CTA受到国内财富管理市场青睐

业内人士：满足市场需求，期货资管等供给端是关键

随着投资者分散投资和追求高收益需求的增加，不少投资界人士预测，2016年中国CTA(也称管理期货)发展的外部环境会更好。

近日，期货日报记者了解到，除被冠以“皇冠上的明珠”称号的FOF基金(基金的组合基金)对CTA感兴趣外，伴随多元化投资需求的增加，整个资管行业都将CTA放在了不可或缺的位置上。

“鉴于管理期货在金融危机中的良好表现，将其放在FOF组合中，一旦市场出现‘黑天鹅’事件，管理期货将对FOF起到‘定海神针’的作用。”谈及CTA作用时，南华期货副总经理朱斌如是说。

据朱斌介绍，长期以来管理期货的表现都不错，尤其是2008年国际金融危机时，对冲基金遭受重创，投资收益和规模大幅下降，但CTA规模不仅没有下降，反而在2009年迎来高速发展。“将CTA放入股票、债券等资产组合中，可极大改善风险收益比，收益率提高的同时风险下降，这也是CTA能得到快速发展的理论基础。”朱斌说。

既然CTA能够起到稳定资产组合的作用，那么FOF基金经理如何选择CTA?CTA在哪种市场环境下表现较好呢?

在朱斌看来，CTA收益率高低取决于其外部三个因素。首先是波动性。CTA交易者天生偏爱波动，CTA在波动扩张期表现较好，反之则较差。其次是趋势性。境外市场的CTA大部分以趋势交易为主，境内也是如此，趋势性好时CTA表现较好，无趋势或处于振荡时，CTA表现较弱。再次是相关性。这一因素对CTA的影响具有不确定性，不同的策略在相关性高或低时表现不同。

“过去几年中国CTA发展非常迅猛。”中国绝对收益投资管理协会理事长聂军在回顾国内CTA发展历程时说，“比如2011年中国境内机构投资者被允许进入期货市场，又比如业内期待已久的期货公司资管‘一对多’业务于去年年底放开，这都为国内CTA的发展创造了良好的市场环境。”

另据了解，目前境外CTA发展有两个较为明显的趋势：多元化和量化技术运用。

“巴克莱银行的数据显示，在高达3300亿美元的全球管理期货规模中，95%以上使用程序化交易，68%为多元化投资，标的包含利率期货、汇率期货、大宗商品期货等，这是国内CTA管理者未来需要考虑的。”不过朱斌表示，管理期货规模有限，单只CTA规模相对较小，大部分在10亿美元以下。

“期货公司资管规模现已超过800亿元，不过其中大部分是通道业务。”朱斌称，虽然国内管理期货规模还没有一个明确的统计数字，但从产品发行数量看，管理期货产品非常受追捧，“在国内财富管理领域，管理期货产品增速仅次于股票策略产品排在第二位，2014年共发行225只，数量增长非常快”。

朱斌表示，市场对CTA产品的需求在不断增加，但关键问题是供给能否跟上。“当前国内商品期市日均成交额在1万亿元左右，持仓市值也在1万亿元左右，而境外市场仅LME的持仓市值就达到1272亿美元，相当于8000亿元人民币。”朱斌说，国内CTA发展的基础——市场容量还有待进一步提高。

即便市场容量有限，但国内CTA产品的设计者和供给主体数量依旧在增长。“一是期货公司内部的团队;二是期货市场的专业投资者;三是境外归来的投资群体;四是从证券市场过来的机构投资者;五是学院派的量化交易者;六是实体企业中发展起来的投资群体。”朱斌说。

在朱斌看来，未来实体企业、传统金融机构和FOF机构将是期货资管产品的主要投资者，尤其是FOF机构。

“要将管理期货放到这些机构的整个资产组合中，这样国内CTA规模才会不断扩大。。”朱斌认为，期货资管应朝着专业化、多元化、数量化和国际化的方向发展，“专业化和数量化是做好期货资管的基础，多元化是做大规模的前提，鉴于境内市场容量有限，期货资管还要向国际化发展”。