私募看好低估值港股，投资需兼顾成长与价值

今夏美股屡创新高，上半年港股跑赢A股近20%。随着海内外市场的差异表现愈发明显，加之人民币贬值趋势，深港通开通日益临近等诸多因素的影响，海外市场投资的逐渐成为热议方向。

估值洼地正加速填补

作为海外投资的基础设施，近年来沪港通、深港通等一系列加深国内外市场互联互通的努力让行业内外有目共睹。基于这些变化，海外市场估值洼地正被加速填补。

私募巨杉资产联席投资总监王致人认为，在沪港通开通已近两年，深港通上线指日可待的时点下，这类互联互通的投资机会早已不是对某一市场的单方面利好，金融机构对于两者的偏好差别正在逐步弥合。“从深港通消息发布之后的8月17日开始，南下的资金就已逐渐成为港股市场的主力，成交量增长的趋势通过数据一览无遗。这其中固然有人民币贬值，保险资金配置要求等因素的影响，但整体趋势已经显现。”

另一方面，因为今年国内市场的优质资产荒，近期港股低估值的特色也进一步凸现出来，AH股市场的价差也开始收窄。这里面不管是金融机构本身的资金配置需求，还是香港市场本身的优势和吸引力，都是重要原因。

倒挂体系彰显投资机会

A股蓝筹估值偏低，中小创估值偏高;H股大票估值高，中小票低估偏值的倒挂体系早已不是新鲜事。在王致人看来，这正是当下估值洼地加速填补趋势中的投资机会。

王致人以舜宇光学为例向蓝鲸基金表示，其股价从2014年11月初的17.7上涨到2016年9月12日的收盘价37.0，涨幅109.04%，动态市盈率从15倍升到30倍。而起背后的推动逻辑，正是沪港通资金双向互流的背景下，H股中小市值股票估值的明显上移。

“接下来的趋势判断，用一句话说就是水往低处流。”王致人直言，“上半年曾与国内一些机构作交流，发现保险公司万能险产品的收益都在5~6%。在如今的大环境下，这就意味着险资的利差损失在逐步增大，就必须去配置相对高收益并且风险可控的资产。这时候回头看看，我们就发现了港股市场上成长性较高和估值偏低的中小票。”

鉴于国内金融机构追求资产配置多元化、合理性的需求还没有被完全满足，港股估值中枢未来还有上升空间。

投资策略兼顾成长与价值

在王致人看来，未来港股市场价值投资的策略应当兼顾成长与价值。

成长股策略可以将教育行业作为例子，其证券化程度相较互联网等产业明显偏低。这一背景下，就应该关注公司是否有特色的业务模式，该模式是否可扩展，外延式增长能力是否足够强。一旦形成了顺畅的运作体系和品牌美誉度，以人口为底层基数，只要能维持服务质量，就能实现常态化、可持续的盈利增长。

而在价值股投资策略方面，王致人认为应该更看重其资产升值空间，例如土地、物业等资产种类。王致人以领展房产基金为例，分析认为其过去十年的分红派息稳定向上，是有很强可持续性的现金流公司。其资产更多集中于超市、医疗、教育福利设施等服务于香港本地市民的商用物业。因此，在香港旅游遇冷之时，也未受到明显影响。