2015私募冠军丁洋：警惕，前方有坑！

演讲人： 丁洋(专栏) ，人大私募基金立法小组专家顾问，中国第一代阳光私募基金经理，2015年他管理的“华银精选”以1403.07%的超高收益，摘取年度私募冠军。

来源：A股那些事(agujun168)

3月26日，丁洋做客“2016年南京大学EMBA投资策略报告会”，作了题为《行情和春天有个约会》的演讲。下面是演讲节选(文章未经演讲者审核)：

1、央行行长讲话中的玄机

行情和春天有个约会，我在春节前写的基金经理报告，叫《莫道今日冬已至，明年春色倍还人》，熔断所跌的，现在全部回来了，所以行情和春天有个约会。

中国股市每年上半年有一波行情，这一波行情是跌出来的行情还是一波牛市?我们要从昨天(3月25日)开篇的十三五规划开始解读。

周小川在G20财长和央行行长会议当中，他第一个提出来的就是大力发展股本市场，也就是说我们要分析什么是股本，在我们的传统金融领域叫资本、叫股权，没听说过股本，股本是非常专业一个词，在课本上经常看到;第二个是降低银行二套房的首付贷。

一方面要去杠杆，一方面要进行供给端的改革，你看前面建仓的这些主力，建的什么仓呢?比如楼盘的这些仓的主力，现在就在享受一个主升。

周小川认为中国的房产还有很大的空间是可以将金融杠杆加上去的。你比如说瑞典，瑞典的银行的还贷时间是140年，但是三代人、四代人，现在降到了105年，就是瑞典银行的信贷，那就是我国对于西方来说，这个资产还是有很多的空间可以挖掘的。

那么降低银行首付贷款，这个政策是在两周之前，周小川在G20的会议当中讲的，这个讲话他肯定不会就是随便说说的，人家是在世界最强大的20个国家的政治的场合当中表态，那就代表国家的意志了，那么你们有没有想过，既然这个政策以后是一个注水、放水的行情，这个大家理解没有问题吧?就是银行的资金还是要进行放水，那么为什么?你们是不是现在就不难解读，房价的上涨的根本原因了。

周小川第二个讲话的精神叫大力发展股本市场，这个股本市场在我们的流行的金融圈里面说得比较少，那么小川同志他会说错吗?他难道是想说资本市场?资本市场加股权市场一不小心变成了股本市场，你觉得有没有可能?

所以大力发展股本市场也是我们十三五规划在落地之前给的一个宏观的声音，这也指明了居民今后的投入也会用企业的这种股权进行容纳，所以中小企业融资行为和我们多层次资本市场建设，就算你不上市，你也是可以进行增资扩股的，比如你发行的股份，你自己注册的时候是一块钱一股，这是有限责任公司，没有股改，但是你引进新股东的时候你给他两块钱一股你是不是就赚了?

赚了以后多的钱到哪儿去了?到你的口袋里去了吗?到哪儿去了，到资本公积金这一项去了，比如xx股份这次要定增，定增的价格42块钱，老股东是一块钱一股，42块钱进来27个亿，转移到资本公积金，明年是不是又可以10送10了。所以资本市场的这些玩法，它二级市场的市盈率通常是七八十倍，尤其是中小创，那么一级市场收购、并购的市盈率通常是10到12倍，这样一来就构成了一个天然的PE股权投资领域的一个阵营。

2、未来的投资方向

如果我跟我们朋友说，明天你们买招商银行，买中石油的话，你们肯定说丁老师太坏了。那现在是不是应该买中石油的时候呢?那我们怎么去解读这十三五规划，你看大蓝筹一个个地涨，那万科作为A股市场当中深市最大的流动盘的盘子都启动了，你们知道后面还有深港通，这还没推出来。

这种市盈率低到12倍的这种股票，而且是涨40%、50%，市盈率才到12、3倍，我们老百姓不会觉得它有价值，我们老百姓的价值就是觉得那些创业板、那些小妖股是方向，方向在哪里呢?

恐怕原证监会主席到山东给我们做了一个很好的指引，2015年5月18号，去年山东省政府划归30%国有资产到社保基金，那么国资充实社保资金，我们前面说过最好的方式就是证金公司、安邦等等入市所被套住的股票也好，是建仓的股票也好，随你怎么说，这些资金无偿划拨给社保，老百姓的生老病死就在我们的社保当中，共同分享中国经济的成长。

每一种声音的出台尤其是我们股市在熊市这样一个阶段，它是跟跌不跟涨，一个比利时的炸弹，人家只跌了1%，叫暴跌1%，我们这儿微调3%，调整3%，美国那边跌1%叫大跌1%、2%，我们这儿叫调整，7%熔断，所以A股市场进入到下跌市场的时候跟涨不跟跌，你想想奥运也是没行情的。

所以你们发现一些事件、冲突的话，这么脆弱的A股市场肯定是一个7%熔断的大阴线，现在不熔断了，直接7%，那如果这样一来，4.0版本股灾就会引发，咱们问题又来了，金融作为一个博弈的市场，如果大家对下跌的风险有预期的话，那么它就不会下跌太多，风险是你预测不到的东西突然来了，他实现了叫风险，有准备的风险不叫风险。

所以我们未来如果说你看啊，刚刚今天上午出台的政策养老资金能够投资比例提高到30%，他没有说提高二字，是用30%来进行框定，因为这个里面不是说只是投资到股票，他还投资到基金和对冲产品，那么这种资金以什么名义入市最好呢?

我的理解是它以救市的名义入市是最妥当的。所以长期的资金进来的话，在下跌的市场当中逆市进仓是最好的，它不会跟老百姓一起在高位去建仓，老百姓买股票三秒钟就满仓了，养老资金的话你要建多长时间才能满仓啊?而且只有在你们卖的时候它才能去拿到筹码，这就是其中的一个方向，这也可能对我们今后尤其是两三年以后市场热点的转向以及投资风格的变化形成一个指引。

3、警惕，前方有坑

目前的这个行情，虽然说国家的资金也在入市，但是目前的这个行情，我们依然有一个很痛苦的过程，今年上半年我们认为还有一个坑在底下等着，作为投资者而言，短线的预期快的话，下周大盘就出现高点，慢的话，在四月中旬，这就是我们对今年春季行情的基本判断。

好，最后祝大家春季行情投资成功，行情和春节有个约会。