上半年VC/PE募资缩水30% 行业呈现两极分化

2019年上半年，基金整体的投资活跃度有所下降。究其原因，首先是《资管新规》和去杠杆制约了私募、VC/PE的募资能力，造成资金层面趋紧；其次，对投资标的来说，2018年全年IPO过会率不高，VC/PE投资思路有滞后效应；第三，受近两年外部经济环境影响，互联网红利消退，企业业绩增速并没有很好的表现。

募集规模下降30%

今年上半年，VC/PE市场募资与投资均呈现下滑趋势，VC/PE募集完成基金共271只，同比下降51.69%，募集总规模544.38亿美元，同比下降30.17%。照此计算，平均单只基金目标规模仅2亿美元，预期规模持续下降。

值得注意的是，VC/PE募集情况呈现“冰火两重天”。12只头部优质机构的基金募集总额高达308.08亿美元，占2019上半年募集总额的56.59%。其余259只基金的募集总额仅占43.41%，基金募资两极分化愈发严重。

不同币种的基金完成募集程度也十分不同。这271只已完成募集的基金分别包括257只人民币基金、13只美元基金和1只欧元基金，完成募集规模分别为391.48亿美元、149.3亿美元和3.6亿美元。

其中最大的变化是美元基金逆势而上。2019上半年，虽然仅有13只美元基金完成募集，但规模总计达149.3亿美元，单笔基金募资均值高达11.48亿美元。其中，规模最大的为TPG亚洲资本，完成第七期基金的募资，超额募集逾46亿美元，此外，募资规模达45亿美元的华平中国二号基金、25亿美元的德弘资本首期基金也相继完成募集。

今年上半年，基金有限合伙人（以下简称LP）的类型也有所变化。上半年主要资金来源以投资机构、企业投资者为主。由于当前市场监管趋严，银行、信托等金融机构募资渠道受阻，金融机构LP难以持续资金供给，占比仅10%左右。

67亿元资金参与新三板定增

VC/PE市场投资活跃度下降同样也在业内意料之中。2019上半年，创投市场融资数量共计1910起，同比下降50.52%，融资总规模232.04亿美元，同比下降54.46%。

从细分轮次来看，2019上半年融资仍以早期项目为主，A轮融资案例数量最多，共计595起，天使轮融资案例数量共计384起，位列第二。早期项目（种子轮至A轮）融资案例总数量占比达70.52%。

按融资场所来看，VC/PE在新三板定增市场的热度下降在近期也备受市场关注。2019年上半年，共有157家新三板挂牌企业获得VC/PE机构投资，获投金额为66.63亿元，低于去年下半年106.12亿元的获投总额，环比缩水37.21%。

对于上半年VC/PE新三板投资活跃度下降的原因，投中研究院研究员李珊珊表示，自去年5月份开始，受大环境影响，加之新三板本身的流动性问题以及科创板的分流作用，所以机构投资者对于新三板的热情不如从前。

此外，VC/PE参与新三板挂牌企业定增的数量也在下滑，今年上半年VC/PE共参与157家新三板挂牌企业定增，而去年上半年其参与的新三板挂牌企业定增数量达233家。

不过，仍有部分项目仍十分吸引市场眼球。例如，广州开发区金控以9亿元投资众诚保险成为今年上半年VC/PE参与新三板最大定增案。此外，另有6家挂牌公司获机构投资者投资超1亿元，标的企业分别为高测股份、京冶轴承、连城数控、华信永道、寰烁股份、先锋科技，投资规模分别为1.5亿元、1.24亿元、1.16亿元、1亿元、1亿元和1亿元。投资机构分别是红线资本、国投创业、红什投资、云鑫创投、山西创投基金和TCL资本。

随着新三板制度改革的推进，多轨化制度不断完善，市场将持续看好新三板的发展。新三板是机构间标准化运作的大宗市场，是专业股权投资人的猎场。当前还在参与其中的投资机构大多具备良好的投后管理能力和后期资本运作能力。目前低迷之势也是市场回归价值、回归本源之势，对于真正做股权投资的优质机构未尝不是一件好事。