股票型私募――稳健为主 勿“朝三暮四”

金投私募网（https://simu.cngold.org/）09月14日讯，8月，股市先扬后抑，指数小幅震荡上行，热点主要集中在房地产和PPP主线。商品期货市场经历7月份的高位震荡后，农副产品、有色金属、贵金属等板块有相对明显的回落。利率债市场呈现V型走势，月中收益率快速下行债券价格创新高后震荡回落。

股票型私募：短期经济企稳，基本面对市场不是制约因素。但地产泡沫使得政策收紧预期重燃，去产能节奏仍有变数，且临近假期，市场或有节前避险情绪。投资者仍应稳健为主，切勿“朝三暮四”，格局为主兼顾估值，坚守“真成长”。

市场中性私募：8月市场走势经历了明显的冲高回落，市场中性策略业绩分化缩窄，平均收益为0.36%，相较7月份有明显提升。在应对负基差的挑战方面，除了之前报告中提到的拓展策略来源、引入机器学习的方法之外，还有一些对冲基金运用量化择时模型或者叠加网下打新策略来增强市场中性策略的收益，建议投资者重点关注。

管理期货私募：8月，商品市场高位震荡回落，成交量较上月较少2成多，但是持仓量创新高。今年以来靠供给侧收缩驱动的上涨基本告一段落，未来需要关注需求端对价格的刺激。整体来看，配置型资金进入商品市场的步伐依旧，我们还是可以继续关注CTA基金投资机会。

一、 市场震荡走高，权益类策略表现较好

8月，股市先扬后抑，指数小幅震荡上行，热点主要集中在房地产和PPP主线。从资金流向看，2015年到2016年上半年，股市成交量主要集中在创业板和中小盘股票，但是最近两个月这种趋势所有转变，主板市场慢慢活跃起来。商品期货市场经历7月份的高位震荡后，农副产品、有色金属、贵金属等板块有相对明显的回落。上半年供给侧收缩驱动的价格上涨基本告一段落，未来要关注需求端的对价格的刺激。债券市场方面，利率债市场呈现V型走势，月中收益率快速下行债券价格创新高后震荡回落。全球低利率水平下货币政策再度宽松空间有限，债券继续上涨要寻找更多驱动力。

分策略看，股市维持结构性震荡行情，普通股票型、多空仓型和定向增发型策略表现相对突出，特别是股票型私募较7月份收益率明显增长。商品期货市场高位震荡后，个别品种回调幅度较大，但是整体没有趋势性行情。对于跟踪多品种、多周期趋势的CTA基金来说，获利机会不明显而且某些品种的震荡还会导致基金净值回撤。宏观对冲基金虽然也会投资期货市场，但是8月表现与CTA基金截然不同。主要因为多数宏观对冲基金采用主观判断的投资方式，对于期货品种的选择上也会集中在基金管理人擅长的板块，分散度远远小于管理期货型私募。如果抓住几个趋势流畅的机会，获利空间还是比较可观的。除此之外，股票市场整体上扬，债券市场收益率创新低，为宏观对冲基金提供更多施展空间，所以其平均收益较7月反弹显著。

二、股票型私募――稳健为主，勿“朝三暮四”

8月，A股月初上涨，中下旬则小幅震荡，上证综指突破3000点位后站稳，成交额较7月小幅减少。上证综指当月涨幅为3.56%，创业板指当月涨幅为3.27%，大盘股小盘股齐涨。从行业方面来看，房地产、综合、建筑装饰、钢铁、建筑材料等偏传统板块接连两个月有较大幅度的上涨，涨幅相对靠后的板块则主要是在今年获利较大的行业，如食品饮料、家用电器。前期超涨的价值股可能有一定程度的获利回调，但相对前期未起势传统行业仍然走强。

普通股票型私募8月份整体涨幅为1.59%，相比较7月有了一定的增加。以绝对收益为准则的私募基金仓位配置上难以回到如去年牛市行情一般奔放风格，即使市场回暖，仍然以相对谨慎的态度对待。这也可以解释在市场反弹的情况下私募基金整体涨幅跟不上指数的情况。目前来看，有的基金经理偏向于价值，而有的则偏向于成长，在市场热点分化的情况下，股票型私募对此见仁见智。

9月美国非农数据的公布似乎给市场打了一针“强心剂”，缓和了此前美联储偏鹰派的言论带来的对于加息的担忧。但需要注意的是，市场原本对于9月加息的期望也并不高，虽然之前加息预期升温，可主要资产价格并没有因此而出现回调，那么反之，也不会形成向上大幅推动的动能。国内宏观数据来看，8月制造业PMI升至荣枯线以上，创下近两年新高，而通胀则有望继续回落，短期经济企稳，基本面对市场不是制约因素。但地产泡沫使得政策收紧预期重燃，去产能节奏仍有变数，且临近假期，市场或有节前避险情绪。投资者仍应稳健为主，切勿“朝三暮四”，格局为主兼顾估值，坚守“真成长”。

菁英时代是深圳的老牌私募公司，投研团队实力雄厚，基本都是既有产业经验又有投资背景的复合型人才。公司秉承长期价值投资的理念，深度研究个股并且长期集中持有。认为鸡蛋应该都放在自己认识的篮子里而不是放在不同的篮子里。目前公司除了投资二级市场以外，也在布局一级和一级半市场的业务。

三、市场中性私募――“另辟蹊径，应对基差各有新招”

8月市场走势经历了明显的冲高回落，指数仍旧维持震荡格局。从数据来看，沪深300指数8月份上涨了3.87%，中证500指数上涨3.73%，创业板指上涨3.27%。8月市场仍然是大盘蓝筹股表现优于中小盘，但涨幅优势有所收窄，交通运输、房地产行业表现居前，家电和食品饮料表现居后。月末央行重启14天逆回购，市场对货币宽松政策的期望落空，股市也受到一定程度的影响。

股指期货方面，8月IF期货和IH期货主力合约基差整体处在较低水平，适合对冲建仓，IC期货合约除在交割周之外，大部分时间段内基差相对较高。从成交量来看，三大指数期货整体成交有所回升，尤其是IH期货主力合约交易量从7月份的9183手迅速上升至8月份的6万手。

8月市场中性策略平均收益为0.36%，相较7月份有明显提升。本次纳入统计的766只市场中性基金中，526只基金取得正收益。市场中性产品中单月收益最高的达9.45%，收益最差的为-27.85%，608只产品收益集中在-1%~1%之间，数量占整个市场中性基金的近八成，业绩分化相较上月明显缩窄。

在应对负基差的挑战方面，除了之前报告中提到的拓展策略来源、引入机器学习的方法之外，还有一些对冲基金运用量化择时模型，根据基差运行情况调整策略的风险敞口及对冲比例，以量道投资游骑兵和宁聚量化精选为代表，这类策略今年都取得了不错的收益。另外还有一些对冲基金如证大金马量化另辟思路，通过叠加网下打新策略来增强市场中性策略的收益。由于市场中性策略具有波动小、业绩稳定的优点，天然适合作为打新策略的底仓配置，建议投资者重点关注。

四、管理期货私募――“商品期货持仓量创新高，CTA基金值得继续关注”

8月，商品市场高位震荡回落，万得商品指数下跌2.13%，贵金属、有色、软商品板块回落幅度较大，化工、油脂油料、非金属建材还保持相对强势。螺纹钢、豆粕、铁矿石、菜籽粕、石油沥青是前8个月成交最活跃的五大品种，但是分月看前五大品种活跃度有所减弱。8月期货市场总成交量3.08亿手，同比下降9.79%，环比下降22.65%，但是持仓量份创下1397万手的历史新高。成交量环比沉降2成多显示市场投机情绪缓和，但是持仓量持续走高说明资金仍在不断涌入商品期货市场。

从月度平均收益率看，8月是今年以来第二次平均收益率告负。第一次是今年1月份，商品市场先扬后抑没有形成趋势行情，多数CTA基金还在调整头寸方向。2月份之后市场开启强势反弹，CTA基金获利颇丰。进入7月份，黑色、农产品等强势板块累计涨幅过高，市场进入高位震荡，管理期货基金收益率也跟着下滑。

今年以来由于供给侧收缩驱动的价格上涨可能告一段落，但是随着经济企稳预期增强，需求提振会是下一阶段推动价格上涨的动能。除了基本面因素外，配置型资金进入商品市场也成为今年的趋势。全球长期维持低利率市场环境，金融资产稳定高回报很难持续，大量过剩资金自然会瞄上估值相对合理的大宗商品。甚至公募基金也在加速布局商品期货市场，去年10月至今证监会已经接受13只商品期货类ETF基金，包括农产品、铜、有色金属、铁矿石等品种。商品期货类公募基金能引入更多有配置需求的机构投资者进入商品市场，一方面有利于赶上国内市场以个人投资者为主的现状，另一方面可以吸纳更多资产扩充市场容量，有助于商品期货市场健康运行。建议投资者继续关注CTA基金的投资机会。