金银成对冲基金避险利器

在英国脱欧公投结束后，全球金融市场表现分化。投资者担忧英国退欧可能带来其他国家连锁反应，避险资产再度受到市场热捧。黄金白银在经过短暂的调整之后，掀起新一轮涨势，均刷新两年多以来的新高，表现远超股市等风险资产。

由英国退欧引发的金融动荡，以及土耳其、孟加拉国、伊拉克、沙特阿拉伯等国相继发生恐怖袭击引发的担忧相互叠加，黄金等避险资产受到投资者大力追捧。

近期，黄金、白银价格均触及近两年来的最高水平。7月7日，国际现货黄金亚市盘中小幅上扬，最高触及每盎司1370.93美元，前一日金价曾刷新1375美元的逾两年高位。截至目前，今年以来国际金价已累计上涨近30%，白银期货价格的累计涨幅更超过47%。

今年上半年，大宗商品扬眉吐气，从而吸引了投资者回流。在市场全面进入避险模式之下，大宗商品特别是黄金白银成为资金疯抢的对象。花旗大宗商品策略师Aakash Doshi表示：“我们看到越来越多的资产管理经理增配大宗商品，更多新的基金对大宗商品感兴趣。”

市场数据显示，仅在7月1日当天，黄金场内交易产品(ETP)的资金流入史无前例地达到2.63亿美元。美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的最新数据显示，对冲基金的黄金和白银期货、期权净多仓升至2006年有数据以来的最高水平。单周做多黄金、白银和瑞士法郎的资金流入总计高达4.335亿美元。

多头头寸创新高

CFTC近日公布的周度持仓报告显示，截至6月28日当周，因英国公投显示“脱欧”阵营意外获胜后，黄金与白银价格双双飙升，对冲基金持有的纽约商品交易所(COMEX)黄金和白银净多头头寸纷纷刷新纪录最高水平，这也是对冲基金连续第四周增持黄金多仓。

彭博社对全球黄金交易员和专业机构的调查显示，因下半年将迎来美国总统大选、美联储是否加息等风险事件，预估黄金将再上涨7.1%。

英国公投和土耳其爆炸案等是近期促使黄金上涨的风险因素。当全球股市投资者因为各种不安定事件而大伤脑筋时，黄金因为其避险的天然属性大放异彩。6月前半月，COMEX黄金势如破竹连续9天上涨。6月24日公投结果公布当日，更是单日飙升4.75%至1319.1美元/盎司，为2014年以来最高水平。

美国Adrian Day资产管理公司董事安德烈表示：“金价的短暂下滑仅属于高位获利了结，上涨动能仍蓄势待发，在土耳其发生恐怖袭击的影响下，黄金避险买入需求可能重新回归。”

记者注意到，伴随黄金期货和期权净多头一同创新高的，还有黄金交易所交易商品(ETP)和交易所交易基金(ETF)的持仓量。

7月5日，黄金ETP——SPDR Gold Shares的持仓量幅创下逾6年来最大，增加28.8吨，至982.72吨，为2013年6月来最高水准。同时，截至7月5日，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust的黄金持仓量较前一交易日增加3.02%,至982.72吨，刷新近3年的新高水平。

白银价格涨幅更大

7月6日，纽约商品交易所9月交割的白银期货价格上涨29.6美分，涨幅1.5%，收于每盎司20.203美元，盘中最高达到20.585美元。为2014年8月以来首次收于每盎司20美元以上。

相比之下，白银期货价格涨幅明显高于黄金。自英国6月24日公投退欧以来，金价累计涨幅接近7%。同期白银价格累计暴涨逾18%。英国脱欧对全球经济的影响持续发酵，令白银成为最大的受益者之一。

甚至有不少对冲基金主动抛弃了黄金，转而追捧白银。有基金经理认为，近日白银价格突然飙涨，主要得益于两个因素：一是对冲基金纷纷押注英国脱欧将引发全球央行采取新一轮宽松货币政策，来刺激经济增长，从而令白银从中受益;二是白银价格远低于黄金，令全球资本更愿意投机买涨白银，而不是黄金，以此豪赌美联储进一步放缓加息步伐。

日本住友商事(Sumitomo Corp)首席执行官Bob Takai表示，当前白银买盘依然相当强劲，由于白银相比黄金更加便宜，还会有更多资本涌入白银市场套取宽松货币政策红利。

丹麦盛宝银行(Saxo Bank)分析师Ole Hansen认为，这明显说明推动白银上涨的主力是日内交易员(主要从事日内交易，要求所有仓位必须日内平仓)。虽然难以断言大盘整体走势，但只要这种交易兴致依然高昂，就应该要适应更高的波动性，尤其是在亚洲时段。

“尽管对冲基金是银价今年大涨47%背后的推手，但最近银价的跳涨让人想起今年早些时候中国的大宗商品投机热潮。在散户们推高了铁矿石和螺纹钢等商品的价格之后，监管部门打击投机的行动导致这些商品价格再度回落。”Hansen指出，不过，“因为白银是更加全球化交易的大宗商品，不太可能出现类似的下跌行情。”

白银之所以有如此巨大的震幅，与其市场自身容量有关。与黄金相比，白银价格具有更大的波动率，原因在于银市更小的容量以及更高的投机性。

黄金进入牛市初期

瑞银集团分析师Joni Teves在7月6日的一封邮件中表示，黄金可能进入初期牛市的下一阶段。上行趋势将会加强，会吸引更多的市场参与者，并促使之前那些犹豫不决的投资者参与进来。但鉴于目前黄金白银都已经处在较高的位置，分析人士提醒投资者注意短期获利了结的可能性。

汇丰银行分析师James Steel表示，现在英国退欧的风险已经计入市场价格，贵金属价格上升明显，但是实物金需求低迷。预计今年黄金价格的巅峰也就是1400美元/盎司。

管理着1.65亿美元资产的美国Adrian Day资产管理公司董事安德烈表示，下半年全球风险事件仍多，美国总统大选、美联储会否加息等都会成为助推黄金上涨的动力。“只要有不确定性事件和地区冲突，黄金就有上涨的空间。”他说。

“纵观历史，黄金和白银的价格比均衡水平约为70倍左右，一旦金银比价达到83.8，意味着要么黄金下跌，要么白银补涨，但考虑到当前美联储加息放缓引发黄金避险投资上涨，不少对冲基金更愿意押注白银上涨。”一家投行期货交易部人士提醒投资者。

这也导致今年白银价格涨幅远远高于黄金。截至目前，今年以来白银价格累计上涨超过40%，远超金价的涨幅。

一位市场分析人士告诉记者，黄金和白银止不住的涨势，正是由于市场投机大鳄认为，欧洲的危机才刚开始。除了欧洲的问题外，包括美国加息的延迟，甚至开始出现美国降息的预期，这也是“黑天鹅”。如果美联储降息，那么又将刺激黄金、白银上涨，“只是美联储降息这个概率目前来看还非常非常低”。

上述分析人士认为，全球金融市场目前进入非常悲观的阶段，欧洲是全球最悲观的地方，美国陷入了两难的境地，亚洲的火药味正浓，全球经济正面临又一次危机。“乱世之中，唯有黄金、白银闪烁着寒光，开出危险的花朵”。