资管新规后时代的股权投资和财富管理

　　时至今日，资管新规落地已经

一年有余。在“退出难”和“募资难”共同显现的股权市场里，各方急切地想知道的还是行业那两个永恒的问题：如何又快又好的完成募资任务？还有哪些行业、哪些企业值得投资？

　　基岩资本副总裁岑赛铟在大会上表示，“退出难”是过往几年股权行业埋头狂奔的副产物，“募资难”是相对于宽松环境下的难。对于有真正实力的投资机构而言，项目估值下降、科创板落地的当下，是一个更好的时代。

　　“退出难”和“募资难”同时显现

　　2018年的资本市场被誉为“至寒之年”。与前几年整个市场的投资疯狂，估值过高相比，投资机构面临了“退出难”和“募资难”，整个市场冷静下来了。2019年，市场环境虽然有所改善，但相比最为狂热的时期，现在仍处在行业的冷静期内。

　　时至今日，资管新规已经落地一年有余。岑赛铟回忆起行业埋头狂奔的那几年，整个一级市场资金面整体偏宽松，股权行业募资容易，新项目设立频繁。反应到项目端，就是大家拿着钱，然后出现争抢，稍微好一些的企业或者是刚起步的企业大家都争着抢，把整体的估值抬得非常高，甚至超越了投资机构能接受的投资价格。

　　过高的估值为行业的未来发展埋下了隐患。之后资管新规实施，全面去杠杆导致银行表外负债业务不断的下降，整个一级市场过去好几年资金面宽松的行情不再。而此前高估值入手项目的投资机构都尝到了苦头，“退出难”找上了他们。

　　所以说，“退出难”是过往几年股权行业埋头狂奔的副产物。对于真正有投资实力的机构而言，行业的波动对他们的影响较小。毕竟，严控买入卖出价格，是投资行业永恒的命题。

　　以科创板拟上市企业为例，截至2019年5月底，在科创板股票发行上市审核系统提交上市申请的113家科技创新企业中，得到私募股权投资的企业数量达到92家，占比达81.4%(有3家企业私募股权基金已完全退出)。

　　有私募股权基金投资的92家科技创新企业行业分布广泛，最为集中的行业为计算机运用，共有20家，占比21.7%；其次为资本品，共19家，占比20.7%；计算机及电子设备、半导体、电信业务及通信设备行业共20家，合计占比21.7%。

　　在科创板火热的当下，投中了拟上市科创板的企业，股权投资机构相当于吃了一颗定心丸。目前，项目争抢的情况较前几年出现了比较明显的改善。岑赛铟认为，资产重新估值是整个行业的出路所在。一级市场过去由于资金面的宽松，导致了项目总体的估值出现了偏高，行业就需要有一个大的调整和淘汰之后，才能再次迎来行业增速发展的空间。

　　也就是说，对于真正有实力的投资机构而言，项目估值下降、科创板落地，当下是一个更好的时代。

　　破局“募资难”

　　回顾2018年，“募集难”的出现主要是两方面的原因。一方面，P2P爆雷比较多，投资人受伤普遍比较严重。另一方面，资管新规实施，去杠杆导致了银行表外负债业务不断的下降。

　　不过募资难不难最终还是由私募机构的过往业绩是否优秀和退出渠道是否顺畅来决定的。2018年虽说行业普遍募资难，但仍然有很多头部私募机构完成了超大额基金的募集。这其实是行业本身优胜劣汰的一个过程。业绩好的机构自然募资容易，业绩不好的机构自然会被逐渐淘汰。

　　目前来看，“募资难”只是行业回归理性的过程。资管新规会对整个行业的规模有短期的影响，但是长期来看，它会给优质的私募基金管理人腾出发展的空间。

　　新规实施之后，整个市场冷静下来了。对于行业而言，这是一件好事，但是对于单个投资机构而言就未必。行业内存在大量风格迥异的投资机构，虽然同是面对“募资难”，方法却千差万别。

　　一方面，募资难不难并不是由投资机构的类型或投资风格来决定的，因为一家私募机构通常并不止投资一个行业或一个方向。另一个方面，当某一个投资方向预计在短时间内并无起色的话，投资机构还是得要根据市场的情况做自我调整，及时适应市场的新变化。

　　岑赛铟表示，每个行业它都有周期性，只有行业选好了，才能够在好的赛道上面投资企业。如果整个行业的趋势是往下走的，就算是挑到里面最好的企业，也不一定能够为投资者实现收益。基岩资本关注全球的新经济企业，尤其是以TMT企业、生物医药为代表的新经济企业是目前的重点投资方向。

　　股权机构如果想要破解募资难题，最终还是要落实到它能拿到的项目资质和项目价格上，优秀又便宜的项目自然会让LP趋之若鹜。想要提高募资能力就要努力修炼投研能力和获取项目的能力。毕竟，能用合理价格拿到优秀项目的机构不会要面对募资难的困境。

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