何用高频数据预测信托行业资产管理规模

金投信托网（https://trust.cngold.org/）07月24日讯，信托行业数据每季度由中国信托业协会发布，一是高频数据较少，二是数据发布较迟，一般是在季后50日后发布，及早了解信托行业资产管理规模存在较大难度。本文通过两个途径构建基于高频数据的信托业资产规模预测方法，预测结果显示，二季度末信托业管理资产规模有望突破23万亿元，预计在23.26万亿元至23.57万元区间，中值为23.42万元，同比增长35.4%。

一、基于社会融资中信托贷款数据的预测方法

利用社会融资总额中的信托贷款预测信托行业资产管理规模的思路主要是，贷款是信托资金运用方式之一，通过社会融资中的信托贷款近似估算信托资金贷款运用方式，然后按照贷款信托的占比估算资金信托，通过资金信托占比折算信托资产规模。该方法基础数据来自央行，权威性较高，主要不确定性来自信托资产结构跳跃性波动，总体看，该种方法预测的结果是较为可靠。

信托贷款方面，央行每月公布信托贷款存量数据，此信托贷款统计口径为一定时期内实体经济（境内非金融企业和住户）从信托公司获得的资金额。该统计指标与信托资金运用方式中的贷款相近似，不过后者还包括金融机构的贷款，统计口径要大于央行的信托贷款统计口径。从实际数据对比看，两个信托贷款数据非常吻合，不过以2015年为分界点，2015年之前信托业协会统计的信托贷款规模要大于央行统计的规模，而2015年以后，央行统计的数据规模则更大，而且有逐步增大趋势。通过回归分析，y=0.9697*X+0.1087，R2=0.9998，其中，Y代表信托贷款实际数，X代表央行公布的社融数据的信托贷款数据，回归拟合效果较好。

贷款资金运用占比方面，按照现有统计口径，信托资金运用方式包括贷款、长期股权投资、租赁等，贷款运用方式出现了较大波动，2010年至2011年，信托贷款占比由62%下降至37%，之后在2012年到2015年经历了先上升后下降的走势，2015年以来，贷款信托占比稳定在36%左右。信托资金是否选用贷款运用方式，主要是受以下几方面因素制约的，一是合规要求，《信托公司集合资金信托计划管理办法》要求集合资金信托中，信托贷款占比不超过30%，这在一定程度上形成了贷款运用方式的天花板，不过从实际情况看，这条监管要求实际执行并不严格。二是业务发展需求，诸如房地产信托贷款要求满足“四三二”的要求，而对于不能满足此要求的项目就需要通过股+债、假股真债等形式操作，信托贷款是操作方式较为简单和成熟的信托业务方式，业务人员通常习惯于用于此方式。如果客户没有降低资产负债率要求以及业务基本符合信托贷款的合规要求，通常都会采用贷款模式。三是业务转型发展的需求，信托公司转型发展也对贷款信托形成影响，诸如资本市场业务、PE业务等，将压缩信托贷款占比额度。

资金信托方面，受到信托财产登记、税收等方面的影响，我国财产权信托发展依然较为缓慢，占比较低，不过自2016年开始财产权信托有明显上升趋势，截至2017年3月末占比达到了14.93%，达到有统计数据以来的新高。相对应的是，资金信托占比逐步下降，截至2017年3月末，占比下降至85.07%，不过绝对占比水平依然很高，未来仍有较大下降空间。信托业发达的重要标志就是财产权信托占比高，日本信托业中财产权信托占比高达40%。

根据央行已公布数据，截至2017年6月末，信托贷款存量规模为7.59万亿元，其相对应的信托业协会统计口径的信托贷款为7.4687万亿元，估算的信托资产总规模约为23.57万亿元，同比增长36.4%。

二、基于集合资金信托高频数据的预测方法

基于集合资金信托高频数据的预测方法主要思路在于，利用市场发布的高频集合资金信托成立规模，扣除当月到期的集合信托规模，通过结构占比可进一步估算信托规模总额。该预测方法最大的难点在于集合资金信托成立规模的获取，由于尚未有权威对该数据进行统计，导致该预测方法潜在误差较大，未来中信登正式运作后，可能是获取该基础数据的更权威的来源。

集合资金信托计划成立方面，目前部分第三方机构时时汇集行业集合资金信托计划发行情况，诸如用益信托网、普益财富、WIND等，这些数据主要是时时跟踪信托公司网站信托计划推介信息，不过这些数据可能存在遗漏或者无法采集部分集合信托规模的情况，导致存在实际偏差。本文搜集了用益信托网发布的集合资金信托成立情况，从数据对比看，市场数据与信托业协会公布的实际数据还是有较大的差距，主要是市场数据存在低估偏差，而且越接近年末差距会越来越大，二者趋势趋同性很强。通过简单回归分析，y=2.50*X-2252.59，R2=0.75，其中，Y代表信托业协会发布的集合资金信托实际数据，X代表用益信托网的集合信托成立数据，整体拟合性较好。

集合资金信托占比方面，集合资金信托业务通常是衡量信托公司主动管理能力的主要业务类型，自有统计数据以来，集合资金信托占比波动上行，截至2017年3月末已达到36.59%，达到有统计数据以来最高位。而单一资金信托占比则逐步下降，由高于80%下降至目前的低于50%，这一方面与信托公司主动管理能力有所增强有关，也与通道业务采用财产权信托、集合资金信托等模式增多有关。

根据上述分析，可以预测2017年6月末集合资金信托规模约为85382亿元，信托资产规模约为23.26万亿元，同比增速约为34.6%。

综上所述，基于央行社融数据预测的二季度末信托资产管理约为23.57万亿元，同比增速为36.4%，而基于集合信托成立的市场数据预测的二季度末信托资产管理约为23.26万亿元，同比增速约为34.6%。预计2017年二季度末信托行业管理资产规模将突破23万亿元，中值约为23.41万元（23.26万元至23.57万元区间），同比增速为35.4%。