朱为绎：试论私募机构开展做市业务的积极意义

昨天，股转系统副总经理隋强在清华五道口金融学院授课时对前期私募机构申请做市业务资格一事进行了回应：“下个月将确定前期私募做市10家试点，年底开始操作。”可见，私募机构开展做市业务试点将进入最后冲刺阶段，笔者试着谈谈私募机构开展做市业务的意义(为了不误导读者，本文仅谈私募机构开展做市业务对新三板市场的意义，暂且不谈私募做市对私募机构本身的意义)。

全国股转公司有关负责人在今年9月14日，就启动私募机构做市业务试点答记者问时，指出：“私募机构开展做市业务，有利于丰富新三板做市机构类型、有效发挥私募机构定价能力、改善新三板市场流动性，对提高全国股转系统服务中小微企业能力具有积极意义。”

一、私募机构开展做市业务有利于丰富新三板做市机构类型

目前的新三板做市机构只有证券公司才能参与，存在做市机构类型单一、券商做市垄断等问题。笔者曾经在《做市商制度何去何从》中说过：做市商资格的垄断必将产生低效、产生腐败。引入私募机构参与做市，引入更多的市场机构参与进来，有利于推动券商做市机构改变目前的做市通道思维，真正地为做市企业提供综合服务。可以预见，随着做市机构类型的不断丰富，通过不同类型做市机构的良性竞争，必将推动全体做市机构提高做市效率和水平。

二、私募机构开展做市业务有利于发挥私募机构定价能力

私募机构首先是投资机构，尤其是指股权投资机构(当然也有私募证券机构)。对一个私募股权投资机构来说，选择做市标的的首要标准就是——这家企业是否具有投资价值?笔者认为，一家没有投资价值的企业应该不具备做市价值。由于私募股权机构天然的具有对创新型、成长性中小企业进行估值定价的能力，因此私募机构开展做市业务有利于推动做市企业交易价格的公允，有利于下一步引入公募基金等机构投资者参与新三板投资。

三、私募机构开展做市业务有利于改善新三板市场流动性

私募机构开展做市业务，首先肯定能给新三板市场带来增量资金，其次能改善新三板市场结构性的流动性。隋强昨天也指出：“新三板所有制度改革和试点优先在创新层企业实施。”可以预见，私募机构开展做市业务，前期应该是在创新层企业实施，也就是说试点期间私募机构只能给创新层企业做市，这样能改善创新层企业的流动性。笔者在《新三板为什么要分层》中写道：“改善创新层的流动性，有利于防止优质企业逃离新三板上报IPO(据统计，公告IPO辅导或者受理的企业大部分是创新层企业)，也有利于吸引优质企业进入创新层(包括挂牌同时进入创新层或者基础层企业升入创新层)。”