格力造芯动力：千亿沉睡资产待盘活 投资过于保守须补课

　　豪掷30亿元助力闻泰科技(行情600745,诊股)并购芯片资产，董明珠在“造芯”的努力上迈出了重大且实质性一步。如果透镜公司研究没有猜错的话，这个30亿元的对于格力来说，恐怕还只是一道开胃菜，因为目前格力电器(行情000651,诊股)的账上，有超过千亿元的巨额资金正躺在银行里吃利息，而且年利率还不到2%；与此同时，格力资产负债表的长期股权投资和可供出售的金融资产余额，加起来也不足37亿元，远低于同行业主要竞争对手，过于保守的董明珠，确实需要找到一个“补功课”的发力点，加大格力的外部投资布局，盘活格力的巨额沉睡资产……

　　千亿资金存银行年收益不足1.9%

　　格力电器最新的公告显示，该公司将出资30亿元认购两只芯片产业并购投资基金合伙份额，以帮助另一家上市公司闻泰科技完成对半导体企业安世集团的并购，交易完成后，格力电器将成为闻泰科技的重要股东——这意味着董明珠在“造芯”之路上迈出了重要的实质性一步，但据透镜公司研究观察，这30亿元的投资，相对于格力千亿级的“沉睡资产”来说，还只是九牛一毛。

　　三季报数字显示，格力电器前三季度的营收高达1500亿元，净利润也达到了212亿元。透镜公司研究注意到，最近几年来，格力电器账上的货币资金储备长期维持在千亿元上下，该公司今年初资产负债表上的货币资金余额为996亿元，截至今年三季度末，这一数字进一步增长到了1043亿元，这几乎相当于格力大半年的营收总规模。

　　不过，透镜公司研究发现，从利润表数字来看，巨额的资金躺在银行里似乎并没有给格力电器带来足够的回报。今年前三季度，格力电器的利息收入只有14.33亿元，如果按格力电器1020亿元的日均货币资金余额（期初期末均值）计算，其账上巨额存款的平均年化利息收益率只有1.87%。

　　董明珠为何要让格力的账上保持如此巨大的货币资金存量，是格力日常流动性所需吗？

　　客观上来说，有这个必要，因为虽然格力电器当前账上的流动资产总额达到了1975亿元，但其流动负债规模同样也不小，达到了1587亿元。不过，尽管如此，格力电器的流动资产总额仍然超过了其流动负债388亿元，在这种情况下，仍然保留超过千亿元的货币资金，在透镜公司研究看来，格力电器在财务上仍然还是过于保守，让其巨额的货币资金沦为了“沉睡资产”，而并非发挥它应用的价值。

　　这一点，从格力电器利润表上财务费用呈净利息收入状态即可得到佐证：前三季度，在取得了14.33亿元利息收入的同时，格力电器同样因为借款支付了5.13亿元的利息，但整体来看，其存款利息收入仍然远远高于其借款利息的支出。

　　对外投资规模仅37亿过于保守

　　在账上巨额资金躺在银行里吃着超低利息的同时，格力的直接和间接长期股权投资规模却出奇地低。

　　资产负债表显示，截至今年三季度末，格力电器账上可供出售的金额资产只有35.72亿元，其长期股权投资更是只有1.21亿元，以上两项合计也只有37亿元，占其净资产的比例只有4.20%，占其总资产的比例更是只有1.49%——这表明，在千亿资金沦为沉睡资产的情况下，格力对外直接和间接股权投资的规模还极低，董明珠的投资风格过于偏谨慎保守。

　　其实，保守与否，通过对比行业其他可比公司不难得出结论。

　　一般认为，美的集团(行情000333,诊股)和青岛海尔(行情600690,诊股)是格力电器的主要对标竞争对手，无论是从主营业务产品还是整体业务体量来看，三者之间都具有非常大的可比性，那么美的集团和青岛海尔的投资格局又是怎样的呢？

　　截至三季度末，美的集团的货币资金余额为425亿元，不到格力的一半，但美的集团的长期股权投资规模却达到了28.59亿元，其可供出售的金融资产余额为21.75亿元，以上两项合计超过50亿元，占美的集团净资产规模的比重为5.47%，占其总资产的比重为1.96%——这两项指标，美的集团明显要高于格力电器。

　　青岛海尔的投资布局，更是比格力激进太多：截至三季度末，海尔账上的货币资金余额为350亿元，只有格力的大约三分之一，但海尔的长期股权投资余额却达到了134.66亿元，同时其可供出售的金融资产余额为15.86亿元，两项合计超过150亿元，占海尔同期净资产的比例达到了29.22%，占其总资产的比例也达到了8.98%。

　　芯片产业或成投资“补课”发力点

　　多数主营业务有强大造血能力的公司，都会有意识地加大对行业上下游的产业投资布局，这样做有两个明显的好处：一是，可以巩固企业自身在整个行业中的地位，加强对行业上下游资源和渠道的控制；二是，通过这种投资布局，可以扩大投资性收益，实现财务投资的目的——这也是为什么像谷歌、阿里、腾讯这样的互联网企业，今天能够如此强大的原因，如果10年前这些平台巨头们只是甘于自己主营业务的收益，把这些收益全部存进银行吃利息或直接分红给股东，而不对外扩大投资抢地盘的话，他们不可能有今天这般如日中天的地位。

　　谷歌、阿里、腾讯这样的互联网企业如此，像格力、美的这样拥有强大主营业务造血能力、同时又要时刻警惕被新兴产品模式所颠覆的传统家电企业更应效仿，以保持自身持续强大的生命力，因此，对外投资的成败，在某种程度上会决定一家企业的基业能否长青。

　　透镜公司研究认为，在账上长期存在千亿巨额货币资金躺在银行吃利息的情况下，格力电器的直接和间接长期股权投资规模如此之低，这一方面表明董明珠的投资风格过于保守，另一方面也说明格力电器未来在这一领域扩张的空间十分巨大——无论从股权投资扩张的潜力来看，还是从未来扩张的必要性来看，加大对外股权投资规模，完善行业上下游的产业布局，加强对行业的控制力和话语权，对于格力来说，都是未来扩张的必经之路。而芯片产业，或许恰恰正是董明珠和格力在造车未果后，未来在投资方面选定的“补功课”重要发力点。