指数涨幅外，其他各年定增项目的收益率均跑赢当年沪深300。

8月14日，格上理财邀请了理成资产的合伙人兼权益管理总监孙兴华先生，为投资者解读目前定增市场的投资策略与机会。

孙总是长江商学院MBA、中国科学院理学硕士，曾任联想控股化工事业部高级投资经理，参与管理公司在化工及能源领域的已投项目，同时作为项目负责人对潜在项目进行投资可行性分析，参与投资和管理的项目金额累计90亿元，具备丰富的一、二级市场投资经验，对化工、新能源、节能环保等行业有深入研究。

弱市及上升市初期是参与定增的好时机

理成资产认为，牛市投资股票，弱市投资定增，在弱市、上升市初期参与优势定增项目相当于在市场低位打折买牛股。以目前3000点的点位来看，按照8折的水平测算，相当于在2400点进行了抄底，当前正是定增布局好时机！一方面，在经历3次大幅调整后，目前A股整体估值较低，行业内中流砥柱企业的估值也普遍不高，此时参与定增可以以较低的价格购买到优质资产，赚取公司成长的阿尔法收益；另一方面，随着未来市场回暖，定增也可获取到大盘上涨的收益。

三大投资方向，提高策略制胜率

理成资产认为，目前上证指数在3000点左右，参与上市公司定增获得盈利是大概率事件。在当前市场环境下，除投资定增项目外，理成资产还看好可转债、可交换债和大宗交易三种投资标的在未来一年的投资机会。可转债和可交换债同时具有债的安全性以及部分股票的弹性，是“债券+股票期权”的组合；而在大宗交易方面，孙总表示，目前A股大宗交易以折价为主，89%为折价交易，平均折价率为7.2%，投资大宗交易相当于参与了一个期限较短的定增项目，理成资产参与大宗交易注重公司自身的安全边际，偏向相对长的持有时间。

在具体的投资组合的构建上，理成定增产品会将60%的资金用于定增项目的投资，20%用于参与可转债或可交换债的投资机会，10%资金用于大宗交易股票的买入，另有10%的资金用于组合的择时对冲。

投资未来1-2年业绩向好、具有安全边际的优质公司

理成资产定增产品选择未来1-2年业绩向好、具有安全边际的优质公司作为投资标的。在投资的过程中，理成将发挥其在一二级市场的联动优势及产业资源的协同效应，适度运用杠杆来增强产品的投资收益，在必要时使用股指期货期货进行对冲，在避免市场系统性风险的同时，为投资者获取更高收益。

目前，理成资产在定增上主要聚焦医药医疗、新能源、IC及先进制造等领域的成长性企业。在医药医疗领域投资标的的选择上，理成资产将主要依托其在二级市场和PIPE投资医药行业的优势逐步向产业链上游延伸，深度挖掘高成长性的投资标的。在新能源领域上，由于该领域成立初期企业的技术风险难以判断，资本支持对其影响较大，理成将以中后期成熟企业为主，这种企业已经在行业内有一定的资金和规模壁垒，发展模式相对稳定，投资确定性较强。在IC及先进制造领域，理成资产将以投资具有核心技术的企业为主。

未来展望：把产业链放到一个版图里耕耘

孙总认为，目前理财产品收益率处于五年低位，而市场在历经三轮大幅回调之后，典型成长股目前已回到投资区间，优质股权具有相对投资价值。理成资产关注估值合理有核心竞争优势且在未来2-3年有持续成长性的公司，长期战略是把产业链放到一个版图里耕耘，重点关注具有需求增长和技术进步的投资领域。