孙逸：看好下半年弱反弹行情 布局三大主线

A股市场自4月下旬以来，一直表现萎靡不振，是什么原因导致市场如此低迷?这样的低迷会不会引发新一轮股灾行情?A股还有没有投资机会?围绕上述问题，私募排排网专访了玖歌投资投资经理孙逸先生。

据私募排排网了解，孙逸先生澳大利亚阿德莱德大学会计荣誉学位，南京大学EMBA，澳大利亚注册会计师。曾任易方达基金权益投资部机械军工、传媒研究员、专户投资经理，管理专户绝对收益率超60%。

孙逸认为，4月经济数据向下再次引发了过度悲观的宏观经济预期;市场短期并无增量资金进入的迹象;市场对于美联储加息以及英国退欧引发的流动性问题较为担心等三大因素是导致市场低迷的主因。

不过，在孙逸看来，无论空间和时间以及微观结构上都不支持新轮股灾，短期A股市场大概率仍是寻找震荡区间下限的过程，跌破2638概率不大，但近期对美国加息以及汇率问题有一定担忧,有可能引发快速下跌，届时市场总体的风险收益比将明显改善，反弹机会将会孕育，看好下半年弱反弹行情。

孙逸还表示，他们今年投资策略以逆向和选股为主，布局主线包括：1、下半年基建PPP;2、抗通胀品种，如食品饮料行业等;3、主题型配置：VR、新能源汽车、智能驾驶。

谈行情：看好下半年弱反弹行情

私募排排网：您如何评价贵司旗下产品今年来的业绩表现情况?你们的产品定位是怎样的?

孙逸：我们玖歌投资产品追求绝对收益，主要配置新兴行业和高端制造。长期来看，我们旗下产品业绩均能跑赢市场。

私募排排网：A股市场自4月下旬以来，一直表现萎靡不振，您认为造成市场表现如此低迷的原因是什么?

孙逸：我们认为市场低迷的原因有如下几点：其一、经济底部震荡格局并未改变，4月经济数据向下再次引发了过度悲观的宏观经济预期;

其二、市场短期并无增量资金进入的迹象，在存量资金博弈的前提下，市场投资者并无长期价值投资的意愿;

其三、海外市场的负利率推动全球官方储备追逐美债，市场对于美联储加息以及英国退欧引发的流动性问题较为担心。

私募排排网：近期市场上市公司股东减持的消息屡见不鲜，这会不会成为压倒骆驼的最后一根稻草?

孙逸：短期会给个股造成较大压力，但长期来看，如果上市公司基本面向好仍然具有配置价值。

私募排排网：这波回调会不会引发股灾4.0行情?接下来市场跌破前期低点2638点的概率大不大?

孙逸：个人认为，无论空间和时间以及微观结构上都不支持新轮股灾，当前市场是伴随经济下行呈现底部震荡的格局，放任经济下运行不符合管理层的政治诉求,另一方面,货币政策并没有边际收紧.预期三季度经济预期有望向上修复。

短期市场跌破2638概率不大，但近期我们对美国加息以及汇率问题有一定担忧,有可能引发快速下跌，未来通货膨胀压力依然存在，但也是积极配置消费股以及有业绩支撑个股的机会。中长期看,资产配置荒的逻辑没有变化,所以地产和大宗商品强势会带动下一轮的股票配置价值。下半年供给侧改革以及基建方面的投资预期依然会支持经济在一个区间内窄幅震荡，看好下半年弱反弹行情。

私募排排网：您又怎么看目前国内的经济形式，这对股市会造成哪些影响?

孙逸：4月所有经济金融数据中，我们最关心的是在M2增速回落的基础上，M1却进一步上升到22.9%，剪刀差进一步扩大，融资当局如何应对这项数据变化可能会对未来的投资产生重要影响。

市场对于经济管理方向的预期再次出现扰动，比如证监会关注壳资源炒作，严控定增，叫停跨界成长，管理层纠正A股投资者“审美”的意图凸显。客观讲，短期利好价值成长，长期则利好股票市场的健康发展。但制度设计对股票市场的短期影响需要考虑投资者的路径依赖和心理偏误。过程中势必伴随着机构投资者的大幅调仓，市场指数的表现不可能平稳过渡，短期A股市场大概率仍是寻找震荡区间下限的过程，如果短期市场有较大的快速杀跌，届时市场总体的风险收益比将明显改善，反弹机会将会孕育。

谈机会：布局三大主线

私募排排网：今年A股还有投资机会吗?

孙逸：A股市场正处于“磨底”的过程当中，3季度，有固定人气的新兴成长行业比较有机会，在等待一个合适的性价比。随着新兴成长股调整趋于充分，估值进一步修复，具备较强的投资机会。

私募排排网：中小创和大盘蓝筹股的投资机会您分别怎么看?

孙逸：中小创很多股票的成长逻辑在于并购，近期市场上对证件会跨行业并购的消息已经有充分反映，未来很多上市公司收购的项目将会以较低价格注入上市公司，价值出现反转。

大盘蓝筹行业关注股息率较高，业绩稳定的个股，配置时机上建立在市场行情相对较弱时做防守。

私募排排网：贵司目前投资策略是什么?主要布局哪些板块?

孙逸：我们今年投资策略以逆向和选股为主，主要如下三方面：

1、 下半年基建PPP;

2、 抗通胀品种，如食品饮料行业等;

3、 主题型配置：VR、新能源汽车、智能驾驶。

谈公司：坚持价值投资 追求稳健成长

私募排排网：贵司到底是一家怎样的私募机构，你们一直坚持的投资理念是什么?

孙逸：上海玖歌投资管理有限公司成立于2002年，系全国非银行、证券及保险等金融机构中从事集一级市场战略投资，二级市场证券投资、资产配置与管理、投资银行、债券交易、财务顾问、大宗交易等为一体的综合性金融机构。目前公司综合管理资产规模超过五十亿元，涉及多个专业投资领域。

玖歌投资以客户利益为上，追求稳健成长。2010年开始发行第一只管理型产品以来，一直坚持价值投资理念，历经多轮牛熊考验，客户利益为上,追求稳健成长。公司秉承通过基本面研究和主动管理获取超额回报的理念，持续为客户创造超额收益;团队内部采取类合伙人激励机制，坚持“快乐投资”理念。

私募排排网：目前公司核心投研团队实力情况如何?如何确保投研团队的稳定性?

孙逸：目前公司的投研团队主要来自国内大型公募和券商的核心投资人员，经历过多轮牛熊的洗礼，成员和收益稳定。2010年9月，玖歌投资发行第一只阳光私募产品“中融信托融新316”。2012年初，玖歌投资获得2011年度“五星级私募基金管理公司”称号，截至2015年6月，融新316净值接近3元。2015年6月玖歌投资加大二级市场阳光私募团队投入，目前玖歌投资拥有超过20人的股票、债券投研团队，其中有4位投资经理来自公募基金，拥有10人的市场团队，管理阳光私募资产规模近40亿，综合资产管理规模超过50亿元。

投研团队的稳定性：

1.同行业平均水平之上的薪酬及激励机制。公司的薪酬激励及激励机制一直维持在行业的平均水平之上，更加关注投研人员的自我发展，提升投研人员的水平。

2.股权激励方式。公司不定期的进行股权激励，将优秀的投研人员成为公司的股东，享受公司的发展红利。

3.强大的企业文化与和谐的工作环境。公司作为老牌私募，各项业务均衡发展，形成了玖歌的专属企业文化，同时公司发展稳定，团队人员共同合作进步，给投研人员更好的工作环境。

私募排排网：你们的投资决策流程是怎样的?整个过程中，你们又如何进行风险控制?

孙逸：1、 公司设立专门风控部，由公司副总裁全职担任，下设风控专员2名，合规监察1名。风控部有权对公司的任何投资业务提出异议，有一票否决权。

2、 每日收盘后，公司风控部对所有产品的持仓和净值进行监控，内容包括但不限于净值变化、仓位变化、有效仓位变化(剔除停牌个股的仓位)、旗下股票投资的比例、停牌个股的停复牌信息等。

3、 对于当日净值回撤大于1%，加减仓幅度大于10%，单只个股投资比例大于5%，在上证指数高位时停牌的个股，给予重点关注;对于净值处于零界点(如濒临整数关口、预警线、补仓线等)的产品进行压力测试。

4、 每日风控报告将于当天发送至投资部所有基金经理、交易员处，重点信息必要时将电话通知相关基金经理。

谈发展：打造私募行业百年老店

私募排排网：未来公司有何发展规划?

孙逸：1.继续增加投研人员，提升投研水平。公司的理想发展方式是投研人员数量维持在中型公募基金水平，目前还需要继续增加投研人员的数量。

2.在风控第一的前提下，继续为客户创造收益。

3.公司的远景是将玖歌投资的私募品牌做成百年老店，成为私募行业的标杆公司之一。

私募排排网：最后，请给私募排排网投资人一些专业的投资建议?

孙逸：在单边结构性的熊市中，要精选细分行业以及个股，同时存量基金博弈市场中可以抓住每个下行的弱反弹的机会，可关注有色行业中游量价齐飞的个股。大方向需谨慎，投资存在风险。