信托公司参与不良资产处置业务研究解析

　　一、不良资产综述

　　1、不良资产的概念及范畴界定

　　资产是指能以货币计量的经济资源的总和。它包括各种财产、债权和其他权利等，是决定生产力的基本要素，是人类劳动的凝结，具有获利的能力，可以用货币计量并且能够变换成货币。资产按其存在的形式，可以分为有形资产和无形资产。按其流动性，可以划分为流动资产和固定资产。按其在社会资本运动中的地位和作用，可以划分为金融资产与非金融资产。

　　不良资产是资产的派生物，不良资产是指处于呆滞状态、缺乏流动性、使用效能差、不能产生经济效益的资产。以往所指的不良资产专指银行信贷不良资产，也即银行不良贷款，这是狭义不良资产的概念。随着银行业竞争压力的加大，商业银行长期形成的向大企业贷款的借贷偏好在逐渐改善，不少商业银行成立了小微借贷事业部，关注中小企业融资需求。各类具有借贷职能的金融机构或类金融机构都可能成为不良资产的供给主体。因此，在没有特别限定的情况下，广义范畴上的不良资产供给主体较多，包括企业及各类金融机构所产生的不良资产。

　　由于我国企业在传统融资路径中的主要依赖仍然是银行借贷，短时期内的这种传统融资结构特征仍然不会改变，不良资产的供给主体虽然呈多元化发展趋势，但不良资产供给主体仍然以银行为主体。

　　2、不良资产的本质及分类

　　分析不良资产须从资产的特征入手。不良资产违反了资产的三大金融属性，即偿还性、增值型和优化配置性，因此，不良资产本质上是对金融资产偿还性、增值性和优化配置要求的反映。这是因为，第一，不良资产导致对外债务未能按期偿还，甚至根本不能偿还的危险。第二，不良资产使债权人的资金安全、增值和收益得不到保证。第三，不良资产是对信用制度的一种破坏。目前，我国采用国际上惯用的以风险为基础的五级分类法来划分银行贷款，把贷款分为“正常”“关注”“次级”“可疑”“损失”，即“五级分类”，后三类为不良资产，所提及的不良资产、不良贷款和不良债权不做细微区分。

　　二、信托处置不良资产的内在优势

　　从信托制度的沿革与国际对标视角，信托作为一种制度安排的核心功能是风险隔离与财产转移。信托制度运用到金融领域，基于本源功能外延产生了投融资、财富管理与资产管理三种金融功能。上述五种功能能够有力支撑信托处置不良资产业务。2016年以来信托公司参与不良资产的个案越来越多，建信信托先后入股云南锡业和武钢集团两个债转股不良资产处置项目，陕国投信托入股地方资产管理公司，国民信托已开展多个参与不良资产处置的项目，这些个案成功彰显了信托进行不良资产处置的可行性和内在优势。

　　1、明晰的信托责任

　　无论是根据信托法原理还是？信托法？的法条所列，都对信托关系中的受托人信义义务做出明确的规定，即恪尽职守，履行诚实，信用，谨慎，有效管理的义务，为受益人的最大利益处理信托事务。通过信托方式的不良资产处置，进行不良资产权利的转移，实现了“出表”功能。受托人就在此功能下承担起信托责任。

　　2、项目风险隔离

　　信托财产的独立性，决定了信托项目与委托人、受托人和受益人的财产风险相隔离，信托项目与其他项目之间的风险相互隔离。信托参与不良资产处置，不占用信托公司风险备付金，单个项目的风险相互隔离，能够较好地满足不良资产处置中项目风险的传导。

　　3、投融资优势

　　信托是一种非常灵活的投融资工具，能够投资形成股权而优越于银行，能够投资实业而优越于证券公司，同时拥有对接货币市场的灵活募资优势，可以说是金融市场上唯一能实现货币市场、资本市场和实业之间的跨越投资的主体。信托公司可以利用其独特的制度和功能优势，设计出丰富多元的信托产品。

　　4、行业积累优势

　　信托作为银行同业，客户资源、项目资源较多，可以采取较优方案进行资源配置，整合社会资源，帮助企业起死回生，这也是信托处置不良资产的重要价值。

　　当前商业银行不良贷款率居高不下，不良资产处置呈现新一轮的处置高峰。信托本身所具有的财产转移和风险隔离特质，使得信托从外延上具有强大的资产管理、财富管理、投融资功能，能够较好将货币市场与资本市场相衔接，灵活设立产品运用于直接融资和间接融资两类投融资市场。不良资产处置蓝海中，信托发挥所具有的转移、隔离、投融资、财富管理、资产管理等功能，既是从被动向主动转型深挖资产管理能力的良好契机，也是推动本轮经济下行期调结构、去产能，实现企业社会责任的应有之义。最终化解金融风险，这恐怕才是本轮不良资产处置最大的意义。

　　三、信托在不良资产处置中的定位

　　1、我国不良资产交易市场的产业链层次

　　目前我国不良资产交易市场以资产管理公司为核心连接纽带可细分为两个层次的子市场：

　　一级（收购）市场：即不良资产出售方（银行、非银行金融机构以及非金融企业）等将其不良资产以资产包等形式委托收购方（四大资产管理公司、地方资产管理公司、非持牌资产管理公司以及其他不良资产处置机构）进行专业化处置。四大资产管理公司和地方资产管理公司收购不良资产后，可在不良资产处置市场上批量转让不良资产，非持牌资产管理公司可以接受四大资产管理公司和地方资产管理公司委托进而处置不良资产，只能从事10户以下不良资产的组包转让。

　　二级（处置）市场：即不良资产处置机构将其收购的不良资产包通过处置、重组、债转股、不良资产证券化等方式与不良资产包债务人的关联企业、上下游企业或者财务投资者达成处置协议。该过程同时涉及不良资产专业评估师、债务人评级机构、拍卖机构、律师事务所、信托、不良资产交易平台及第三方服务机构。处置市场中的买方主要包括地方资产管理公司、民营资产管理公司、债务人及关联方、个人投资者、基金等。

　　2、信托在不良资产处置产业链中的定位

　　信托具有财产独立性、所有权与受益权分离、资金募集便利性和投向的多样性优势，在不良资产处置中的应用将越来越广泛和灵活。在国内金融机构中，信托公司是唯一能够整合运用几乎所有的金融工具，满足企业的各类融资需求的金融机构，信托公司是不良资产处置链二级市场中的重要处置主体，在不良资产处置业务中能够扮演丰富的、多层次的角色。

　　但目前信托公司在不良资产处置市场中仍处于刚刚起步阶段，行业经验、团队实力不足，短期内依然无法摆脱银行、资产管理公司等外部服务商的专业依赖，业务定位以通道角色等外部合作参与为主，主动参与的形式也在不断地探索中。“不良资产经营”理念的关键在于要把握哪些不良资产具备战略投资价值和风险投资价值而拥有一定的潜在投资市场。事实上现在不少国际知名投资银行都将目光投向了本轮经济下行期的不良资产，当信托发掘到不良资产的潜在投资市场后，可能且不限于以下几个方面：

　　一是以财务顾问的身份为债务企业提供债务重组和债转股服务，为战略投资者、风险投资者提供投资咨询和搭桥贷款服务。

　　二是以战略投资者的身份收购不良资产，作为权利人处置不良资产。

　　三是以机构投资者身份购买其他处置主体发行的不良资产业务产品。

　　通过对市场的分析，研究信托处置不良资产的商业逻辑、产业链定位，在监管允许的情况下，信托公司也可深耕基础资产细分市场，结合国家经济政策导向等因素，逐步积累自身在相关不良资产行业细分领域“处置不良资产”的品牌优势。