私募看市：指数冲击前高 后市仍需量能配合

(原标题：指数冲击前高 后市仍需量能配合)

■机构看市

本周A股市场先抑后扬。周一在B股的大跌影响下之上证指数尾盘快速跳水，周五展开反攻，直逼3100点。周三周四则进入横盘震荡走势，周五指数一波三折，盘中摸上3100点，收报3090点，距离8月中期创下的高点3140点只有50点的距离。不过，在业内人士看来，未来指数形成上升趋势还需要量能配置，也有观点认为，后市调整的概率较大。

石建军(华安证券财富中心副总、首席投资顾问):

大盘仍不具备攻克前高的逻辑

上证指数距前期的高点3140点仅差40点的空间了。按理，这区区40点的距离，简直就是举手之劳就可以拿下的。所以，现在仍然说3140点很难跨越简直有些不可理喻和不得人心。

但我却还是愿意扮演对大盘指数不宜乐观的不合时宜的角色。何以如此顽固?主要是我分析盘面的基本逻辑仍然不支持大盘能够攻克前高进入新的上升趋势的判断。

在前几期的文章中，我用自己对于基本面、政策面、资金面和技术面各种相关数据的理解，得出了《真正的年度性机会在明年初》的市场判断。认为年内股市已经没有明显的系统性做多机会。今天，我想用反证法再来佐证，为何我仍然坚持认为3140点虽然近在咫尺，却有些可望而不可即的意味。

我们来假定，上证指数能够突破3140点的年内高点。那么，从技术分析的角度来看，理论上，大盘将进入一个新的上升波段。2980点就是新一轮上升波段的起始点。那么，按照新一轮上升波段来进行技术测量，我们可以得出，上证指数新一轮上升波段的理论目标位，至少应该达到3400-3500点的高度。为什么这样判断?因为，按照技术分析的波段结构运行状况来看，如果大盘有效突破了3140点，意味着由2969点开始的这个新的上升波段，其理论高度是应当超过2781-3140点的上升波段的。因为从浪型结构来分析，2969点开始的这个上升波段，应该是一个相对2781-3140点而言的一个主升浪。

为何一旦有效突破3140点，由2969点开始的将是一个相对2781点波段的主升浪?因为在2781-3140点这个波段中，其每一个运行子浪及其成交金额都是中规中矩。并且，3140点到2969点的回调，是明显低于2638-3097波段的那个高点的。因此，3140-2969点的回调不是2638点以来的4浪回调。因此，2781-3140点不是2638点反弹的主升浪。换言之，自2638点开始中级反弹的运程以来，真正的主升浪尚未出现过。

现在，问题来了。如上所述，如果3140点被有效突破，那就意味着大盘自2969点开始就已经进入了一个新的主升段的运程。其波段目标将至少指向3400-3500点的高度。那么，当前的市场环境，是否支持这样一个主升浪的运行要求呢?换言之，当前的股市政策环境和资金环境是否足以形成和推动这样一个需要耗费较大资金能量的上升波段呢?

这就又回到我原来的逻辑上来了。现在的市场背景，我没有找到足以支持大盘展开一个主升波段的理由。即便不谈宏观经济面和货币财政政策，仅从资金面的角度上，我也没找到可以发动一个新的上升主升段的理由。为什么?因为我监测的整个股市的股票账户保证金和信用账户融资数据表明：到目前为止，整个股市仍然只是存量资金在折腾。并且，这个存量资金一直在缓慢地耗损过程之中。

由此可见，要想有效突破3140点的前高，除非有新的增量资金的持续加盟。否则，3140点就不可能被有效攻克。而到目前为止，我并没有看到场外增量资金的任何进场信号。

顺便提一下，看到有人在说，节后股市的第一周，也就是上周，投资者的保证金(即“银证转账”)流入了630亿。就“很激动地”猜测是否是楼市资金开始回流股市了。我看到后，不禁哑然失笑。这些人士的脑子，居然都是单向阀。只看到节后一周流入了630亿，却不看到节前一周流出的1042亿。这节后回流的一部分资金，明明是节前避长假险的资金看到节后大盘未跌而再度回流的资金。国庆节期间刚出政策限购，国庆节一过楼市资金就出来了?这楼市资金差不多比股市资金兑现的速度都快了，岂不滑稽?更何况，楼市资金和股市资金，在根本上，是性质不同的两类资金!

年底，是各类借贷资金年终结账的季节。年底，也是各类资金财务检查的季节。纵观中国A股的历史，四季度发动较大级别的行情，26年里好像只有两年。在管理层大力倡导资金脱虚向实的背景下，能够期望场外资金进场发动新的上升波段吗?大家自己评判吧。

王琳(西藏琳琅投资总经理):

后市量能是关健

周五，大盘几经震荡整理上证指数终于站上年线，收盘3090.94，而成交金额上海已达2020亿元，有效放大，两市成交金额达5061亿元。从周线和月线看，市场保持了良好的上升趋势。这波反弹行情的特点是在利空中前行，从英国脱欧开始都是这样子，利空影响震荡后继续前进，前几天的B股闪奔也是。市场如果后续成交金额两市可以持续增长超过6000亿元、7000亿元，8000亿元，10000亿元以上，则市场就可能出现攻击性的多头行情，总的来说，量能是关健。否则再过3-6周市场很大可能是一个风险期的调整，出现较大幅度的调整概率在增大，最近大盘运行攻击3140回落，形成形态上的双头的可能大，而实际是否是真双头?需要观察，很大可能是假双头。但攻击到3140位置出现调整概率大。

今明两年是回落震荡市概率大。大行情需要经济转型见到初步成效和发展的可持续性作支撑。明年是上下震荡整理收敛孕育行情的可能性比较大，后面注意优质篮筹股，高派息的蓝筹股。未来开放加快，收益会降下来，大资金进来更注重流动性和业绩，安全性。

未来的利空中，新三板转板和国有股划转减持补充养老金都是大概率的，所以，市场必须要承受冲击后才有机会，前者是构建和完善资本市场体系必须的，后者是面对老龄化和民生、稳定与发展的办法。同时，要认识到目前市场还是太高估，不管PE还是PB都不是低位，股票价格中位数也高。所以，今明两年的上涨按反弹对待可能更好。

未来传统重资产行业和企业看我们实施的一带一路为代表的对外战略是否见成效，这个事关我们资本输出、产能输出和人民币国际化、我们主导的亚欧一体化互联互通的市场体系能否成功，新兴产业看我们推动的双创(创新创业)是否见成果，能不能出现科技和创业推动的新经济发展的新动能。

目前，从宏观角度看，需要多观察私营部门实体经济的情况，如果私营部门投资开始复苏增长，效益开始好转，则意味着中国经济转型真正取得初步成效。目前，保增长的投资拉动经济更多来自于政府投资，PPP也更多是国有企业参与较多，多留意私营部门情况。私营部门是最有效率的，最能反应实体经济发展状况。

玉名(资深投资人)：

后市调整的概率仍然较大

周五早盘创业板冲高，结果主板指数调整，而随后主板以银行、券商股快速拉升，主板指数快速冲高3100点，但此时创业板却加速跳水，结果随后主板也跳水，两市个股都加入到了跳水的行列中，指数也回踩了10日线后企稳，尾盘指数在中字头个股带领下冲高翻红，也形成了长上影线。值得注意的是，在周三、周四行情中，指数连续收星期间，玉名提示过两个要点，一个是龙头股中国联通、佳电股份出现了疲态和机构集中派发的情况;另一个突出的情况就是中字头个股(中国电建、中国交建、中工国际等)活跃导致的两极分化现象，如今个股涨跌比始终在1:2以上，甚至经常出现1:3、1:4的情况，周五行情中这一点更为突出，尤其是午盘附近跳水后，午盘后沪指一度在14点翻红，而当时的涨跌比就是1:4，大量个股下跌的，但指数红盘了，这样的走势不得不让投资者联想到年内之前三次冲击3100点失败后导致的套牢陷阱。

股市方面近期始终缺乏增量资金，尤其是节前撤离的资金仅6成回归市场，而证券保证金也是持续数月的下降，两市交易账户也是持续下降，越来越多的资金在频繁操作中被吞噬和消耗，还有大量资金被套在高位，无法动弹，只能就地卧倒。但如今有了转机，楼市调控了，很多投资者说房价跌了，资金就来股市了，真的如此吗?玉名在文章《股市与楼市资金流向关系(附低市盈率地产股研究)》中，通过图表对比数据给投资者分析一系列数据，先分析股市与楼市之间的关系，尤其是从资金角度来看，是增量资金推动行情，而非股市与楼市之间的资金转移;其次再来分析历次楼市调整后的股市走势，以及本次调控的真实意图，尤其是房价和楼价走向;最后做好功课，做好房地产板块低市盈率个股的挖掘功课，或许这些尚不足以构成买股的依据(还需其他因素支撑)，也很可能最终也不会买地产股，但做好功课备不时之需，总好过盲目买股或一知半解要来的踏实。

从指标方面来看，指数日线级别KDJ指标有走弱的迹象，最明显的就是指数踌躇不前而回落，使得60分钟级别MACD指标即将形成背离后的死叉，加大后市调整的概率。从技术角度说，十字星意味着多空双方势均力敌的短暂平衡态，指数连续收出了三根十字星，玉名认为这里面的因素就不一样了，尤其是在存量博弈的环境里，持续震荡对人气的消耗使得市场重新获得向上的动能将变得十分不利。技术上，3100点年内多次冲高失败，且拥有很多的套牢盘，如今没有增量资金的推动，依托中字头个股单纯将指数拉上去，只会给予资金撤离的时间。策略上，短期冲击3100点选择高抛撤离是好的策略，因为指数不可能一蹴而就，也很难在没有增量资金带领下有效突破，更不要说逼空行情了，所以不存在所谓的踏空;如果从箱体操作角度，全年指数都在2800-3100点箱体中，保持高抛低吸的除了才能更好地堆积利润。因此，保持半仓的主动权是必须的，热点方面还是以防御板块为主，不要过分激进和频繁操作，毕竟箱体格局中利润需要耐心积累。