叶刚：资金流动决定未来市场走势

如果说今年6-9月的行情看资金的博弈，那么未来一段时间的行情看资金的流动。

一、目前市场有充足的流动性。

央行迄今为止年内5次降息，其中3次双降，释放了大量的流动性，为整个市场带来了巨大的增量资金;本轮救市国家队动用了约1.2万亿的资金，直接效果就是置换出了市场上等量的高风险偏好的股市资金;伞形信托和场外配资清理、券商自营救市、IPO暂停等短时间内集中为市场注入了大量的流动性，目前市场上集聚着一个能量巨大的资金“堰塞湖”。

二、资金流动的原动力，逐利和避险。

资金的流动是资金在时间和空间的循环运动和周转是资金的一般性。资金在运动中实现自身的价值。 资金流动的原动力是“逐利”和“避险”。马克思在《资本论》里说过：“一有适当的利润，资本就会胆壮起来。10%会保障它在任何地方被使用;20%会使它活泼起来……”。同时资金对风险的厌恶程度要强于其对利润的追逐，如果没有利润作为补偿，投资者不会愿意冒任何风险。市场上的资金“堰塞湖”向哪个方向倾泻，完全取决于预期。目前现代金融体系，为资金的高效流动提供了保障。

三、未来资金流向哪里?

嗜血的资金最终是要逐利的。从大类资产配置的角度讲，资金会选择流向楼市、汇市、债市、股市等。楼市等固定资产依然是国人资产配置的重点，但是从增量的角度看，增速已经在放缓。汇市是目前资产配置的新亮点，目前国家外汇管制在规模上的限制，和市场的干预，整体外汇投资对目前市场资金的分流影响有限。债市是近期“资本危机”以后市场资金的主要流动方向，而且短时间内就推高了债市，足见目前市场资金之宽裕。定性理解债市吸收的大部分是低风险偏好的或者是前期通过理财形式间接入市的部分资金。大部分前期退出的高风险偏好的资金，目前仍在观望和疗伤阶段。数次降息和固定投资的减少大大压缩了市场的资金回报率，加上政策的引导，高风险偏好的资金最终还是要回到权益类市场的。

四、资金流向股市的形式和方向。

资金“堰塞湖”流回股市是必然选择，差的只是时间问题。外围市场，美国有加息预期，道指更是表现强劲，预示美联储和投资者对其经济的看好。国内看服务业的发展和目前的就业率，足以支持当前点位的股市。重点考虑的是未来资金回股市的形式和方向。“资本危机”以前资金主要是通过直接和间接的方式流向有独特概念的小盘股。推测经过本轮“资本危机”的洗礼和教育后，主流资金会趋于谨慎，理念也将会发生调整。有业绩支撑的，低市盈率的蓝筹股将是资金未来选择的重点方向(救市置换出来的资金大部分也是原持有蓝筹股的资金)。监管从严会影响过往一部分资金“爆炒”的盈利模式，同时这种盈利模式的客观条件“杠杆”、“影子资金”等也发生了变化。最终投资者有望迎来一个健康的股市，盈利取决于上市公司的发展而不是靠“炒”，迎来在当前经济转型期的“结构化牛市”。