泰旸资产刘天君：如何避雷“伪蓝筹”重视挖掘细节

　　刘天君年少成名。在嘉实基金，他挖掘出了后来的大白马——格力电器(行情000651,诊股)，这也让他成为了当时最年轻的公募投资总监。如今，他已华丽转身，成为沪上一家知名私募的灵魂人物。

　　近日，上证报专访了泰旸资产的刘天君。重视挖掘细节，偏好草根调研，刘氏自成一派的“价值成长”投资风格在行业内颇有声誉。

　　在刘天君看来，所谓的“价值成长”，即重点选择一些低估值高成长性的个股进行中长线投资，通过公司盈利的稳定增长来获得长期收益。

　　不过，知易行难，市场不缺一致性的预期，但赚钱的永远是少数人。优秀的投资人都是习惯从预期差中寻找投资机会。

　　选股就是寻找预期差

　　13年前，市场最热衷的是万科、招行。消费板块中，白酒医药股的拥戴者众。相比之下，家电板块相对冷门。像刘天君这样早早开始研究家电投资的，在同行看来有点奇怪。

　　说起调研格力电器的点点滴滴，刘天君仿佛打开了话匣子，他笑称怕是几天几夜都说不完。

　　为何敢在早期重仓格力电器？

　　刘天君说，回头再看，如格力电器这类的白马股流动性好，价格低，也有预期差的空间。

　　“那时候投资格力风险是很大的，不像现在看来这么有确定性。当时的格力，拒绝走时髦的大卖场模式，坚持和经销商合作，形成独此一家的经营模式。后来，格力的品牌成长和业绩出乎市场的意料。”

　　空调本身很难做出差异化，格力却已在空调业形成了自己的“护城河”。

　　刘天君认为，格力产品的优秀品质，加上董明珠高明的营销策略，合力造就了今天的格力。跟踪格力电器十多年，刘天君见证了这家企业从争议走向瞩目。

　　当下，格力电器正走向一个新的“预期差”。400亿元的混改，未来控制权落入谁手？对此，刘天君颇为期待。

　　不仅仅是格力电器，从过往持仓看，刘天君对消费股情有独钟。他认为，研究消费重在体验，做投资不能想当然，要研究透国人的消费文化。刘天君的独特之处在于，善于自上而下跟踪产业政策并发现预期差，判断出潜在的小周期或结构性机会。

　　选择好的行业很重要，大方向上需要把握周期中的好行业。在他看来，消费板块就是这样的一个“朝阳行业”。

　　不过，市场一致看好消费股，行业估值天花板是否是可见的？

　　对此，刘天君表示他依然乐观。在中国的消费结构中，白酒家电属于周期性成长企业，行业有一定的周期性，总体仍处在成长期。

　　只挑行业优等生

　　消费股一直颇受市场青睐。但随着科技战略转型和科创板的开闸，科技股的投资热潮也在滚滚而来。

　　刘天君不是一个唯一论者，他的心态相对比较平衡、开放、客观。“天花乱坠的故事，我不一定信，但我并不会一开始就否定它。”

　　他认为，科技行业投资一是看商业模式能否稳定、持续，二是看行业、公司是否有爆发性。“科技企业一定是周期性成长类，而这种成长性是很不稳定的。”

　　在投资策略上，刘天君推崇以确定性为主导。“市场规律是优胜劣汰。这个过程中只有更加耐心，方能等到真正的头马走出来。哪怕估值不便宜，但是确定性高。等公司基本面真正清晰了，进入到一个相对明确的时候，你可能晚了那么一点点。”

　　投资是一场马拉松，路遥方知马力。市场总是会低估一些冷门公司，也会高估一些热门公司。他认为，要寻找科技企业投资的阿尔法，关键在于判断一家公司的核心技术如何。这种研判能力要求你能够百里挑一，挑出最好那几家。

　　挑选的过程中，一定会错失一部分机会。“做投资时，要清楚你的能力边际在哪里。比如，某家企业可能真的不错，但是如果我对企业自身或其所在产业认知度不够，我宁可放弃不追。 ”

　　与良人为伴

　　格雷厄姆曾表示，作为一个成功的投资者应遵循两个投资原则：一是严禁损失，二永远牢记第一原则。

　　所以，对投资高手来讲，不仅要慧眼识珠，更要善于躲坑。

　　从嘉实一路走来，刘天君厌恶炒作博弈特征的个股，不参与主题投资，更为偏爱白马蓝筹。

　　刘天君善于拿放大镜看上市公司，从细小处看，除了能够发现一些不被重视的投资机会，更能发现问题，这也让他躲过很多A股“地雷”。

　　近二十年的投资经历，刘天君一直把握一个原则——首先看企业家精神。

　　“企业家要有干事的动力，不能绑架投资者。有些企业看似很牛，经营上如果盲目搞多元化，无限期的亏损牺牲投资者，就不是一个理想标的。”

　　谈到眼下市场中集中暴雷的部分伪蓝筹，刘天君说，表面上是经营数据出了问题。若是看源头，问题还是出在企业经营管理层面。

　　刘天君表示，十几年前在做基金经理的时候他就常常在思考，做投资是要先搞清楚，是真的在投资公司，还是单纯在做股票交易？不可否认的是，投资总是由一笔笔交易组成的，可以做波段，但是两者的核心区别还是在于是否看好标的。

　　君子不立危墙之下，投资关键抉择时刻，大是大非观是很重要的。

　　“如果冒着重大风险做交易，就必然要承担重大的永久性损失的风险。这个我们坚决不碰。”