前海方舟资本：2016年A股面临两大考验

私募排排网专访前海方舟资本管理有限公司董事长钟海波

摘要：FOF和MOM未来在国内都会有很大的发展空间，竞争也会非常大。前海方舟资本专注的FOF领域与市场绝大多数的策略不一样。据我所知，市场大多数FOF、MOM是选投顾，选策略，我们也了解了一些私募同行，发现大家所了解的策略都大同小异，略有差异，而实际运作中跟调研的情况又不尽相同，这样就给FOF配置带来很多难度。

而我们专注的是：通过定性和定量的研究方法对开放式基金资产进行分析，开放式基金是基金产品中较标准的一类资产，数据透明，风格确定，在这块领域我们做了很多策略和模型的积累，从方法论的角度上，我们坚定自己的方向是正确的，并最终用投资业绩也证明。

私募排排网：贵公司旗下产品“前海方舟FOF财富管理一号”2015年获得158.33%收益，位居年度组合基金策略排名第一名，请问投资思路是怎样的?可以分享下吗?

钟海波：我们的策略主要是做基金+股票组合配置的，这个策略最重要的前提是需要对市场宏观做择时判断，去年业绩较好的原因，一方面是上半年股市较好，最重要的是我们在6月份市场高位做了提前减仓，8月份市场二次回调的时候，对于回撤较大的股票做了坚决的止损，基本上把胜利的果实保存了下来。

私募排排网：贵公司团队情况有变化吗?研究员有多少?

钟海波：我们近段时间研究团队不断的增加，现在研究团队总人数已达到8人，分别从事交易、研究以及投资的职能。

私募排排网：贵公司有发行新产品计划吗?

钟海波：去年年底有多家机构找过我们发行产品，面对规模的诱惑，我们还是决定把节奏放慢，就像在去年2015年，我们在6月份市场出现大跌的苗头时，我们果断的将旗下管理的结构化产品在不造成客户亏损的情况下，果断主动清盘，相比后续其他公司被动清盘结构化产品要好很多。

今年我们有发产品的计划，但不是当下，依靠对市场的整体判断，我们希望在市场进入到一个合适的时机择机发行1-2只主动管理型产品，如果市场确实没有机会也可能不发，对于公司而言我们还是希望募集的资金能够有立竿见影的投资效果，毕竟私募基金主要是靠超额业绩贡献收入的。

私募排排网：贵公司目前的投资策略是怎样的?

钟海波：目前公司主要的策略还是做好投资防御，2016年A股市场将面临巨大的考验，一方面外围市场面临美国进入连续加息周期，随着美国无风险收益提升，非美国家都将面临美元回流的重大考验，加上强势美元升值预期，相关国家货币将出现不同程度的贬值，势必造成股票市场巨幅震荡;另一方面，来自中国国内库存压力以及经济数据不振的影响，多数中小企业面临倒闭风险，失业人口提升，消费低迷，加上2015年流动性宽松背景下，中小创的估值泡沫，又将出现挤出效应，a股市场同样也将面临巨幅震荡和股票估值重心下移的风险。

但是，有利的一面是，流动性尽管短期有问题，中长期央行通过降息降准来注入流动性，政策方面政府对市场依然以呵护为主。综合以上分析，我们认为2016年市场有所调整，且调整幅度会比较大，但机会来自于调整，全年市场将出现前低后高的态势，个股依然以结构性行情为主，当个股进入合理估值区间是较好的中长期投资机会。

私募排排网：2016年FOF快速发展，银行、券商等大量机构涌入财富管理市场，争相抢占FOF、MOM市场份额，竞争力度空前加大，你认为如何应对这些挑战呢?

钟海波：其实，FOF和MOM未来在国内都会有很大的发展空间，竞争也会非常大。前海方舟资本专注的FOF领域与市场绝大多数的策略不一样。据我所知，市场大多数FOF、MOM是选投顾，选策略，我们也了解了一些私募同行，发现大家所了解的策略都大同小异，略有差异，而实际运作中跟调研的情况又不尽相同，这样就给FOF配置带来很多难度。

而我们专注的是：通过定性和定量的研究方法对开放式基金资产进行分析，开放式基金是基金产品中较标准的一类资产，数据透明，风格确定，在这块领域我们做了很多策略和模型的积累，从方法论的角度上，我们坚定自己的方向是正确的，并最终用投资业绩也证明。

私募排排网：2016年存在哪些不确定性风险?

钟海波：两个风险：国外美国进入连续加息周期;国内债务重组和过剩产能的化解。

私募排排网：对一季度行情是怎样判断的?原因?

钟海波：我们原本预测一季度市场会开始反复或者调整，但市场的调整幅度超出了我们的预期，好在仓位不高。市场调整的主要的原因是：一、市场缺乏流动性推动，受人民币汇率波动影响，央行暂缓降息降准;二、题材股在经历2015年全年炒作后，高估值已充分兑现，无轮番炒作的空间，市场减持压力较大;三、政策已悄然转向去库存、去产能，这个过程会比较阵痛，此前2009年是通过加大消费刺激来去库存，最后的结果是库存去了，物价涨了，产能更高了，现在可能是直接从源头产能端去产能了，这意味着一部分企业可能在市场出清的过程中倒下，未来的机会也是留给存活下来的企业。基于年初市场的快速调整，不排除是快速刮骨疗毒的过程。

私募排排网：可以解读下人民币贬值对市场的影响吗?

钟海波：人民币贬值对市场有好有坏，不可与股票市场波动一概而论。我们相信出口型的企业，在人民币贬值过程中是受益的，而进口型的企业是受影响的，一旦进口价格悬殊就会倒闭国内生产，例如近期就发现不少农民就在种植转基因大豆的现象。另外，我还认为人民币的贬值还会加速国内企业的海外投资、并购以及中概股回归。

私募排排网：你认为目前创业板估理合理?为什么?

钟海波：今年是创业板成立的第7个年头，创业板的发展不仅仅体现在指数上涨，市值扩张，还体现在创业板涌现出一批高市值的新型公司，也给投资者带来了很多的投资机会。不过当下的创业板经过连续三年上涨后，估值还是比较高的，高估值的原因来自于新行业、新技术、新模式带来的赚钱效应，使得机构与中小投资者的参与度很高。未来创业板估值稳定后，我相信依然会走出一批白马股票。

私募排排网：2016年看好哪些行业的投资机会?

钟海波：从行业角度看，今年看好传媒娱乐、旅游、半导体以及医药板块。从主题概念角度看，今年看好迪士尼概念，过剩产能行业重组概念。

私募排排网：您如何理解“投资”两字?

钟海波：投资看起来很简单，只出钱不出力，就能让钱转动起来钱生钱，但其实我认为投资除了依靠特殊的专业能力之外，其过程丝毫不亚于创业一般的艰辛，一方面要勤奋思考，勤奋学习，才能把握市场最新的动向;另一方面还有敢于寂寞，忍受孤独，做自己认为值得坚持的事情。资本市场是全市场机会与风险、以及各种经济周期的高频集散地，专业的投资需要在这个过程中，面对确定性的机会却要忍住诱惑，面对确定性的风险可能要敢于冒险，在这样一个不断需要自我克制、自我约束的过程中，其实过程还是很难的。所以，我认为投资是很大的哲学，投资的过程是一个迎合困难的过程，也就是说，投资过程不能挑自己认为容易做到的事情去做。