严忠：完善投资体系是私募未来发展重中之重

3月19日，私募排排网第十届私募基金高峰论坛之期货私募与量化对冲分论坛在深圳举行。南京紫熙投资管理有限公司动经理严忠先生出席了论坛，并参与了第一场主题为《期货私募如何突围》的圆桌对话，以下是其在对话环节中的全部讲话：

主持人上海元葵资产管理中心董事长施振星：谢谢私募排排网提供这样的机会，私募排排网已经连续10年举办了高峰论坛，应该说是我们私募界的一次盛会，这样一个盛会当中也会不是非常难得地邀请到了各位私募大佬们。其实私募行业发展特别是期货背景的私募只有2、3年的一个时间，这个2、3年的时间当中经历了一个爆发式的增长，但同时去年下半年开始遭遇了一些行业发展的变化，这些变化会给我们这个行业提供哪些挑战?同时又能够带来哪些发展机遇?这是我们这个行业当中每一个人所非常关心的。因为今天请来的都是期货私募行业的代表，他们本人都是在管理着自己独立的一家公司，为这个行业的发展提供了自己的一个独特的推动力。他们也带来了很多财富上的价值，每一家公司自身的一个独特的经历和投资风格是非常重要的行业代表，刚才肖总提到了有一个抽样的检验，我们今天是给这些行业大佬们，首先我们想提一个问题。你们能够简要地介绍一下你们公司的一个投资风格和经营定位，这表明我们行业当中一分子自己的一个见解，所以先请我们的各位大佬们介绍一下自己的公司，简要一点，认为你们的经营风格是什么?

严忠：我们公司主要是一个主观交易的投资模型，资产配置角度上来讲，主要的资金还是在股票，私募端我们还是想给整个的资产带来一个比较有增量的投资收益，所以期货端比较偏主观，想追求一个更高的收益。这个模型刚刚听了一些嘉宾发言，也是有一些感受。从资产管理角度上来讲，可能你需要策略的多因子多策略，可能对于你的整体管理上的压力小一些。另外关于机器人的问题，我觉得有了这个人机大战以后，对于我们的感受非常深，以后这个策略也应该成为我们主观策略公司加入的一种策略，因为你可以预见到，过去我们从主观交易来看，量化交易多策略的交易它可能会平滑掉一些风险，但是也会降低一些收益。期货端本身是作为一个资产配置我们应该追求更高的收益。但是机器人你会发现其实它能做的工作，基本上能做到90%的工作，这个90%的部分都会给你做得好，你的空间只有10%当中发挥作用。以后做这种服务的公司是值得去投资的，我们也紫熙也通过这个过程希望把体系建设得更加完善。

主持人上海元葵资产管理中心董事长施振星：我们也听到了这么多不同的风格，而且关于客户投资选择的时候，不仅是需要选择不同的公司、不同的产品，我们还要选择有不同的资产类别，我们有的做期货私募、有的做证券私募，有的叫做私募、有的叫做公募，我们在投资当中还会自己选择资产类别。实际上投资者非常关心，假定我作为一个投资者，我来投各位公司的时候，你们的价值点在什么地方?或者是我们的期货私募的价值到底在哪儿?为什么我不去买一个基金，而买一个非常有个人色彩的公司，投资资产本身?今天是我们私募基金的高峰论坛，我们私募基金投资的独特性和公募比、跟证券私募比以及跟另外的一些ETF或者固定收益的相比较而言，我们独特的价值到底何在?我们是一个稳定性的代表，还是一个特殊的在赚钱的方式，还是一个盈利的爆发点?请各位投资大佬们介绍一下，在你眼里投资私募的价值何在?

严忠：我以数据说话，这几年公募和私募的规模两组数据一目了然，市场的选择是选择了私募，因为它的主旋律是非常统一的，它是赚取绝对收益的，可以拿到自己的那一块回报。但是公募和私募还有一个区别公募整个操作压力比较小，哪怕整体市场出现了风险和回撤，它是做相对收益的，哪怕到了0.8也没有什么压力，可以从容地执行自己的策略。但是私募面临仓位的压力，只要下跌像股票的私募，它没有对冲手段，它只有仓位，随着净值往下走，它要重新反思决策比较困难，因为面对的净值压力比较大。在这个过程中，公募和私募的压力不一样，怎么解决私募的这个问题是大家需要思考的。

主持人上海元葵资产管理中心董事长施振星：今天我们在座的嘉宾提供了非常精彩的观点，我听了之后也非常受启发。我们也是一家私募基金，对这个行业也有一些思考，结合刚才嘉宾们的观点，我做这样的一个归纳。私募它所提供的收益特征有这么几个：第一我们要产生绝对收益，第二你的绝对收益要具有一个阿尔法的特征，第三能够放在几年的时间框架当中有盈利的持续性，这就是私募在这个市场中所能提供的独特价值。今天我们私募和期货两个词，意味着在大类资产当中是有它的独特性的，它是一个负相关的，在我们的财富管理当中，期货私募的独特位置在哪儿，我希望通过今天简单的一个讨论，能够让行业获得一个清晰的认识，这就是我们私募基金的特征、期货私募的特征，期货私募的未来就取决于我们做得有多漂亮。

时间关系，最后再提一个问题，在我们讨论的主题当中，其实非常关心期货私募的发展前景，因为有很快速向上的一面，又有加入一些挑战的一面，究竟我们遭遇哪些挑战，我们怎么应对，让这个行业取得怎样的局面，或者让我们期货私募在整个理财行业当中处于什么位置，提供独特的价值，大家是怎么看待的?最后一个问题，你怎么看待期货私募现在的环境和未来的发展前景?

严忠：私募发展肯定是非常乐观的，整个市场选择向私募流动，我相信私募的发展。从私募行业的管理角度，可能受到一些政策的干扰。包括定价权的问题，这么大的一个经济体，你的衍生品如果说市场不健全很难发展。我们最终还会在某个时点上考虑这个问题，比如说证监会换了一个新主席，他一定有思路，到新岗位肯定总结过去的经验和教训，有一个解决问题的思路，我们相信他一定有这样的一个思路，可能需要一个契机吧。私募更需要健全自己的公司架构、投资体系的完善，向一些新兴业态学习、引进和结合。

施振星：其实现在期货私募遇到了一些问题，好像是有一些困难，其实是两个方面造成的：

第一个，现在正在进行一个规范化的管理，私募其实是一个财富管理行业，你受人之托当然需要有一个监管的环境，这样一个规范化的过程可能大家由于发展历程的关系有一些不适应，但是对这个行业的健康来说是很有建设性的因素，所以大家慢慢地提升自己的内功，我相信可以让这个行业更加健康。

第二个，我们股指期货可能受到一定限制，影响了我们作为风险管理工具功能的发挥，或者是某些投资功能的发挥。但是我们要想一想，几年前2010年以前我们还没有股指期货的，还有很多品种我们都已经产生了，现在品种至少有40多个。所以跟前几年比，我们已经丰富了很多，这是一个小小的插曲，也许对我们经营过程当中的每一位都会带来一定程度的挑战。但是既然我们做投资的人每一个人都会提到这样的因素，表明我们都在想它，我们都在盼望它有一个回归正常的时刻，这样的一份盼望之心，我想也是民心所向，行业的发展一定会有更多的金融工具产生，有更丰富的金融市场发展出来。我们完全可以对这个行业充满更高的信心。也许那个时候我们各位像这个论坛并没有区分公募和私募，我们是作为财富的主力军站在这个台上，讲这个财富管理的必备工具，这就是我们的未来。谢谢各位嘉宾!