信托公司“曲线上市”引关注

信托公司的上市之路似乎越走越顺。继山东信托赴港IPO后，12月以来，江苏信托、昆仑信托和五矿信托接连“曲线上市”获批，令信托行业振奋。业内人士表示，三家信托公司此次闯关成功，或将为其他拟上市信托公司提供借鉴。“曲线上市”为信托公司指路

12月1日、15日、16日，*ST舜船、*ST济柴和*ST金瑞分别发布公告称，经证监会并购重组委审核，公司发行股票购买资产事项获得无条件通过。这意味着江苏信托、昆仑信托和五矿信托分别通过上述公司实现了“曲线”上市。

中铁信托研究发展部研究员刘发跃表示，此次上市成功的信托公司有一个共同点，就是信托作为新上市公司的控股子公司，如在*ST舜船“装入”的是江苏国信，持有江苏信托81.49%的股份。在*ST济柴“装入”的是中油资产，持有昆仑信托82.18%的股份。在*ST金瑞“装入”的是五矿资本，持有五矿信托67.86%的股份。

“由于监管层认为信托公司主营业务不清晰，盈利模式不稳定等因素，信托公司如果以自身为主体上市，无论哪种途径都会非常艰难。但如果首先通过大股东借壳上市，则要容易一些。”刘发跃指出，由于大股东“装入”的资产除了信托，还有其他金融资产，甚至还有实业资产——*ST舜船“装入”的还有火力发电资产。资产包的丰富和大股东背景实力，也将大大增加曲线上市的可能性，“相信接下来其他信托公司上市也会参考这种模式。”

就在三家信托公司上市消息传来之际，又一家有望“曲线上市”的信托公司也“浮出水面”。12月20日晚间，宏达股份(600331,股吧)披露本次重大资产重组标的——公司拟通过发行股份的方式向宏达集团、濠吉食品及汇源集团购买四川信托股权。业内人士表示，宏达股份原本持有四川信托22%股权，此次重组若成功，将拿下四川信托控股权，而四川信托也将凭借此次重组完成“曲线上市”。

用益信托金融研究院的王梦然表示，多家信托公司上市的案例引起业内广泛关注，将为其他拟上市信托公司指出一条可行之路。以江苏信托为例，这是年内首家信托借壳上市案例，在其“曲线上市”过程中，可以发现证监会、交易所对标的资产江苏信托的重点关注点包括:根据主要部门发布的监管规定，江苏信托在对非标资金池清理、风险实质化解、提升资产管理能力等方面的具体执行情况;江苏信托在日常经营、信息披露、风险处置等方面的合规经营风险;信托行业转型发展的大背景下，信托公司可能面临的战略风险和创新风险;金融产品结构复杂化引发的交叉金融风险等，“可以看出，证监会关注的这些问题，也是信托公司在日常经营过程中监管部门重视的问题，可作为未来其他信托公司寻求上市之路的参考。”

打造金融控股平台

此前，因信息披露不足、核心盈利模式不明等原因，信托公司作为单独个体IPO，近年一直难以成行。而此次多家信托公司“曲线上市”成功，可能体现了监管层希望通过信托公司来打造金融控股平台的意图。

刘发跃表示，从股东背景来看，目前信托公司分为央企、金融机构、地方国企和民企四种类型。无论哪种类型，搭建金融控股平台都是发展趋势。江苏信托依托地方控股平台江苏国信集团，信托是金融板块下主要金融机构。昆仑信托依托央企金控平台中油资产，后者已是估值700多亿元，拥有银行、保险、信托、融资租赁等牌照的金控巨头。五矿信托也不逊色，旗下拥有信托、金融租赁、证券、期货、寿险等牌照，“可见，金控平台整体上市，带动旗下金融机构上市正成为趋势。”

刘发跃指出，金控时代，平台化竞争将取代企业单体之间的竞争。通过产业方和金融方的产融结合，以及内部金融机构之间的合作，金控平台的资源和优势是单体企业难以企及的。信托业也是如此，利用资本重组，组建或参与金控平台从而迅速整合资源，发挥平台优势是迫切选择。无论金融同业业务还是PPP业务，都需要金融机构之间提升合作水平，利用不同牌照的优势发挥协同效应，“信托上市之路不易，从现有成功案例来看，金控平台整体上市，信托"装入"大股东的资产"曲线上市"，提供了一种可行的探索路径。同时，信托公司自身业绩和风控能力也必不可少。信托上市之门已经打开，信托公司转型发展之路将进一步加速。”