那边卖方大咖互怼 这里私募卖力发产品闷头买股票

金投私募网（https://simu.cngold.org/）04月30日讯，华尔街有句知名谚语“Sell in May and go away”，意思是股市一般5月开始走熊，转眼就将进入5月，原本就表现不咋样的A股应该怎么办？手上的股票是拿着还是卖了？这还真是个蛮纠结的问题。

记者发现，最近卖方对股市的看法分歧不小，其中又以方正证券首席经济学家任泽平和海通证券首席姜超的观点碰撞最为精彩。尽管市场利空频现，不少私募基金却在积极发产品，闷头配置权益市场。

A股有没有“Sell in May”？

“Sell in May”源自华尔街，最早书面记载于1964年《英国金融时报》。有数据发现美股在11月至4月期间的表现较5月至10月期间为好，因此5月起可选择多持现金。

那么A股有没有“Sell in May”？历史数据看，好像还真有！有机构测算，自开市以来上证综指当年5-10月涨幅均值为4.62%，而当年11月-次年4月涨幅均值为20.17%，A股市场也能看到“Sell in May”效应。

据记者统计，1991年以来的26年间，上证综指5月收涨的共14次，有12次下跌，5月的情况还算乐观。不过，如果再往后看两个月，市场走势就要疲软很多，26年里共有16次下跌，1993、2001、2011、2015年都出现了较为明显的牛熊转换。其中，2015年上证综指尽管在5月走高，但6月小幅冲高后A股就发生了著名的股灾。

从行业来看，制造业的“Sell in May”效应最为明显。根据相关研究，2005年至今中信一级行业指数月度平均收益率，发现钢铁、建筑、交运、建材等周期行业5-9月份市场表现普遍较差，“Sell in May”效应更为显著，而消费类行业“Sell in May”表现最弱。这一结果与Ben Jacobsen(2009)对美国股市的研究相符，周期行业季节性特征更为明显，而这一季节性特征在股价上也有所体现。

“回调买入”OR“现金为王”

虽然经济明显反弹，A股今年表现却不稳不火，加上金融行业监管加码，货币趋紧，卖方对市场的看法出现明显分歧，这中间不乏一些大咖级人物。

方正证券首席经济学家任泽平引领多头派，任泽平在接受记者采访时认为，今年A股市场是可为的市场，可能会是震荡向上，会有结构性行情。从估值体系角度来说，今年无风险利率很难下降，风险偏好很难大幅起来，行情可能不是靠分母推动，而是靠分子。建议投资者关注有业绩、又是处在行业龙头位置的。“我们的策略就是每一次回调都值得买入。不过由于是存量博弈，到了阻力点位，市场往往会有一定调整，但是基本面是很好的。”

与任泽平不同，海通证券首席经济学家从去年起似乎就对A股市场不太看好，今年更是抛出了“现金为王”相对悲观的策略。姜超认为，今年的政策环境发生巨大变化，央行开始收紧货币，过去货币政策受制于经济和通胀目标，但今年受到新的因素影响，美国加息开始影响中国货币政策。要保持汇率稳定，国内可能要被迫跟着美国加息。另外，要关注最近正在发生的金融去杠杆。如果今年紧缩货币同时金融去杠杆，那么今年的汇率和房价应该会有一个相反的走势：汇率稳定，房价会有一个见顶回落的过程。今年最好的做法是短期现金为王。由于美国加息，央行政策还在收紧，从今年4月份开始股债商品都在下跌，只有货币类资产收益率是最好。

4月27日，国家统计局公布了2017年1-3月规模以上工业企业经营数据。1-3月全国规模以上工业企业主营业务收入同比增长14.2%，利润总额同比增长28.3%。

海通证券认为，国内经济短期高点已现。3月工业收入增速走高，但利润增速回落；而3月主要工业产品增速包括发电量、水泥产量、钢铁产量、有色金属产量、汽车产量增速涨少跌多，4月上中旬发电耗煤增速降至15%，均指向经济短期高点已现，库存周期已接近尾声。

不过，任泽平对于“现金为王”的观点显然并不认同，此前他在接受媒体采访时强调，现金只有在危机时期拿一拿，在平时的大类资产配置时，是不能拿现金的。逻辑很简单，货币一直在超发。“举个简单的例子，过去这一两年，北京的房价翻了一倍，随便一套房子涨个500万、1000万，手里的钞票就贬值了，多少人能挣1000万？所以说‘现金为王’是个坑，而且这个坑很大。”

私募基金挖掘结构性机会

尽管卖方对市场看法分歧很大，买方机构还算淡定。股票类私募走出去年阴霾，今年一季度表现相对突出。

2017年一季度，A股市场整体结构性分化显现，其中以上证综指成分股为代表的大盘蓝筹表现较好，而以创业板为代表的成长股则表现偏弱。从行业来看，军工、钢铁、有色等周期行业表现较好，而计算机、传媒等新兴行业在本季度则出现了下跌。综合来看，本季度上证综指累计上涨 3.83%，创业板指累计下跌 2.79%。据格上理财统计，一季度股票型基金整体表现较好，平均收益为2.09%，较2016年出现回升(上年平均收益为-6.81%)。同时，不少股票型基金斩获出色业绩，格上理财数据显示，一季度股票型私募基金前1/4的平均收益达9.97%，正收益基金占比达67.47%。

具体来说，1月份市场虽然出现大蓝筹行情，上证综指上涨1.79%，但是受临近春节市场低迷的影响，两市交易量大幅萎缩，再加上中小创受挫，创业板指数下跌较多，股票型基金并未迎来开门红的局面，出现微亏。

进入2月份，受经济数据回暖以及两会政策预期叠加影响，市场呈现稳健上涨走势，受益于市场行情回暖，股票型私募基金也迎来一波强势反弹，单月平均收益达2.40%，跑赢沪深300指数0.49%。

经历了 2 月份“小阳春”行情后，3月份A股市场先扬后抑，整体赚钱效应不大，前三周震荡上行，最后一周出现较大调整，指数连续下跌，致使部分股票型私募基金获利回吐，3月份股票型基金的平均收益为0.25%，略高于沪深300指数(0.09%).

值得关注的是，从产品发行数量上来看，股票策略在一季度依然为发行产品数量最多的策略，且和聚投资、景林资产等知名股票型私募在本季度发行的私募基金数量均超过5只。据格上理财了解，目前市场中部分私募机构十分看好未来权益类资产的投资机会，一方面就目前股市的风险收益比来看，部分私募认为，目前A股风险已得到较为充分的释放，市场整体再度下行空间有限。另一方面，随着国企改革、一带一路等事件的持续推进，A股市场目前依然存在不少结构性的投资机会。

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