【新三板+】春风徐来——“新三板+”2018机构投资策略展望：万吨资产王湛正

2017年做市指数连创新低，交易量萎缩，摘牌多于挂牌，新三板举步维艰！终于在冬至时节迎来“分层管理、交易制度、信披制度改革”三箭齐发，多年的等待耗尽精力和活力，新政的破冰重燃战火和希望！

2018年，新三板即将迎来六周岁，政策能否在新的一年中如雨后春笋般“滋润”市场？这一年能否真正破解流动性困局？

继2016年“新三板+”首创的机构在线策略会启动以来，得到了市场主流机构的认可，春风徐来——“新三板+”2018投资策略展望如期而至，观点在碰撞中产生，改革在呼吁中推进！本场沙龙将在1月11日下午18:00开始，欢迎各位投资者准时关注[调皮]

各位投资者朋友们下午好，继“新三板+”2017年“预见方能遇见”年度投资策略来，2018年“春风徐来”年度投资策略如约而至，我是主播卿华[呲牙]很高兴又跟大家见面了

上海万吨资产管理有限公司成立于2015年1月，公司合伙人经历多轮牛熊周期，久经考验，具备丰富的绝对收益、相对收益以及管理机构大资金的经验。 A股投资是其主业，新三板是战略投资。

今晚非常荣幸邀请到公司投资经理王湛正先生，2015年8月加入万吨资产，任万吨资产投资经理，是美国克拉克大学金融学硕士，曾供职于O Capital，上海新泰厚投资管理有限公司，负责股权投资[鼓掌][鼓掌]

接下来时间交给王总～[玫瑰]

大家好

回顾中国的资本市场，8年前创业板在政策扶持下茁壮成长，在短短8年内深交所总市值由5.8万亿元上升至22万亿元，市值占比从2009年的20%上升到了42%。创业板之所以能飞速成长，主要是顺应了中国产业的变迁和新兴产业飞速发展。

新三板已经在产业结构、企业成长性上明显优于创业板，而且相比当年的创业板还有很多优势。 例如第一点，新三板整体估值更合理，截至2017年12月，创新层新三板做市企业市盈率约为21倍，明显低于创业板的63倍市盈率。

第二，新三板从挂牌数量和规模上，有足够大的股权投资筛选的空间。近年来挂牌数量呈现指数级增长，从2015年的5129家，2016年8667家，再到去年的1万多家。给了PE投资机构和三板证券投资机构足够大的标的池进行筛选。

第三，新三板已实现注册制，挂牌效率比创业板高出很多，新公司好公司会源源不断注入 虽然今年A股IPO明显加速，但是新三板已经是实质性的注册制，相信摘牌制度马上会出台，再加上创新层和未来精选层的标准筛选，优秀的公司会持续进入。

下面跟大家交流下新三板的现状：估值下滑；业绩下滑、监管趋严、流动性匮乏是估值下滑的主要原因；通过二级市场买入卖出的资金明显减少；新三板卖方研究覆盖面极低和盈利模式缺乏

新三板整体估值不断下滑

通过二级市场买入卖出的资金明显减少，由于业绩和估值一同下滑，成交萎靡，通过二级时长资金呈现逐步退潮的状态。相反的是长期着眼于一级市场的VC/PE资金的比重明显增加，由于三板现在是PRE-IPO企业最大的筛选池，信息又比较透明，所以给了股权类投资机构一个非常大的可选标的池。

以创新层1388家企业为例，有过卖方研究报告的有556家；2017年以来有过卖方研究报告的有285家；有4篇及以上卖方研究报告的仅有154家。 大量的三板公司没有被卖方挖掘覆盖。

新三板卖方研究发展现状

接下来跟大家谈谈1月15日新政对新三板的影响。

我们认为此次改革意义大于实质：一是新一轮改革开启，短期流动性不会马上有实质性改善；二是更多创新层的政策红利值得期待

新三板整体的流动性根本改善还需要进一步的政策红利配套。

最后跟大家分享万吨资产新三板投资策略：投资细分行业龙头，精选PREIPO企业

从图中可以看到2017年有大量的PREIPO公司终止了IPO，有的是主动撤销，在IPO监管趋严的背景下，对公司财务真实性，利润规模，业绩可持续性，公司治理合规性等要有非常严格地把关。

2010～2015 年证监会公布的IPO被否企业的否决原因中，持续盈利能力存疑的企业占比达到41%，是证监会审核IPO项目最为看重的一点。

@王湛正 非常感谢王总精彩演讲，接下来是互动环节，有请移步至互动区，跟大家进行交流~[憨笑]

每个行业的估值不同，要看具体行业和其行业地位[微笑]

我们最关心的还是后续配套的流动性制度和三类股东等制度落地

我们会在公司本身财务真实性 业绩可持续性 公司治理合规等一系列问题上深入研究

我认为速度不会，只是审核会越来越严格

我们的基金经理俞岱曦有17年的从业经验，8年基金经理生涯，管理单只基金规模超过100亿元。投研投研团队包括8年券商投行人员，5年pe机构从业人员等。

新三板产品年限从3年期到5年期不等

降低门槛和推出精选层制度，以及打通新三板和主板的转板路径

房地产行业我不专业，但我个人认为龙头的行业集中度会进一步提升，整个行业没有想象中的悲观

谢谢王总～谢谢大家[呲牙]

以上是本次策略会全部内容，各位朋友有任何问题可扫下方二维码联系我们，感谢您的持续关注[调皮]