从IPO到私有化 看道格资本如何把投资做成了全周期

来源：投中网 作者：Hunter

投中网（https://www.chinaventure.com.cn） 报道：道格资本在市场上还属于新面孔，但它的管理团队却不乏广为人知的案例。

8月18日，儿童品牌起步股份正式在A股上市，道格资本管理团队收获又一个IPO案例。

道格资本在市场上还属于新面孔，但它的管理团队却不乏广为人知的案例，其中最经典的当属匹克体育。道格团队不单是匹克最早的投资人，还是匹克后续引进红杉资本等机构时的FA。2016年匹克从香港市场私有化，道格资本再一次一手包办。

由此可以看出，道格资本是一家不太典型的新机构，其对资本市场的熟稔，对交易的把控能力，在PE机构中很难遇到可以比较的对象。如果去考察道格资本的团队，会发现他们是十二年前就入行的元老级人物。近日，道格资本创始人徐晨阳接受投中网专访，讲述了这家低调而独特的机构的故事。

徐晨阳

首个项目投中匹克

道格资本虽是2015年才正式打出旗号，但实际上，道格的团队早在2005年就进入了股权投资领域，成立了“FA+投资”的机构昊嘉投资。当时还是本土PE爆发的前夜，中国民营企业以红筹模式赴港上市的潮流正盛，道格团队也颇有斩获。

2005年底，刚刚组建的道格团队投出了第一个项目。当时的明星民营企业匹克体育进行了其第一轮外部融资，投资方就是道格团队。道格资本在进入之后，为匹克带来了高效的FA服务，陆续引进了红杉资本、联想投资和建银国际等知名大机构，为匹克2009年最终登陆香港主板铺平了道路。

投资匹克体育取得成功，让道格团队信心大振，从此开始慢慢地积累起较为成熟的投资逻辑。在匹克体育之后，道格团队又陆续投下了两个大型项目：柏堡龙和起步股份。这两家公司都是当时市场上炙手可热的消费品牌，道格引进的投资机构也可以说是赫赫有名，例如新天域资本等。2015年6月柏堡龙在中小板上市；2017年8月，起步股份也正式在A股上市。因此，总体来看，2015年之前道格团队投出的三个大型项目中，无一失败，三家目前都已经实现了IPO退出，命中率相当高。

在这些案例中，道格团队将匹克体育项目中建立起来的“FA+投资”模式继续发扬广大，形成了此后道格独特的打法，也就是在所有的投资机构之前进场，然后投入大量的精力为企业服务，与企业一同成长。并且，通过这些成功项目，道格团队也在消费领域积累了深厚的经验和资源，为此后的投资方向奠定了基调。

从“作坊”到GP

在道格团队初涉股权投资的2005年，中国的私募股权行业还缺乏一些基本的制度基础设施，例如当时还不存在有限合伙企业，民营企业在A股上市难度也较高。道格团队在近十年的时间里都维持在小而美的规模，团队成员不到十人，却每年都为公司赚取丰厚的回报。而随着道格团队经验越来越丰富，中国私募股权的条件逐渐成熟，道格团队明白应追随时代发展的潮流，开始考虑向更综合性的机构转型。

还有另一个因素是市场要求也逐渐发生了变化。早年间民营企业需要的服务实际上是较为基本的，但随着经济结构的转变，新时期的企业需要更综合、系统、精准的服务。如果道格继续原来小团队、作坊式的风格而不作出改变，市场空间会越来越小，甚至被淘汰。

因此，早在2013年前后，道格团队就开始考虑基金管理，做专业化的服务。2015年，全新的品牌道格资本正式成立。凭借十年来的深厚积累，道格资本一出生起点就相当高，到目前管理资金规模已经达到60亿元，并与多家上市公司包括东方网力（300367）、柏堡龙（002776）、天翔环境（300362）等成立并购基金。并且全新的道格资本延续了过去十多年来“FA+投资”的特色，例如2016年6月，道格资本为它们的明星项目之一美联英语引进了国中创投、首控国联等机构。

值得一提的是，刚刚成立的道格资本就以一个堪称经典的项目取得开门红。前面提到道格团队初涉投资的第一个大项目就是匹克体育，而道格资本成立后的第一个大项目也是匹克体育，不过第一次是Pre-IPO，这次则是私有化。

2016年11月，匹克体育从港交所退市，正式完成规模达24.5亿港元的私有化。而这一交易可以说是道格资本一手促成。整个私有化过程中，不但有约20亿元人民币的私有化基金由道格募集和管理，从交易结构设计到最后的交割，也都是道格的团队操持。道格的专业能力在这一交易中展现得淋漓精致。道格作为匹克体育最早的投资方，十多年来持续跟踪它的发展，并在关键时刻给予宝贵的支持，达成双方共赢。具备这种能力的机构，应该说在业内并不多见。

甲方思维做投资

道格资本的创始团队多来自券商等中介机构，此后的投资也多是FA型的，这让道格有一种独特的“甲方思维”。

徐晨阳表示，一些机构喜欢谈自己的要求是什么，但道格会花三分之二的时间告诉项目方，对它的影响是什么？操作层面要怎么去做？要规避哪些风险？这样的思维差异或许很小，但对决策的影响却很大。

道格从来不认为投资就是重点，恰恰相反，投资实际上只是个起点，接下来的服务增值才是重头戏。徐晨阳表示，道格未来希望能更靠近实业、靠近被投资方，在行业里要有最深的朋友，持续跟踪下去，从而层层深入的挖掘机会。

匹克体育即是这一思路的例证。除此之外，近期成立的柏堡龙并购基金是另一个例证。

实际上柏堡龙本身即是从匹克体育项目延伸出来的一个项目。道格接触柏堡龙的时候，柏堡龙只是匹克的供应商，但销售和利润远远超过同行业的平均水平，发展非常迅速，道格认为是一家有挖掘价值的公司，因此决定投资。接下来，道格团队为其做财务和业务梳理，帮其转型为以服装设计为主的轻资产型公司。2015年柏堡龙不负期望，成功登陆A股。道格并未简单的选择功成身退，而是针对柏堡龙新的发展阶段的需求，与柏堡龙合作设立产业并购基金，助力其进一步扩张。根据柏堡龙发布的公告，并购基金的总规模将达20亿元，以服装设计、生产、销售，面料研发、制样、生产等服装相关产业为重点投资领域，服务于柏堡龙的“全球时尚设计生态圈”发展战略，所投资的项目柏堡龙有优先并购权。

徐晨阳表示，前几年并购基金很热，其实有炒作的成分，就是所谓的“市值管理”。而柏堡龙这只并购基金，能够直接地帮助柏堡龙扩大业务量。柏堡龙打造“全球时尚设计生态圈”需要引进一些成熟的品牌来尽快的做实、做强，这是基金的用武之地。而至于股价，只要为企业创造了价值，长期来看二级市场只会正向朝前走，这是无需操心的。

道格资本从2015年正式管理基金以来，仅用两年多的时间就达到了60亿的管理规模，可谓是成绩骄人。徐晨阳表示，道格不会盲目追求项目数量和基金规模，资本市场从不缺机会，道格将会继续坚持做一个“有温度的专业投资人”，服务企业，与企业共同成长。

版权声明:

1.本文为投中网原创，未经许可不准转载，转载请注明来源和作者，违者必究。

2.微信平台转载请联系投中网官方公众号进行授权。

投中网每日分享PE/VC圈重磅新闻，内容涵盖PE/VC行业热点、突发新闻、投融资事件、前沿人物心路、创业圈动态等业内最新信息。第一时间获取股权投资行业新鲜资讯和深度商业分析，请在微信公众账号中搜索【投中网】或搜索【ID：China-Venture】，即可获得投中网每日精华内容推送。