刘强：选股三大标准 好生意、好公司、好价格

私募排排网专访上海恒复投资管理有限公司总经理  刘强(专栏) 

具有超过十六年证券投资经验，历经完整的熊市和牛市周期，从事过债券投资、公司债融资、宏观经济与策略研究、行业与公司研究、组合投资等多项专业工作。

我们致力于实现资源的高效分配，并期望客户财富因我们的投资行为实现不断增值。作为回报，公司获得不断增长的利润和价值，从而令我们的员工、股东和我们休戚与共的社会共同繁荣。

私募排排网：刘总您好，感谢接受私募排排网的访问，请问现在公司管理资产规模是多少?

恒复投资：现在规模有8亿元，都在股票市场，策略都是一样，价值投资，我们希望专注在一个领域做最擅长的事。

私募排排网：公司选取标的有何标准?

恒复投资：公司选股有三大标准，好生意、好公司、好价格。好生意主要从三大维度来分析，首先是行业发展空间大、增速要高，一个行业的生命周期大致可以这样划分，导入期、成长期、成熟期、衰退期，成长期和成熟期前期的增长空间比较大，我们希望在这阶段介入。其次是定价能力要强，在行业内是否有核心竞争力。比如贵州茅台和宝钢股份，两者都是各自行业内的佼佼者，但是茅台的毛利率和净利率要远高于宝钢，这就是定价能力的差异。第三个维度就是可预测性，不易变异性。像消费电子行业的可预测性就是很差的，技术的生命周期比较短，更换迭代也比较快，新技术很容易取代落后的技术，这是巴菲特不喜欢投资科技股的一个很重要的原因。行业不可测的因素太多，无法看清这些公司10年后的未来。摩托罗拉、柯达、诺基亚的兴衰就能给我们很多启示。

何谓好公司，有这样几个维度，公司是否诚信、治理结构是否良好、管理层是否具有进取精神、管理能力是否强，每个维度又能够进一步细分。

而好价格主要从估值体系、投资期限、投资回报率、投资风险和安全边际角度去考虑。

私募排排网：按照这样的标准分析，目前公司主要关注的股票板块有哪些?

恒复投资：目前我们的股票池主要集中在四大板块：医药健康、消费服务、环保和高端装备。

私募排排网：判断一个企业是否诚信，是否主观定性会多一些?

恒复投资：判断一个企业是否诚信，我们会从四个方面去甄别，财务的真实性、信息披露是否充分透明、企业风格的审慎性以及企业文化中是否强调诚信。基本面研究中财务分析是基础，所以如果涉及财务造假行为，那么价值投资基本面分析的前提就不存在了，这样的企业不会进入公司的股票池，如果持续跟踪过程中一旦发现诚信问题将直接从投资组合和股票池剔除。其次，信息披露是否及时、充分、透明，比如企业经营情况能否及时和市场沟通，信息披露不会区别对待大小股东。有的上市公司在事关公司重大事项时，对不同股东信息沟通差别对待，这对中小股东来说就是一种不公平。最后，公司企业文化中是否视诚信为很重要的方面，客观、诚实守信是商业社会有序运转的基础。

私募排排网：您觉得做价值投资难点在哪儿?

恒复投资：我们认为价值投资需要两个方面的能力，而这两个能力都非常难以达成，都需要非常长时间的锻造。其一是商业洞察能力，其二是稳定的投资心态，投资就是一种长期的修行。

私募排排网：你们股票持有周期一般多久?

恒复投资：平均在三年左右。

私募排排网：公司核心的股票池有多少?

恒复投资：大概在70家左右，深度研究和持续跟踪未来的卓越企业，集中持仓。

私募排排网：股票持有集中度高吗?

恒复投资：目前规模一般持仓不超过10只，偏向于集中。

私募排排网：在市场大幅波动的时候，尤其是股票经历大幅下挫的时候，会减仓吗?

恒复投资：不会单纯因市场波动而减仓，我们平均持股周期有三年，所以中间的起起伏伏不会为市场所动，2014年基本就没有动。所以我们有大量的时间来做基础研究，看上市公司公告、看财经信息，公司里面有大量的书籍，既有投资方面的，也有哲学、历史、人物传记、诗词歌赋等方面，研究员工作累了，都可以去看。价值投资关乎使命和情怀，我们希望通过我们的投资行为完成资源的高效分配，赚取企业价值成长的钱，而不是靠市场博弈，把一方盈利的快乐建立在另一方亏损的痛苦之上。你把钱投给那些高效地提供更好产品和服务的企业，通过他们的商业行为持续创造价值从而使各方受益，这将是多赢的商业行为。

个人简介

刘强：恒复投资执行董事、总经理、投资总监,1994年7月毕业于上海财经大学财政学专业，获经济学学士学位;2008年9月毕业于中欧国际工商学院EMBA，获工商管理硕士学位。刘强先生：执行董事、总经理、投资总监1994年7月毕业于上海财经大学财政学专业，获经济学学士学位;2008年9月毕业于中欧国际工商学院EMBA，获工商管理硕士学位。十一年证券从业经验，从事过债券产品投资、企业债融资、宏观经济与策略研究、行业与公司研究、股票投资多项专业工作，担任过多年投资研究主管，具有十一年证券投资经验，六年管理大型资金的投资经验，经历过完整的熊市与牛市周期，担任投资经理期间取得优异的投资业绩。在宏观经济及行业趋势分析方面具有丰富的研究经验和前瞻性的趋势把握能力，善于寻找并敏锐把握大类资产的重大投资机会，在挖掘卓越企业及公司估值方面具有很强的能力。一直效力于特大型国有企业的投融资部门，十一年的绝对正回报的投资经历，培养了很强的风险意识，具有很强的风险识别与控制能力。