券商一月份经营数据点评:多因素致业绩下滑

1月券商业绩同比环比均下滑,资管成重要看点。1月上市券商业绩呈现下滑态势。营收方面,所有券商均大幅下滑,其中,兴业、中信和招商下滑幅度最大,分别为96.24%、94.76%和85.63%;净利润方面,除了长江、方正外均呈现大幅下滑,中信、兴业、山西降幅最大,分别为144.98%、131.29%和103.59%,长江1月净利润0.15亿元,环比增速较快主要是去年12月基数较低,方正增长主要是今年1月扭亏为盈;净资产方面,分化较大,兴业受益于配股完成净资产增幅高达68.65%。虽然净利润负增长,但业务结构中资管业务成为亮点,资管子公司营业收入环比有下滑但净利润保持较好增长,兴业、长江、华泰等资管净利润环比增长明显。

兴业受益于前期基数低,长江、广发在1月发行了较大规模的资管产品。

经纪和信用融资业务低增长符合预期,资管业务稳增长雏形初现。

市场低迷导致经纪、两融和自营业务收缩是券商业绩大幅下滑的主要原因。1月份上证综指下跌22.65%,市场低迷驱动市场交投萎缩,两市日均成交额5387亿元,环比下滑31.72%;同时加速场内去杠杆进程,1月日均两融余额1.02万亿,环比下滑13.36%。1月股权融资略有放缓,股权融资规模1780亿元,同比下降42.71%,其中IPO规模33亿元,再融资规模1747亿元,分别同比下滑71.09%和41.62%。

市场差异将引导券商积极调整业务战略,投行和资管业务将成为重要发力方向,配合当前环境券商或将积极推动员工持股等,新业务新模式或超过预期。目前经纪佣金率万五左右,预期下跌幅度或收窄,成交低迷背景下经纪业务收入占比或难有提升;注册制改革驱动股权融资规模提升,公司债和企业债新政实施锦上添花,16年券商投行业务仍具备增长空间;低利率环境下,券商将拓展和最大化资产管理和投研能力,券商资管产品收益率或将具备明显吸引力。15年券商业绩的高基数或为16年带来业绩压力,但长期来看市场扩容背景下投行和资管有望成为新利润增长点,推荐前沿性布局投行和资管的西南证券、广发证券和华泰证券。