冯志坚：明年A股市场的投资机会

导读：12月13日下午，知名私募基金经理、和信华通投资总监冯志坚先生出席了广东广播电视台主办的“2015投资理财博览会暨互联网金融节”，与主持人吴有毅进行了一场“现场版对话私募”。冯志坚认为，从技术面、资金面、基本面上都支撑着A股未来存在大牛市的观点，最大的主线在地方国企股，近期可关注金融、地产板块，另外农产品行业也存在机会;注册制受限制的情况下，壳资源仍然很值钱，到真正实施时将为高估值的品种带来毁灭性的打击;美国加息对A股的影响没有想象中大，加息当天可能出现A股指数拉升。

吴有毅：未来是否还存在牛市?

冯志坚：我的观点一直没有改变，未来两三年一定是大牛市。我的逻辑有三点：第一，从技术上看，由2000点上到5100点，是波浪理论中的第一浪。回调到2850点，是技术上的二浪调整。接下来会有第三浪，通常比第一浪高。假如我的判断没有错，第三浪的高点应该在7000-8000点，然后第四浪回踩到5000点附近。第五浪可能看到更高的位置，大约在10000到12000点以上。大家去看纳斯达克、标普500和道琼斯指数，每当走一段时间的慢牛之后，都会有一个10-20%的杀跌。比如慢牛走了几年，遇到2008年的极端状况，也会好像这次A股那样严重下杀。

第二，很多媒体总是说我们的经济那么差，股市不可能涨。但是你看看场外接近二十万亿的银行理财产品，一旦打破刚性兑付，这些资金要到哪里去?房地产已经开始走“去库存”的路，房价不一定能上涨。这些庞大的资金只有一个去向，那就是股市。

第三，我相信未来国企改革和注册制改革，将给市场带来非常大的供给，这些供给量需要一个非常大的牛市做基础，改革才能成功。因此，不论从技术面、资金面还是基本面，都一直支撑着我这个观点，两年前提出以来一直没有变化。

吴有毅：现在大家很迷惘，到底2016年应该炒什么?成长股估值已经很高，虽然我们都相信新兴行业是中国经济未来的希望，但是股票市场从来都是炒高就抛，低了就买。2016年，在新兴行业估值都那么高的情况下，有什么策略?

冯志坚：刚才说了远期目标，近期的话建议大家关注以下板块。首先是保险资金举牌的个股，其中万科是险资举牌的一个明显标的，安邦用了将近200亿元举牌，另外同仁堂持股比例达到5%，还有周五公布举牌了大商股份，持股比例也是5%，而大股东只持有8.8%。投资者不妨看看这里面有没有机会。另一个，在“供给侧改革”的环境下，我们可以关注一下农产品牵涉的个股或板块。

说一说中江地产，这个股票我和身边的人十几个账户持有了三年多，它同样也是地方国企改革股。为什么选择这个公司?首先，在选股的时候，整个江西省所有国企我全部研究过，筛选出2个有可能卖壳的公司，分别是中江地产和昌九生化。这两个公司都处于濒临亏损的边缘，特别是中江地产只有一块紫金城的土地，一个地产公司这么多年都没有土地储备，意味着这家公司一定会卖壳。同时看昌九生化，已经由8块多涨到40块，于是抛弃。最终我选择在底部横盘几年的中江地产，然后耐心地等，到现在翻5-10倍全部卖出。

我认为未来最大的主线还是在地方国企，这些通常准备卖壳或重组的，股价不能高，趴在底部两三年的最理想，找到大黑马的可能性高。这些我在节目中也反反复复提醒过多次，大家一定要关注。

吴有毅：大家最关心的还是注册制和美国加息。究竟注册制会不会对目前高估值的品种有影响?注册制对整个市场是否有影响?美国加息会不会对原本资金量不足的A股市场增加资金流出的压力?

冯志坚：在我看来，目前注册制是一种受限制的注册制，真正的注册制可能要等到两年后，现在首先要解决排队IPO的600多个企业。为什么我说明年一定是牛市?保险资金为什么敢大举举牌一些绩优股和行业龙头股?因为只要手上有足够多股票市值，它就能不断认购新股。

在未来，注册制真正放开的时候，会让A股的估值体系推倒重来。在创业板和中小板，如果有同行业的公司上市，可能上市的市盈率只有30-40倍，那么现在过百倍市盈率的高估值品种会迎来一个毁灭性打击。

做股票一定遵守的原则是，低位买入高位卖出。不论高位的股票再怎样疯涨，和我没有一点关系。比如刚才提到的中江地产，我已经卖掉了，就算它继续涨到100块也没用，因为我已经在它身上赚了5-10倍，与其赌后面的涨幅，还不如再选一个8到10块附近的股票，等它涨到20块以上，一样也赚两倍，但是非常安全。我不喜欢博取那些在刀口舔血的利润。

至于美国加息，其实是在全世界玩一个争夺资金的游戏。它说要加息，目的是让全世界的美元再次涌进去，支撑美国的虚拟经济和实体经济。说了好几次的加息，这次可能来真了。然后你发现，外汇占款下滑了700多亿元，在外面人民币也开始贬值。但是大家不要忘记，强有力的中国政府是任何国家都无法与之相比的。我在这里大胆预判一句，有可能美国加息当天，A股指数反而要拉一个大阳!美国加息就加那么0.25%，不足以把全世界的资金引过去，中国A股市场只要稍微拉抬一下，你说资金会跑到国外去拿0.25%的利息，还是会留在国内赚一个涨停板?

因此近期大家可以关注金融板块和地产板块。从股灾到现在，反弹最少的是两桶油和银行、券商等板块。比如中信证券，现在股价接近每股净资产，只是因为有利空才会这么便宜，但是我认为很多大型券商都有潜力成为摩根士丹尼之流的国际大投行之一。

吴有毅：做投资，是否在想赚钱之前，先考虑风险?

冯志坚：其实我个人在市场中曾经破产两次，第一次是100倍杠杆炒外汇，第二次是在2001-2005年的熊市中1:1融资破产。所以我一直在节目中告诫各位，不要融资。有本事的话，100万也可以变成1000万，但是1000万融资一倍变2000万，50%的跌幅就血本无归。

风险控制是任何一个机构和投资者都要考虑的。在市场中，赚钱是其次，生存才是第一位。我也经常说，不仅要抛弃杠杆，而且满仓的概念是七成仓位。这么多年下来发现，持有七成仓位，如果市场下跌50%，用剩下的三成现金就可以把本金赚回来，甚至还有利润。大家想象一下，这次股灾跌下来之后，如果你还有三成现金，现在总体已经回本而且赚钱了。所以在市场中不要太贪心，专心做自己看得懂的个股，不要过于重仓地运作。不要把投资当作赌博，你就永远都能在市场中存活，A股就是你的聚宝盆。

现场提问：对软件服务行业有什么看法?

冯志坚：中国软件服务的实力其实比不上印度，印度承接了很多欧美的外包业务。因为中国英语普及率不高，所以我们的软件行业基本上以汉化外国的软件为主，软件行业的发展还有待以后大量努力才能有所表现。而且很多软件股估值比较高，业绩难以支撑。同样是高科技行业，我建议投资者更多关注芯片设计商，还有云计算、大数据牵涉的软件服务商、硬件制造商。

现场提问：注册制推出之后，供给大量增加，传统行业会不会被边缘化?

冯志坚：市场有两万多研究员，对着两千多只个股，每天都在挖掘，几十个人挖掘一只个股，那么个股还会不会被边缘化?同时，很多行业衰老的个股，你会发现，通过借壳、中概股回归，或者有其他资产注入的时候，这些个股就会老树发新芽。

另外，你还要处理完那600多个IPO企业，然后再轮到可能通过注册制上市的个股。你会发现，在证券市场未来一两年，壳资源仍然很值钱。现在一个什么都没有的壳公司，仍然可以卖到7-15个亿，你说这些股票怎么可能暂时没用?除非A股推出一个非常严格的退市机制，包括追溯上市公司和中介机构责任的机制，否则你依然会看到垃圾股满天飞。