基金子公司好日子到头?错了,他们玩出新花样

中国基金报记者王瑞

随着监管层对基金子公司政策的收紧，融资类项目受限，子公司产品发行数量已经出现明显下滑，部分公司发行甚至已经停滞。摆在各家子公司面前的问题是——如何转型。

港股通吸引各路资金南下，相对于公募和专户而言，基金子公司可以投资非标准化的产品，非标准化的定制类期权和期权组合策略在子公司得到应用。一直以来有着较强主动管理能力的子公司在这次“港股潮”中发挥了自己的优势。

告别草莽时代 主动管理成核心竞争力

随着监管层对子公司政策的收紧，融资类项目受限，产品发行数量已经出现明显下滑甚至部分公司发行已经停滞。子公司的草莽时代已经结束，各家子公司已经在思考着如何做精细化的主动管理业务。

有子公司负责人表示，这是子公司的转型期，也是二次创业的好时机。虽然传统的制度优势不再，基金子公司依赖牌照就可以盈利的商业模式被改变，但行业却在监管引导下开始回归到主动管理的本源。

近期，港股的投资机会被国内大量资金“觊觎”，在沪港通平稳运行的情况下，深港通的开通意味着内地和香港市场互联互通机制的全面升级，其中蕴藏的投资机会也正吸引越来越多基金公司推出涉港基金产品。

基金子公司在发行投资港股的资管计划时，长期致力于主动管理的子公司有着长期的投研、人才和产品项目研究的积累，极大地发挥了自身的主动管理优势。

在子公司和专户领域，通过港股通定制的一对一或者一对多沪港深资管计划也纷纷成立。

根据中国基金业协会公布的数据，自今年4月份末开始，基金专户和子公司开始较为密集地报备沪港深资产管理计划。截至目前，已经备案的沪港深资管计划已经有21只，其中，景顺长城专户以及子公司报备数量是15只，另外，嘉实、博时、华夏、中邮以及易方达也报备了相关产品。

子公司玩出新花样

公募沪港深基金或者专户沪港深资管计划的投资标的主要是A股、港股通标的股票、国内的债券，复杂一点的可能会增加期权为投资工具。

子公司的投资工具则更为复杂些，例如场外期权的应用在国内属于小众，往往需要从海外聘请相关的人才。

以景顺长城资产-沪港深护航系列资产管理计划为例，这一系列资管计划在今年3月份设计成形推向市场。记者采访到景顺长城资产总经理张清，他表示，产品将港股高分红策略、境外港币资产配置策略相结合，并通过场外期权一定程度锁定下行风险。另据张清介绍，景顺长城资产已有多支沪港通护航产品成立，还有大量产品在与银行渠道、第三方销售机构、企业客户和银行资产管理部门洽谈和落实中，近期正在陆续成立。

具体到产品策略方面，景顺长城资产的专项业务部另类投资总监曾睿告诉记者，投资标的为港股中相对稀缺的高分红低波动的个股组合，同时采取定制的期权或者期权组合以较低成本对冲市场系统性的下行风险。该策略同时投资于股票，衍生品，以及外汇三大类资产，是比较典型的宏观对冲策略。组合中三类资产的收益呈现明显的不相关甚至负相关性，保证资产组合整体表现出的低波动性以及良好的收益风险特征。

何为定制的期权或者期权组合?曾睿表示，通过同时买入股票现货以及看跌期权，该策略实际上是合成了看涨期权，是在市场低点进行价值投资的有效策略。相对于简单挂钩指数的看涨期权，该策略策略有以下三个特点，第一，绝大部分资金通过零成本通道出境，对冲人民币贬值风险;第二，通过购买港股高分红股票，提前锁定部分阿尔法收益;第三，通过定制场外期权，可以保证组合理论上的每日流动性。

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