柒福投资：关门灌水 水涨船高

两会前后政府实施了一系列重大的经济金融政策，包括年初超宽松的货币投放、温和且迟疑的房地产政策、A股注册制暂缓、营改增、债转股、定调2016年积极的财政政策等。充分表明了今后一段时期内宏观政策的倾向，保增长重于结构调整和经济转型。

目前看，政策保增长的手法没有太多的变化，依然是信贷推动和公共投资拉动。唯一的创新是希望通过资本市场，发展直接融资，分散市场风险;兼并重组，消化过剩产能;停止输血落后产能，完成对过剩产能的市场出清;债转股，为结构调整和经济转型争取时间。

信贷推动经济增长是世界上大多数国家和政权普遍的做法。美国从2008年一直用到了2014年，成功的帮助美国经济，从危机中复苏。目前欧盟和日本也在积极运用，中国从主动和被动的角度讲“积极的货币政策”都是要用的。积极地货币政策意味着市场上会有充足的流动性，尤其在国内“关门灌水”的情况下。资本是逐利的，“资产配置荒”是伪命题，资金一定会找到一个风险收益比最佳的市场。楼市在三四线城市已现拐点，二线城市已现疲态;大宗商品在去产能和去库存的影响下，利润空间有限;“灌水”才刚刚开始，债券和理财的收益会逐步走低，相对来讲，权益类资产对于资本来说是一个大概率的选择。中国经济目前处在“三期叠加”的阶段，宽松的货币政策预期未来一段时期都将持续，A股水涨船高是必然。

当前影响A股长期行情展开的主要因素有三点。

一、去产能和经济结构调整引发的经济大幅波动和下行风险。两会定调去产能以市场化的手段为主，可见去产能将会是一个长期的过程。一定的回旋时间、宽松的货币政策、配套方案，例如“债转股”等。政府引导经济过度经济转型风险，并保持经济中高速增长是大概率事件。

二、房地产市场崩盘，会引发经济危机的风险。房地产行业是自1982年以来，就是中国经济运行的核心要素，关系所有人的生计问题。房地产行业的库存和房价是表象，深层次的逻辑是阶级利益的分配问题，是有权阶级(政府)、有产阶级(开发商)、普通民众间的利益分配和再平衡问题。过往30多年有权阶级和有产阶级合作对普通民众进行了“粗放式的榨取”，现在的维系平衡的利润率，已经超过了普通民众的价值，需要一次利润分配的再平衡。地产行业，土地在政府手里、政策在政府手里，中国又是一个权力相对集中的国家，政府有绝对的能力来再次平衡利润分配规则，决不允许把锅砸了。

三、中小创的风险没有完全释放，依然有引发A股系统性风险的危机。中小创的风险没有完全释放，是因为“制度套利”还有生存的土壤—监管不严、生存的空间—供给不足。资本市场承载了政府太多的责任和梦想，监管机构也是投鼠忌器，只能缓步推行金融市场改革。此情况下，对于A股最好的市场结果就是成功的二八切换，最差的结果就是沪深300再跌20%左右，但是不会有再次的股灾。

整体A股目前处于一个，经济中高速增长，但是会有小幅波动、信贷长期持续宽松、股灾过后投资者惊魂未定，但是没有再次的系统性风险、居民大类资产配置转向、肩负重任，监管层悉心呵护的阶段。建议轻仓布局权益类资产的牛市，但是也要防止市场波动引发的再次恐慌。

深圳市柒福投资有限公司

2016-4-3