罗素投资谭颖：依赖历史业绩选择管理人容易产生误导

　　新浪财经讯8月16日，由东方证券与新浪财经联合举办的2019“东方证券杯”私募梦想创业营第四场在上海举行，主题为“后资管时代私募FOF的混沌与期待”。罗素投资管理(上海)有限公司总裁兼总经理谭颖出席并发表题为“多管理人组合：管理人研究和敞口管理”的演讲。【点击进入专题】

　　罗素投资管理(上海)有限公司总裁兼总经理谭颖发表演讲在演讲中，谭颖表示，罗素投资的服务和产品是站在客户端的角度来定制和提供的，特别是对于大型机构等资方，更需要在进行管理组合时进行定制化服务。罗素投资正在加快在中国的业务布局，希望跟中国优秀的投资管理人展开合作，构建符合客户目标的多管理人组合，把体现罗素投资理念的产品和服务提供给国内的客户。

　　谭颖介绍了罗素投资挑选管理人的统一框架，即结合了定量与定性方法的4P(People，Process，Portfolio，Performance)原则：关键人员是否具有市场洞见与良好激励，投资流程是否有效及独特，投资组合的构建是否与预期一致，以及业绩表现是否反映了管理人的能力。在运用4P框架进行管理人的考核过程中，需要就一些关键问题找到答案，例如：投资管理人拥有什么竞争优势和成功秘诀？优势或成功的要素是否是可持续的？如果有优势是并且可持续，那么是否有一个好的机制将优势反映在组合当中，最后为客户带来长期稳定的增值？

　　谭颖表示，罗素投资在挑选管理人时，认为过度依赖历史业绩容易产生误导，因此并不可取。一方面，市场有很多的偶发和突变因素，这些因素会对投资管理人的业绩产生非常大的影响；另一方面，通常在分析历史数据时，需要长期大量的数据积累。但是在这个过程中，投资管理人本身的投资流程，团队甚至投资理念都可能发生了变化。因此，简单的依赖历史业绩，并不能预示将来的表现。

　　所以罗素投资怎么解读历史业绩？历史业绩主要帮助研究员去理解投资管理人的投资逻辑、投资理念和投资方法。罗素投资会运用不同的分析方法，比如结合其组合特征，结合业绩归因等等，看历史业绩与投资管理人陈述的投资理念、投资逻辑是否吻合。如一致，则增强了对管理人的信服力；如不一致，就需要找到不一致的理由和影响因素，例如市场风格偏好的变化。通过这样的方法，便能从历史业绩中获得更加有用的信息。

　　除了历史业绩之外，罗素投资还非常注重对于管理人风格的研究。其目的不是为了定义而定义，而是为了更好地评估管理人。罗素投资相信，成熟的组合经理和投资人是有稳定的投资逻辑和风格的。因此通过对管理人风格的定义，可以帮助罗素投资深入的理解管理人的方法、流程，以及具体的竞争优势在哪里；同时，也更有利于进行科学的多管理人组合构建。

　　她还补充说，罗素投资有很多自己研发的定量分析工具，帮助进行例如业绩归因或组合的敞口分析。这些都是罗素识别投资管理人的方式方法和投资逻辑的工具，并能通过这些定量分析，补充与验证研究员的定性分析。

　　随后，谭颖谈及罗素投资的海外MOM组合管理模式。她表示，作为MOM模式的创始机构，罗素投资一直在不断创新其管理方法与理念，认为现今真正意义上的母管理人，应该深入进行敞口管理，而不是简单的投资管理人管理。罗素投资在海外的MOM模式可以做到对底层资产的完全穿透，即能在日度基础上实时掌握并管理组合的敞口。通过多维度而深入的了解组合敞口，母管理人可以运用各种工具，实现对于风险的管理甚至增强收益的目标，优化组合的整体表现。

　　具体来说，组合的风险因子包括行业、地域、货币等多方面，通过不同的拆分与分析可以帮助更加全面的了解组合现状。在此基础上，结合罗素投资的前瞻性市场分析框架与观点，就可以对组合做出更具针对性的进一步调整，以期达到提高风险调整后收益的目标。此外，罗素投资始终将风险管理置于组合管理的核心地位–多管理人组合本身一个重要的功能就是更好地分散及平滑风险。罗素投资结合外部供应商的数据和逻辑，加上罗素投资自有的研究与工具，形成了成熟而专有的多管理人风险管理体系。

　　最后，谭颖表示，罗素投资可以从几个方面调整多管理人组合。一是可以撤换管理人，二是调整管理人比重，三是是通过“定位策略”调整敞口，力求能够以更低的成本帮客户获得更好的风险调整后收益。

责任编辑：wyj