商品期货反弹又落幕 套利机会增多

本周初我国大部地区自北向南发生了一次大规模的降雪降温过程，长江以北正式进入严冬模式，资本市场亦步亦趋，沪深股市在监管部门调查违规券商，清理私募配资，暂停证券权益互换业务，发行新股等叠加利空压力下，亦遭遇寒流，周五两地股指惨跌，中金所三个品种的当头合约当日分别重挫4.29%，4.98%和6.13%。在这样的市态下，上半周情势明朗的买股指卖黑色的套利对冲组合，如果投资者没有根据盘面变化和风控纪律做出及时处置的话，会被迅速地推入霜冻状态中。不过也有套利者反向而行，周末前尝试逢低进入股指期货，同时卖大宗商品里边的黑色，化工系列，构建起新的股指/商品组合。

如果单从价格波幅来看，本周很多的商品期货主力合约的价格变化明显超过了股指和大多数的股票。一方面可能是在持续的中长周期的绵绵下跌之后，商品本身集聚的价格反弹动能到了释放的爆发点，另一方面本周来自于市场交易之外的联合保价，收储请求以及更奇葩的清查恶意做空商品传言，造成了商品期货投资者判断行情的严重困扰，此外，美元指数本周几次冲上100大关，也是商品价格大起大落的重要原因。对套利者来说，目标合约的价格变化越大，找到的价差投资机会就越多，每天成交量超过百万手级别的活跃商品合约越多，套利头寸的进出就越方便。加上本周在化工，黑色，金属等品种上频频出现的涨停板还有跌停板，更为套利者敞开了大门和窗口。到了周末，要是还有期货套利的投资者说本周没有找到合适的机会的话，那他真的应该去考虑换个行当或者工作了。

还是具体来看看能够观察到的本周发生在大宗商品市场的各类套利组合的表现。首先是跨品种的套利，玻璃对螺纹这对老的组合头寸本周又是贡献收益的劳动模范。承接上个周末的相对强势，这个星期FG601合约与FG605合约在商品价格的集体反弹中表现突出，均有撞击涨停板的记录，即便周末期货价格有所回调，本周涨幅依旧达到4.55%和3.06%;而这个组合空头端的RB1605合约尽管也在周三周四的商品价格反弹中有过相应的动作，但逢高即遭遇空头痛击，算下来合约价格还是比上周跌了39点，跌幅2.30%。事实上这个玻璃/螺纹组合的价差已经持续双向拉开了好几周，对套利账户的累计利润贡献超出了预期。考虑到玻璃现货价格通常会出现的淡季调整，如果不想参与或许会有较多刺激的年底期货价格对现货价格的收敛之战的话，投资者在发现FG601合约价格超出900-910后，可以逐步将头寸放出或者转移了。至于空头端，经历短暂反弹后螺纹钢会重新获得下行的压力，新低可期。

作为市场传言的主角，上海铝的期货价格经历了过山车。尽管传言的建议收储数量与接近3000万吨的总产量比较只是一个小数字，但本周由此搅起的成交量与成交额已经能够让消息制造者大把赚进银子了。当然更稳妥的做法是买进AL1601的同时等额抛出沪铜CU1601，本周CU1601合约的周涨幅为1.35%，470点，AL1601的周涨幅是4.93%，490点，两者明显不一样。这个组合自本月初持有以来实际收益已经颇为可观，不管后面发改委的大官人会不会从善如流，真的下令国储头脑发热去收购过剩的铝，还是坚持市场化操作去等待产能出清，上海期货铜价的表现与上海期货铝价的表现都会有新进展，在前边几期提示过的长线持有该组合的建议继续有效。

本周发生在油粕套利组合上的变化值得关注。或许是基本面上饲料消费进入收缩期，食用油脂消费畅旺在期货价格上的反应，本周大连豆油主力合约Y1605大涨292点，涨幅5.45%，大连棕榈油主力合约P1605更涨势如虹，全周实现280点，6.42%的涨幅。菜粕与豆粕的期货价格虽然同期也跟着向上走了几步，但无论涨幅还是全周总的上涨点数均大大落后于油脂。持有油脂多头端的同时去抛空粕类，可以有效避免单边价格上下颠仆的不适，拿到确定性相对高一些的收益，何乐不为。

本周塑料，聚乙烯期货也有停板记录，行情波动剧烈，买塑料卖PP又有阶段性成果。另外买玉米淀粉卖玉米是操作相关品种套利时，投资者可以选择的好标的，全周的组合收益丰厚，从价差运动的趋势看，下周，玉米淀粉与玉米1609合约的价差如果收拢的话，还有进场的价值。

拜本周出现的商品期货价格整体反弹又落幕的大幅变化所赐，跨合约的前后套利本周的机会比上周更多。塑料1601对1609的价差变化尤其明显，前边合约的周涨幅7.73%，后边仅3.85%，少了一半。面对这样的价差变化，买近卖远的策略可以获利收队了。类似情形本周也发生在大连PP1601/1609和黑色的JM1601/1609，以及玉米C1601/1609上。相对而言，盘面的变化比较容易把握。