中投在线：沪指跌落“股灾底” 私募逢低调仓

作者：中投在线

上周市场回顾

A股重启暴跌模式 大量资金撤出股市

上周A股重启暴跌模式，农行曝出39亿票据违规事件，导致市场担心监管加码下大量违规资金撤出股市而引发恐慌，上周二(1月26日)沪指重挫6.42%，创13个月以来新低，千股跌停再现;随后周三沪指击穿股灾底部，一度下探至2638点以下，尽管有疑似托市资金拉抬两桶油及银行股，但大盘指数均微弱下跌，仅创业板指略涨0.17%;1月28日市场再次下探，尽管有中石油扩盘，沪指也下跌了2.92%至2655.66点报收，其余股指跌幅基本达到4%以上。1月19日是最后一个交易日，两市在低开后展开发弹大战，在券商股、中字头板块拉升题材股集体反弹，沪指收复2700点，创业板指涨近4%。

成交量来看，总体十分低迷，在大盘巨幅下泻的周二，两市成交了5230.75亿元，维持在5000亿元以上;而在股市再度下探的周四，两市成交仅为3993.70亿元。

截至上周五收市，上证综指收报2737.60点，较前一周大跌178.96点，跌幅6.14%;深证成指收于9148.20点，暴挫963.37点，跌幅为9.53%;创业板指数收于1994.06点，跳水155.53点，跌幅7.24%。

对于后市走势，中投在线研究中心调研的私募机构大多认为，上周沪指已跌破去年6月股灾的底部，一月份以来大盘下跌了近25%，阶段性或中短期来看市场已至底部或极为低点的位置。因短期没有实质性利空，进一步下探的机会不大，春节前最后一周或迎来一拨反弹的机会;也有些私募机构持较为悲观的态度，认为全球各大市场一片惨绿，且对A股的影响加深，银行票据贴现违规引发撤出股市的资金未明，市场情绪十分脆弱，未来或将进一步下跌。中长期来看，私募机构仍普遍认为存在较好的结构性行情，把握个股是王道。

持仓方面，多家私募机构在上周暴跌中进行了加仓操作。不过，有些机构对后市较为乐观，拿出六成甚至满仓进行抄底;有些机构则认为短期风险仍然存在，持观望的态度，仓位在二、三成甚至不到一成。

一周私募焦点

400多家上司公司被调研 牛散私募逆市抢筹

急寻避风港 一成私募逼近清盘线

股票策略私募产品损失惨重。据报道，上周超九成私募产品负收益，最大亏损达47.15%。不过仍有不少私募人士表示，目前点位越跌机会越大。数据统计，2016年1月1日至26日有更新净值的5662只八大策略基金产品中，净值跌破0 .8的达680只产品，占比达12%，其中净值跌破0 .7的有327只产，占比达5%，也就是说，相当一部分比例的阳光私募产品面临清盘危险。

市场寒意不减机构热情 400多家上司公司被调研

2016年开年市场“寒意”十足。在市场整体调整、震荡的背景下，基金机构面对后市的可能走向正在进行紧锣密鼓的调研。Wind资讯数据显示，截至1月25日，两市已有400多家上市公司接受各类机构投资者的调研，仅以1月18日-22日一周为例，深交所上市公司披露的机构调研报告就多达200多份。

私募注册随优惠政策迁徙 西藏新疆成热门区域

去年11月同方国芯发布了A股史上第二大定增方案，800亿的规模震惊市场。参与认购的9名定增对象中，7家都是来自西藏的公司。为何这些新成立的企业会批量注册在西藏，这背后正是地方税收优惠政策带来的聚合效应。我国有超过30个以上的地区在近两年推出过针对股权投资的税收优惠政策，目前有两个区域的税收优惠政策让企业趋之若鹜，一是新疆自治区，西藏地区与之类似，享受西部大开发政策优惠。

牛散私募逆市抢筹 举牌“凶猛”玩法生变

尽管近期A股市场的表现持续低迷，但各方资本“逆市”抄底的意愿却在不断加强。由实力牛散、私募大佬及产业资本等组成的“资本大军”屡屡出手增持直至触及举牌线，并频频逼近大股东之位。由于去年举牌潮的过度凶猛，举牌方资金来源不明以及举牌信息披露屡屡违规，来自监管层方面对于举牌动作的关注也日益提高。有相关媒体消息称，监管部门准备对保险公司旗下业务结构进行大幅调整，要求不得开发新的3年以内存续期产品，业内人士认为，以万能险为主的高限价产品快速扩张时代已经结束，而此前险资依靠高杠杆资金运作的举牌模式或出现剧烈调整，不排除在短期内，举牌市场中险企身影减少的可能。

上市公司+PE模式助力 45家产业并购基金“新年破题”

近日，沙钢股份(11.27, -1.25, -9.98%)(002075.SZ)公告，公司与江苏智卿投资管理有限公司(下称江苏智卿)签署了《上海蓝新资产管理中心(有限合伙)合伙协议》。

据不完全统计，截至1月23日，今年已有45家A股上市公司宣布拟成立产业并购基金，较2015年同期21家的数量，同比增长1倍左右。

权益型私募规模将大幅缩水

随着市场连续下挫和赎回潮，近千只高仓位私募已经进入清盘边缘，其中不乏大型知名私募。如果市场再有急速下跌，私募基金清盘潮将不期而至，近半数的私募基金可能面临清盘，将超过历史上最惨烈的时期，这对私募基金的发展将产生巨大的影响，不少私募将从此退出江湖。2016将是私募基金发展的分水岭，权益型私募规模将大幅缩水，防守弱的私募将退出市场，10亿规模以下的小私募基金更加难以存活，而活下来的将是规模不错、去年业绩出色、防守能力突出的私募。

清盘线已成紧箍咒 部分私募拟取消清盘线条款

近期股市创出本轮调整以来的新低，多只私募产品也面临清盘压力。多位私募人士表示，清盘线是私募的紧箍咒，一旦跌至清盘线附近，只能轻仓等待，不敢轻举妄动，短期观望为主。这些私募人士称，拟在未来新产品发售中考虑取消清盘线条款，拿回投资的主动权。

“兜底”天使投资背后： 上海意在争夺创投

上海近日出台《上海市天使投资风险补偿管理暂行办法》，上海将从2月1日起，对种子期科技型企业项目所发生的投资损失的补偿比例不超过实际投资损失的60%，对初创期科技型企业项目所发生的投资损失的比例则不超过30%。上海还规定，每个投资项目的投资损失补偿金额不超过300万，单个投资机构每年度获得的投资损失补偿金额不超过600万元。多位投资机构人士表示，这一政策在操作层面还需要解决多项问题，还需要作出进一步的明确。

上周私募业绩

单周私募整体业绩低迷 冠军仅获42.38%

上周市场再度暴跌，阳光私募基金业绩虽总体仍十分低迷，高收益产品廖廖无几。中投在线研究中心统计，上周收益率在1%以上的私募基金产品虽然回复到千只以上，大幅超过此前一周的208只，但其中收益率在10%以上的产品仅为29只，收益率超过20%的产品仅有6只。上周收益率最好的阳光私募基金增长仅42.38%，而此前一周达到347.09%。

同时，下跌状况仍不乐观。统计显示，上周收益为负的产品中，跌幅超过10%的产品为44只，较此前一周跌幅10%以上产品数高达487只，明显有所改善;上周跌幅超过20%的产品为21只，较此前一周的58也在幅减少;但跌幅超过1%的产品数量仍然高达962只;下跌最多的20只产品跌幅在49.55%-21.75%之间，此前一周在88.75%-28.32%之间。

按投资类型来看，上周股票型阳光私募基金产品业绩较前一周有所上升，但损失在各策略类型仍是最为惨重。当周收益率超过10%的股票型私募基金产品为23只，其中5只产品收益率在20%以上，占最大多数的是收益率在1%-10%之间的产品，达904只;而此前一周收益率超过1%的产品数量仅有152只。

上周收益率下跌的股票型产品跌幅有所减缓，下跌超过10%的产品为41只，较此前一周多达446只大幅减少;其中20只产品跌幅在20%以上，此前一周为48只;上周跌幅最大的20只产品下跌在49.55%-21.40%之间，而此前一周在88.75%-25.40%之间。

其他概念类基金来看，量化型私募基金业绩环比有所上升。统计显示，上周有320只量化产品取得正收益，其中59只产品收益率在1%以上，而此前一周分别为144只、23只;收益率最高的产品增长9.61%，相比此前一周的347.09%再度回复均衡水平。同时，上周负收益的量化私募产品为129只，其中下跌超过1%的产品减少至23只，而此前一周分别达到320只、166只;上周跌幅最大的量化型基金为下跌8.54%，而此前一周有3只量化私募产品跌幅超过10%，最高下跌为14.61%。

FOF产品业绩也有所改善，上周公布业绩的产品中，有32只产品取得正收益，其中8只产品收益增幅超过1%，而此前一周分别为10只、3只;收益最高的产品为增长4.10%，此前一周最高为3.30%;但上周负收益的FOF产品达到35只，其中10只产品跌幅超过1%，此前一周分别为59只、39只;下跌最多为8.08%，较此前一周的13.44%也有所下降。

债券型阳光私募产品上周业绩还略有回调，公布业绩的产品中，有63只产品取得正收益，其中仅3只产品增幅超过1%，收益最高为1.59%，而此前一周有66只产品正收益，8只产品收益率在1%以上，最高为2.96%;同时，上周负收益的债券产品仍有33只，其中3只产品下跌超过1%，而此前一周分别为39只、9只;上周跌幅最多的债券基金为下跌1.90%，相比此前一周的6.67%跌幅明显收窄。。货币市场型阳光私募基金相对维持稳定，当周收益率在0.13%-0.02%之间。

持仓变动情况

私募共识阶段性底部 平均仓位回升至六成

上周沪指接连跌破2800点、2700点，中投在线研究中心了解到，大多数私募机构认为阶段性底部或低点已至，不少机构近日进行了加仓。较为乐观的私募机构大约用了六成仓位甚至满仓抄底，有些则较为谨慎，采取观望态度，仓位在二、三成甚至一成不到。

深圳上德谷投资赵立松：不管内资和外资，近期都有中期建仓的资金试探性地买入，但规模不大，却可以看成这是一个信号。

深圳君海投资涂俊：会继续延续逢低买入并持有的策略。

兆天投资范迪钊：在这个点位加仓或减仓都不适合，还是先要观望。

从容投资吕俊：跌了20%，我们应该会买。

北京天启德鑫投资王岩：27日市场暴跌，我已经满仓买入。月线下跌超过20%，过去好多年都没有见过，这个位置是低点。

上海兆天投资范迪钊：现在市场信心娇弱，两融连续下跌，市场还未企稳，后面还需要看政策动向能对市场产生什么影响，在这个点位加仓或减仓都不适合，还是先要观望。

上海倍霖山投资高杉：我们在今天(28日)也加了不少仓位，接下去 A 股可能会迎来一波报复性反弹，但不会持续很久。

下周市场展望

股指已跌破去年“股灾底” 后市震荡上行概率大

下周交易提示：

天创时尚2月1日申购顶格申购获配28签

根据监管层安排，天创时尚将于2016-02-01 (周一)在上交所上市申购，股票代码603608，本次发行网上申购简称“天创申购”，申购代码：732608，总发行数量7000万股，发行价格：9.80元，发行市盈率22.98倍，这也是本轮7只新股中最后发行的一只新股。公司主要从事时尚女皮鞋的研发、生产、分销及零售业务，自创立以来一直专注于时尚女皮鞋市场。

证监会：融资融券各项风险控制指标处于安全状况

证监会新闻发言人张晓军29日介绍，截至28日，融资融券各项风险控制指标处于安全状况，整体风险可控。其中，客户整体维持担保比例为225.5%，远高于150%的预警线，维持担保比例高于200%的客户负债占比接近一半，低于130%的客户负债仅占 1.55%，只占今年以来A股日均交易额的2.7%。张晓军介绍，今年以来客户日均平仓金额为4946万元，较去年日均水平下降47%。同时，客户融资余额主要分布在市盈率相对较低的标的股票，按动态市盈率计算，市盈率在50倍以下的股票融资余额占标的股票融资余额的62.7%，较去年底上升了12个百分点，稳健性有所增强。他还表示，今年以来大股东减持明显低于去年同期水平，其中减持数量约占去年同期的16.05%，减持金额占去年同期的19.12%。

私募看后市：

上周市场加速下跌，中投在线研究中心了解到，大多数私募机构认为A股股指已跌破去年“股灾底”，中短期底部已现;目前市场没有实质性利空，后市股指震荡上行概率较大。长期来看，今年将是结构性行情与个股机会巨大的一年。有些私募机构预测，今年上证指数将主要在2500点到4500点之间波动。

重阳投资：2016年市场总体将相对平稳，系统性机会和风险均不明显，但结构性投资机会显著。无论传统行业还是新兴产业，锐意改革、勇于创新的优秀企业有望领跑市场，带领A股走出结构性牛市。

倚天投资：2016年市场合理估值中枢在3000点附近，但市场整体仍会呈现围绕合理估值中枢进行宽幅震荡的走势，主体区间在2500-4500点之间，变化因素是养老金入市以及银行理财基金合规化入场，以及印花税降低、双降等。操作上可以大跌大买，小跌小买，不跌不买。

朱雀投资：股市的性价比正在提升，一些传统行业相对成熟，且估值也不贵。2016年行情偏向乐观，更多会出现指数震荡或个股分化行情，获得收益的关键在于选股。

深圳上德谷投资赵立松：接下来几天市场不一定马上会反弹起来，而会在下引线附近徘徊几天，下周可能才会有真正的行情。我倾向于今年的低点在一月份，市场的底部能够探出来。

从容投资：投资不被改革阵痛波及的新兴产业，是当前A股投资的最佳选择。新年之后，利润增长带来的估值平移，热门产业带动的新生产业链，提供了一批有价值的行业标的，医药生物、电子信息科技、环保、电力设备等行业都显现出不小的投资吸引力。

千合资本：目前市场已调整20%，下跌本身就是风险的释放，整体的估值有下跌空间，但某些板块从中期的角度来讲已是比较安全的区域。不如把精力投入在具体的投资标的中，看看业绩是否好转，估值是否变得更加有吸引力。

尚雅投资：预计今年上证指数将主要在2500点到4500点之间波动，去年下半年开启的这轮结构性行情仍将延续，但不同于去年上半年以散户配资为特征的杠杆牛市，今年股市将更多呈现为国家队、保险、银行理财和养老金等机构投资者主导的平衡市和结构性慢牛行情。

深圳君海投资涂俊：弱势震荡以及反复探底的过程，是市场信心在经历去年股灾与今年开年暴跌后“灾后重建”的艰难过程，这很难在一朝一夕间完成，所以这种弱势盘整大概率还会持续相当长一段时间，不排除将持续贯穿整个一季度。

展博投资：在经济结构转型和创新的更迭中，行业和个股的分化将持续和复杂地进行，这一过程需要时间和耐心，这也是未来几年股市演绎的根本逻辑，当前市场不必过度悲观，可静待市场春暖花开，机会仍在新兴行业。

东方港湾：A股市场从估值来说还是偏高，虽然政府采取了许多措施，但难以改变的大方向是去泡沫。去泡沫比去杠杆的过程更残酷!如果再加上可能出现的高速增长的经济体进入了转折期，也许目前最佳的做法之一是休养生息，以待转机。

博道投资：2016年A股可能回归常态，股市震荡反复，但全年方向大概率向上。投资机会方面，由于保险、养老、银行理财资金成为市场增量资金的主导力量，其相对低风险的偏好、具有资产配置约束的特点，可能会使低估值、高分红等价值风格的风险收益比更好。

巨丰投顾郭一鸣：指数前期连续暴跌后，多种不利因素逐步削弱，市场没有过多的实质性利空，指数再次疯狂下杀往往会砸出阶段性低点，上周的下跌或是市场短期最后一跌，在央行流动性不断释放的背景下，指数震荡回升值得期待。

理成资产：眼下私募市场风险值得投资人警惕，但是个股的机会也要把握好。当前环境下，个股的机会大于全面的机会，控制风险、把握个股的机会是贯穿全年的策略。

穗富投资：市场将呈现先抑后扬的走势。市场套牢筹码较大，需要一定时间消化上方的套牢压力。市场正在形成底部区域，遍地黄金的机会已经出现。