调整后的券商股能不能买?

环球老虎财经作者、华泰证劵非银金融行业首席分析师  罗毅(专栏) 

新三板分层落定，明确三板定位，转板是多层次市场的有机衔接;分层利于优中选优，差异化分层给予投资者更好导向;放开股东限制提高参与度，储架和授权发行提供灵活性。银行+互联网，房地产+融资租赁，银行+资管，跨界模式创新不断。

证券行业：从短期活跃性看：交易量持续回升、两融稳步向上，投资者开户持续增加，入市热情升温，券商股作为高弹性最受益。

从中长期成长性看：市场化改革在发力，十三五规划，新三板分层机制近期将优先推出，有利于激活市场活力。证券法二审12月将进行，预计明年注册制和交易制度改革将加速，一些列改革为券商带来更大机会。

同时，未来券商业务边界在不断拓宽，随着市场企稳后，未来衍生品市场、场外市场空间广阔，是未来较大爆发点。同时，市场信心逐步回归，交易活跃度回升，两融提高保证金比例实质是利好金融蓝筹股，正循环效应将点燃券商行情，预计4季度业绩将有效改善，券商价值将再次展现。

券商板块处于弹性较高周期，中长期板块向上空间广阔。同时，板块还有人民币国际化、资本账户开户的催化，大资金优选流动性强、业绩好、弹性高的板块，改革和政策红利给予券商成长性，市场化给予券商活力，高成长+高弹性催化券商新机会。

投资逻辑：

逻辑一：受益IPO重启和竞争力强的大中型券商：光大，广发，招商;

逻辑二：特色化差异化东吴、长江、兴业、西南和国元证券。

逻辑三：次新股，流通市值小，弹性大的国投安信、东兴证券。

逻辑四：市场高β弹性的东方、国信证券。

逻辑五：创投股，直接受益IPO重启后的股权投资公司，鲁信创投以及园区类投资公司。

逻辑六：券商影子股，参与优秀券商的股东标的，广发三宝。

保险行业：受益市场回暖，保险板块低估值+业绩稳定+弹性佳的特性，是当前市场优选板块。

行业资产端和投资端良性发展，资产端受益市场红利下的保险需求持续，系列改革为保险打开业务空间。

投资端受益市场回暖和投资品种放开，在承保和投资双驱动的条件下，保险板块有比较好的配置时机。估值上看，现在保险P/EV估值在1.3-1.4倍左右，处于估值低位、行业基本面增长强，新业务价值发展良好，估值有修复机会。

投资逻辑：推荐投资能力优秀、产品设计能力强、弹性好的新华保险。其次是协同效应显著，投资能力优秀的综合金融集团中国平安。推荐投资业绩回升，盈利不错的中国太保。

多元金融：租赁行业迎来发展好时机，政策红利大力支持，行业空间打开。推荐租赁龙头、外延扩张持续、多元金融加速的渤海租赁;关注旗下租赁业务有大发展的晨鸣纸业、东莞控股。

多元金控：国企改革加速，央企和地方国企金控公司将受益，未来金融控股集团将承载重要作用，推荐：多元金控完善、创投模式持续、军工主题的中航资本;国改预期强烈、股权投资创新的鲁信创投。

银行业：在经济增速放缓，不良压力释放的大环境下，银行三季度资产增速和净利润增速都出现一定程度的下滑。

但是我们看到，银行业改革的力度正在不断加大。业务结构和股权架构的转型速度的不同，导致行业内部的业绩出现分化。谁先改革谁先受益，我们重点关注改革概念强的个股。

行业板块目前处于历史低位，未来仍将有一定的增长空间。展望未来半年，行业性的亮点远多余困境。

主要从五个方向看：

1. 利率市场化，银行减轻管制束缚，竞争更加活跃，拥有优秀商业模式和风险定价能力的银行会脱颖而出。

2.人民币国际化。未来人民币加入SDR将是大概率事件，更多的跨境投资将会涌现。银行股作为金融大蓝筹，更受国外长期资本青睐。

3. 混合所有制改革。一方面关注银行混改，注入市场基因。另一方面关注业务分拆，实现专业化经营。

4. 业务转型改革。业务改革亮点在零售与同业。零售小微顺应万众创新号召。同业业务拓展应对利率市场化竞争。从传统贷款等重资产向同业、零售等轻资产转型会是改革的主要思路。

5. 不良处置。积极推进的债务置换和信贷资产证券化将使银行的不良压力得以缓解。谁先改革谁先受益。

我们重点关注改革概念强的个股。精选个股：宁波、光大、华夏、招商、浦发、北京。光大特点：混业，金控集团爆发力种子公司。

华夏特点：将会有比较牛的资金来接德意志的出售资产，且明年是换届年，可能会有些变动，可能会变成一匹黑马，如同当年的平安银行(000001,股吧)。宁波、北京亮点：由于自身的改革和良好的机制，在两年后可能会进入大并购时代。(环球老虎财经)