两千挑一！这104位私募大佬有资格 角逐中国最专业投资高手榜TOP50

联合排名机构：新财富、上海高级金融学院

联合排名机构：新财富、上海高级金融学院

这份崭新的私募排名——“新财富中国最佳私募证券投资经理TOP50”，3月18日发布入围名单之后，即在私募界引发了广泛的围观和研读，并被众多投资大咖称为“当下中国最专业的私募排名”。

这份排名何以获得业者认同乃至称道？这是因为，私募排名是个技术活儿，而这份排名由国内最专业的排名团队，以最专业的排名方法进行着。

两千挑一，然后二进一！

这是真正的海选，看看数据就知道。截至2016年3月15日，中国证券投资基金业协会公示的私募证券投资基金管理人有11330家、正在运作的私募基金27805只、证券投资从业人员210226人。这，还不包括在证券、基金、信托以及期货等金融机构供职的、其产品在协会备过案的基金经理。这几万名基金经理，将通过层层标准，过五关斩六将，最终决胜出50名。

目前，经过第一轮角逐，已有104位基金经理脱颖而出，进入入围名单，这相当于两千人里挑一人。

等待他们的，将是更为全面的考验。在第二、三轮拼杀中，他们不仅将经受社会各界的审视，还将接受排名工作组的实地现场尽调，最终，还要被来自学界、信托、FOF、MOM、券商等机构资深私募研究或投资专家组成的专家评审团的严格挑剔，从而保证最终的优胜名单，是优中择优的“中国最佳”。

不把索罗斯和巴菲特一起比？就这么专业！

这是一场真正专业的比拼。当我们在对比私募业绩时，我们能不能把索罗斯和巴菲特放在一起比？把王亚伟与申毅一起比？

从专业角度看，这无异于把长跑冠军和短跑高手作对比，把剑圣与小李飞刀混为一谈。这样真的合适吗？

把同一领域的投资人进行相互比对，正是“新财富中国最佳私募证券投资经理TOP50”评选为业者所称道之处。其104人的入围名单，按照5大策略分类、3个业绩长度以及3个客观标准筛选而出。

从策略上，其根据风险收益特性，分为股票多头、股票量化、固定收益、宏观/CTA和组合基金5大类，因此，风格不同的索罗斯和巴菲特不会按同一标准比，王亚伟与申毅也不会归为同一类；从业绩长度上，分为1年期、3年期和5年期，这充分考虑到，长跑冠军不一定是短跑高手；从客观标准看，其选取了年收益率、夏普率和最大回撤3大指标，不仅仅比拼年收益率，更重要的是比拼剔除风险后的收益，从教科书里看到的字眼是夏普率和最大回撤，而且基金经理们的业绩还参考上海高级金融学院中国私募证券投资研究中心发布的中国私募证券投资基金综合指数及分类指数。

入围名单中的玄机

从入围名单看，一些知名的私募大佬如蒋锦志、李华轮、康晓阳、李振宁、吕俊等都在其中，也有原泽熙部下叶展的身影。令人意外的是，奔私后的公募常胜将军王亚伟并没有入围。

再进一步看几组数据！

首先，进行不同策略的横向比较。这份名单折射出，在过去3年，股票量化、固定收益、CTA等策略表现出强劲的发展势头，盖过股票多头（主动管理）策略。这从入围者的数量就可见一斑。

以股票量化为例，5年期只有倚天阁的黄如洪、中睿合银的刘睿入选；3年期便有盈融达的曹湘军、双隆投资的顾晶、朱雀投资的李华轮、中睿合银的刘睿、国金资管的石兵、宁聚投资的谢叶强和翼虎投资的余定恒等8位股票量化投资经理进入名单；1年期的量化投资经理飙升至28位，在所有策略里居于首位（表1）。

表1：入围名单在策略和业绩长度上的分布

个中缘由，可以从最大回撤中找到理由，以1年期的数据为例。通过计算入围名单的典型产品的客观标准后，我们发现，量化产品、固收产品和CTA产品的回撤要比股票多头和组合基金小很多。28只典型量化产品的最大回撤平均值为3.7%，12只典型固收产品为3.29%，在风雨飘摇的2015年，居然只从高点下来不到4%。而中间的佼佼者，甚至不到1%，如倚天阁黄如洪的信和全球基金，最大回撤0.75%；上海恒基浦业顾晓明的恒基-债券分级二号特定多客户资产管理计划，最大回撤0.64%；上海淘利肖辉的安进-淘利1号，最大回撤0.65%（表2）。不过，在股灾之后，股指期货开仓量和融券受到限制，导致了量化基金不能大展拳脚地施展其策略。

表2：1年期不同策略基金经理和产品2015年的风险、收益数据

虽然量化策略、固收策略和CTA策略的收益不如股票多头策略显著，2015年入围股票多头策略的平均收益高达71.26%，大大高出量化的26.66%、固收的19.56%、CTA的38.83%。但仍以较小的最大回撤，赢得越来越多的投资者，尤其是机构投资者。

与此相映衬的是，私募基金的资金来源。以前以高净值人群为主的投资者结构，正慢慢地过渡到更青睐于银行、券商、FOF/MOM等机构投资者，未来这一趋势还会持续。

令人意外的是，组合基金的表现并不突出。入围的1年期组合基金2015年的平均收益不如股票多头，但最大回撤却高于股票多头，是5类策略中最大回撤最大的类别；表示每单位风险获取收益的夏普率，也在5类策略中居于最低，每单位风险获取的收益最小，也即获得同样的收益，它所承担的风险最大。这说明，中国目前的组合基金并没有真正地分散化投资，实现降低风险的目的；也并不擅长于把握不同策略对冲基金的迎头风。

其次，对同一策略进行纵向比较。比较运用最久的股票多头策略的1年期、3年期、5年期的数据，在控制最大回撤和提升收益上，1年期强于3年期，3年期强于5年期。1年期的股票多头策略2015年平均年收益率71.26%，高于5年期的51.05%和3年期的50.15%；而1年期的股票多头策略2015年最大回撤11%，低于3年期的15.7%和5年期的24.79%（表3、表4、表5）。

真是令人欣喜的数据！这似乎意味着，越来越多优秀的股票多头基金经理正在涌现，这些大佬们更加注重对风险的管理，这可能是本份入围名单中最大的亮点。

表3：5年期股票多头策略的数据

表4：3年期股票多头策略的数据

表5：1年期股票多头策略的数据

这其实与国际对冲基金大佬们“把风险放在第一位”的理念是一脉相承的。伟大的投资者，首先是管理风险，不妨来听听这些大佬们关于风险的金句。如桥水（Bridgewater）Ray Dalio就说了“投资者们最长犯的错误，是相信最近发生的趋势可能会持续下去。他们觉得近一段时间出现的“好投资未来仍然是“好投资”。通常来讲，过去的高回报只是意味着，该资产正变得越来越贵。将其作为投资表的只会更早，而不是更好。Baupost的Seth Klarman也表示，“大多数投资者的眼睛都盯着回报，想着他们能赚多少钱，但很少有人关注风险，想想他们可能亏多少”。

在股票多头策略上显现的这一特殊现象，并没有在股票量化策略上演绎（表6、表7、表8）。针对股票这一类资产的多头策略，其优点在于在顺周期中，获得较高的回报；缺点是当方向错误，就会产生较大的回撤。这反映出，这几年在控制回撤方面一直在进步。而股票量化、CTA等策略从一出生就有着控制回撤的天职。

表6：5年期入围量化策略基金经理数据

表7：3年期入围量化策略基金经理数据

表8：1年期入围量化策略基金经理数据

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