政策蜜月期结束,基金子公司还能投什么?

宽松政策使基金子公司迅速壮大，但也风险迭出，损害了投资者利益。如今证监会加强监管，会带来哪些改变?

近日，中国证券投资基金业协会将《证券投资基金管理公司子公司管理规定》和《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标指引》两份文件的征求意见稿，下发至各公募基金子公司。基金子公司的野蛮生长时代即将终结，其监管政策面临收紧。

监管政策收紧，与当前基金子公司风险多发有关。基金专户子公司自2012年底诞生以来，一直实行 报备制 ，行业进入门槛低投向却比信托、公募基金更广，甚至可投资于非上市交易的股权、债权和其他财产权的业务，与信托、券商资管展开竞争。

在通道业务方面，还占据低成本优势——由于没有净资本约束，其通道费率比券商和信托低很多。一系列优势使得基金子公司迅速崛起。截至今年一季度末，基金子公司共有79家，其管理资产总规模达近10万亿元，超过公募基金规模。

不过，基金子公司的迅速壮大也催生了许多问题。如，过于依赖技术含量低、不用自担风险的通道业务，而不注重风控和专业人才的储备，导致其自身资管产品质量不高。还暗藏私募拆分、类信托这类违规业务，导致不合格投资人被卷入高风险项目。

近来，就有金鹰基金的子公司前海金鹰资管、华宸未来基金的子公司华宸未来资管，以及金元顺安基金的子公司金元百利资管等，相继传出资管产品不能按时兑付消息，引发投资者投诉维权。

另一方面，监管不严使其通道业务为银行资产出表提供掩护，还成为投顾公司、私募基金、配资公司从事内幕交易、利益输送、场外配资等违法违规活动的工具。这既不利于监管，又对金融市场和投资环境造成干扰。

因此，对基金子公司的成立门槛要求，上述《管理规定》做了明确提高，要求基金母公司需满足成立2年，管理的非货币市场公募基金规模不低于200亿元，基金管理公司的净资产不低于6亿元，最近3年无违法违规行为受到行政处罚或刑事处罚，以及不存在重大经营风险等共七大条件。

此前，基金公司设立子公司的门槛仅为“注册资本应当不低于2000万元人民币”，以及“最近一年内没有因违法违规行为受到行政处罚或刑事处罚”。

设立门槛的提高，意味着成立时间短、资产实力和业务规模较小，或相当一部分涉嫌违规的基金公司可以被拦在门外。据银河证券基金研究中心统计，仅“管理的非货币基金公募规模不低于200亿元”这一条款，就有六成公募基金达不到标准。

新文件还要求专户子公司开展特定客户资产管理业务，并满足四大风控指标：净资本不低于1亿元，调整后的资本不低于各项风险资本之和的100%，净资本不得低于净资产的40%，净资产不得低于负债的20%。

需要注意的是， 基金子公司的净资本=子公司净资产-风险资产余额*扣减比例 。此次新规明确，基金子公司开展的特定客户资产管理业务、资产证券化业务以及其他合规业务都应纳入风险资本计算范围。这样可以对目前基金子公司所倚重的通道业务形成限制，因为每多发一只通道产品就需要补充一笔资本金以满足净资本的风控要求。

随着此次政策的收紧，基金子公司增补资本和业务转型成了当务之急。通道业务被大幅挤压之后，基金子公司势必要大规模发展自身资管计划，且风控意识将大幅提高。对投资人来说，这有助于控制基金子公司的产品风险，并使投资环境获得改善。

至于增补资本金，未来或将通过股东增资、引入战略投资者、挂牌新三板、乃至上市等途径来实现。有业内人士预计，今后，基金子公司牌照对战略投资者吸引力加大。因为牌照紧俏，估值也就上去了。?