定增投资难度增大 券商资管被逼求变

今年一季度以来，参与定向增发的公司定增发行价的折扣不断减小，越来越多的上市公司甚至在定向增发时采用“市价发行”。折扣的减小缩减了定向增发投资中“折价安全垫”的盈利空间。

日前，《国际金融报》记者了解到，造成今年以来定增折价下降的原因主要有二。首先，今年一季度定增的公司中，许多公司的定增发行价是在去年股市高点时确定的，与当时的股价相比固然有不小的折扣，但和现在已经下降不少的股价相比便已无折扣;另一方面，监管部门鼓励非定价定增，也导致越来越多的上市公司在定向增发时采用“市价发行”

市场人士向《国际金融报》记者指出，定增折扣减少，以往依靠折价就有机会获得较高收益的定增投资也必须改变布局方式。不过，折扣减少并不意味着定增失去了投资价值。相反，注重主动管理的定增型产品仍受到投资者青睐，经营定增业务的资管机构也通过价值选股、增强策略等方式发行创新产品。

兴证资管是2015年券商资管领域参与定增投资规模最大的资管机构。兴证资管定增业务负责人向记者表示，在当前定增折扣率逐渐减小的情况下，定向增发并非无利可图。依托价值投资理念主动选取定增标的，是目前定增市场的主流做法。

“水落则石出，折价率降低之后，个股原本的价值也浮现出来。”该负责人介绍，依托主动管理能力，兴证资管在定增规模位居券商资管之首的同时，在2015年的股灾中成功做到了“0补仓”，显示出主动选股对定增收益率的正面影响。

另一方面，在股市维持震荡的情况下，定增投资者，尤其是机构投资者对绝对收益与投资稳健性的需求变得更为迫切。因而，在原本单一定向增发策略中纳入其他投资策略的产品也受到关注。兴证资管定增业务负责人表示，目前已创设了一批创新产品，将定向增发与二级市场投资、量化对冲投资相结合：“这类产品的风险/收益偏好相较传统定增产品会更低一些，也更适合追求绝对收益的机构投资者。”该负责人介绍。(国际金融报记者 赵怡雯)