新规落地 基金子公司先增资

原标题：新规落地 基金子公司先增资

随着新规落地，基金子公司牌照优势逐渐消退，虽然有18个月的过渡期，但转型已经刻不容缓。

基金子公司因为没有资本金约束，一直以来被市场视为万能牌照，呈现野蛮式增长。数据显示，从2013年底到2016年三季度末，基金子公司规模由9700亿元增至11.15万亿元，不到3年增长超过10倍。

日前，证监会发布《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》(以下简称“新规”)，从净资本约束、股东控股比例、业务隔离等多个要素，对基金子公司的监管边界进行重新梳理与勾勒。同时，新规重点明晰“子”公司定位，引导母子公司形成业务协同、专业互补的良好经营格局。

随着新规落地，基金子公司牌照优势逐渐消退，行业在谋求转型。新政虽为行业留出长达18个月的过渡期，但眼下基金子公司的转型已经刻不容缓。

“万能牌照”开始褪色

根据业内人士的说法，目前基金管理公司及其子公司专户业务规模达到17.39万亿元，已经远超公募管理规模，其对市场的影响早已成为不可小觑的力量。

此前，由于缺少净资本的监管要求，基金子公司牌照被业内称为“万能牌照”，形成了通道业务的红利。相较于信托、券商，基金子公司的通道类业务费率较低，按照资产规模计算，一般在万分之二到万分之三，远低于信托市场万分之八到千分之三左右的费率水平，吸引了银行将大量信贷出表业务交予其操作。

2013年以来，基金子公司在牌照属性上更加接近一种缺乏管束的类信托公司，但近几个月来，随着新规逼近，基金子公司的备案产品数持续创新低，整体业务也加速萎缩。随着新规正式实施，意味着占据基金子公司业务规模近八成的通道业务退出历史舞台，基金公司也将迎来转型发展之路。

基金子公司正在从“类信托机构”退化回到基金公司传统专户业务的外延，即虽然投资方向可以投向场外资产，但业务形态上将更加趋近于普通的私募基金。

在新政提出的净资本约束下，基金子公司过往的规模增速不但无以为继，且工具性价值也将会大打折扣——基金子公司的通道、融资、结构化安排和持股等多重功能，将面临更高昂资本代价的考验。

有基金子公司内部人士表示：“新规下发后，为满足资本金要求，子公司大部分采取了增资和主动降低规模的动作，且大部分机构是两项同步进行，不可能单独选择一种开展，且通道业务计提风险资本金之后，通道业务开展成本也将大大抬高，未来基金子公司通道业务红利将告终。”

证监会相关负责人士表示，新规一方面将完善子公司内部治理结构和组织架构，提高基金管理公司规范经营水平;另一方面，将以风控指标为手段，加强子公司的风险管理和抵御能力，确保子公司资本实力与业务规模相匹配。

增资需求最迫切

根据新规要求，基金子公司净资本不得低于1亿元、不得低于净资产的40%、不得低于负债的20%，调整后的净资本不得低于各项风险资本之和的100%。为了进一步提高应对风险的能力，新规还要求专户子公司应按照管理费收入的10%计提风险准备金，同时给予18个月的达标过渡期，且适度支持过渡期内的增资安排。此外，新规强化了母公司管控，明确子公司定位，要求基金管理公司对子公司的控股比例不得低于51%，禁止母子公司同业竞争。

多家基金公司告诉《国际金融报》记者，目前头等大事就是寻求增资。有基金子公司负责人透露，由于母公司成立时间不长，本身资本金比较有限，未来增资将分两步走。首先，股东对基金公司进行增资;其次，基金公司再对子公司增资。

占基金子公司体量最大的银行系基金子公司，更是增资幅度的关注焦点。上海一位银行系基金公司总经理此前测算，按照现有存量规模，旗下子公司增资至少应在15亿元，一些排名靠前的基金子公司注册资本至少需要50亿元才符合要求。一位银行系基金子公司人士透露，增资也不轻松，增加50亿元的注册资本金现阶段或难达到。

“此前基金子公司注册资本只有3000万元或1亿元，每年上亿利润，资本回报率非常高;现在母公司给子公司增资前也会衡量，如果直接增资50亿-60亿元，还是只有1亿利润，资本回报率会变得很低。”上述银行系基金公司副总表示。

对信托业短期利好

业内人士认为，在泛资产管理格局变化和近年来行业监管趋严之下，信托公司的市场竞争优势将进一步凸显，短期内将大幅提升通道业务。

中投证券研报认为，短期来看，净资本管理将大幅提升基金子公司展业成本，信托成本优势将得到凸显。新规实施后，基金子公司通道业务需要计提风险资本，且相较信托更高，前者为0.8%-1%，而后者是0.1%。因此新规实施后，使得信托的通道业务成本仅为基金子公司的八分之一。

此外，相较基金子公司而言，目前信托净资本更宽裕。而目前基金子公司资本规模与业务规模严重脱节，截至2016年三季度末，79家基金子公司专户业务规模为11.06万亿元，假设风险资本按照0.8%的比例计提，计算得到风险资本为884亿元。也就是说，基金子公司总体净资本必须达到663.6亿元，才能覆盖当前业务的风险资本。

研报认为，在通道业务短期需求不减的情况下，较大比例通道业务将会从基金子公司通道回流至信托板块，刺激单一信托规模增长。