凯石益正投资总监李国林：三条主线布局跨年行情

【精彩观点】凯石益正投资总监李国林认为：三类跨年机会值得重视：一是市场正在展开传统产业的盈利回升逻辑，包括能源、有色和制造业龙头公司；二是重大改革政策出台带来机会，如国企改革、垄断产业准入、农村土地流转等；三是重组并购。

中证报：乐视最近的连跌，让业界普遍担忧其会使投资者对创业板投资逻辑和风险偏好发生改变，怎么看待这个问题？

凯石投资总监李国林：创业板的投资逻辑不会有什么变化，需要担心的是这一逻辑的展开已经到了极限，也就是已经透支了太多的未来。近来不仅是乐视网，还有许多的成长明星，如网宿科技、顺网科技、掌趣科技、奥飞动漫都有十分靓丽的业绩，但却被机构投资者持续减持。市场关注的重点是创业板估值高企的风险，而不是增长的势头。明贵贱是投资者的最重要的能力，以创业板为代表的成长股板块早已太贵，股灾以来机构投资者就在边打边撤，已经调整了一年多了。这个调整的过程 ，是一个等待盈利的上升的过程，也就是估值下降的过程。乐视网的下跌是公司商业风险的暴露，是乐视自身的经营风险，目前还看不到有扩散到创业板整体的可能。

中证报：年内行情会怎样演绎，是否会轻创业板、重低估蓝筹？

凯石投资总监李国林：轻创业板，重低估蓝筹的行情事实上已经演绎了半年有余了。现在这一逻辑还在展开，从PPI来看，从PMI来看，能源原材料和制造业的利润还是上升过程中，所以重低估蓝筹的行情年内必然继续。这一势头什么时候开始衰败，可以说当机构投资者不再相信传统产业的盈利还有改善的空间时，就到了。

中证报：本周美国大选结束，黄金价格也经历了过山车式的变化，年内黄金还有投资机会吗？

凯石投资总监李国林：黄金本质是金属货币，其涨跌体现是与纸币信用的博弈。纸币的信用变差，黄金自然就涨。所以黄金涨跌主要受三个因素的影响，一是货币供给的松紧，纸币滥发，黄金当然要会大涨；二是避险需求的高低，也就是乱世藏黄金；三是通胀的高低，近200多年来历史数据证明黄金基本跑赢通胀，所以通胀越高，黄金涨幅越大。

目前的现状是，全球货币宽松到了顶点，通胀开始上升，货币需要收缩，所以美元指数在走强。从通胀和货币收缩的角度看，可能力量此消彼胀，无法推动黄金的涨跌形成趋势。但是，当前全球乱象丛生——中东战乱，欧洲被穆斯林移民和难民冲击，英国脱欧，美国要放弃维护世界和平的责任，似乎二战后的世界秩序正在重构的当口。所以，黄金的主要机会在于全球性风险事件的发生。但这里要特别指出的是，对于中国来说，货币严重超发的状况还在持续，黄金成为了民众抵御纸币滥发和人民币贬值的工具，受到社会的热捧。

中证报：10月CPI和PPI双升，通胀要来了吗？

凯石投资总监李国林：虽然进入四季度，CPI都会因季节性因素而上升，但10份PPI大幅跃升为同比1.2%，我想正在极大地改变着市场对CPI的预期——CPI进入到PPI带动的新周期。能源原材料价格的推动——焦煤和动力煤价格暴涨，有色金属和钢铁价格趋势性上升，进而带动整体制造业的出厂价格上行。即使是纺织业，10月的PPI环比0.6%，连续四个月环比正增长。这是过去数年没有过的。而且在2016年经历了房价的全国性的上升之后，服务业的价格上涨开始加速。种种迹象都显示，经济正在摆脱通缩，对于价格预期的带动是全方位的。从数据传导来看，PPI的触顶至少要到明年2月，CPI则更晚1-2个月。

但是如果我们以更长的视角来看，目前的CPI和PPI数据很可能新一轮通胀周期的开始。自2008年以来的全球性放水之后，货币将逐步开始在物价上显示威力，全球先后进入到通胀抬头的新一轮周期，美国最先，日本最后，中国和欧洲居中。货币规律总是有效的，会迟到但不会缺席。超发的货币在淹没房地产等投资品后将侵入消费品领域，逐步推动通胀的震荡上行。

中证报：2017年还剩一个半月，如何布局跨年行情？

凯石投资总监李国林：跨年的市场，有三类机会可重视，一是市场正在展开传统产业的盈利回升逻辑，主要是能源、有色和制造业的龙头公司，二是年末政绩工作的落地和进入春季时重大改革政策出台带来机会的预期，如国企改革、垄断产业准入、农村土地流转等；三是重组并购机会，年末需要抓紧时间推进。

凯石财富 王飞整理