私募清和泉资本：A股升机在下半年

近日，由中国第一代明星基金经理、前泰达宏利总经理刘青山一手创建的私募清和泉资本发表了对2017年A股的看法，其认为，一季度A股将反复震荡，二季度市场调整迎来布局时点，三、四季度或迎来较好的转机。建议关注三大主题。

改革主题将继续活跃

对于2017年A股走势，清和泉资本研究部预计上半年一波三折，下半年顺风前行。具体一季度反复震荡，关注流动性、金融去杠杆的边际变化。二季度市场调整迎来布局时点，关注经济变量、政策导向的走势。三、四季度或迎来较好的转机，关注利率下行的预期、风险偏好的提升和海外经济的变化。整体策略的话，维持中性偏积极的看法。

清和泉资本研究部认为，2017年整体价值蓝筹股与中小创的估值仍将拉近，同时成长股将大幅分化，而改革相关主题将反复活跃。之所以做出如此判断：一是价值蓝筹股估值或上修，主因未来经济预期波动收敛，叠加增量资金性质驱动;二是成长股估值或分化，主因巨额解禁压力、IPO放行再融资收紧、互联互通压缩估值;三是改革主题或持续活跃，主因事件驱动及政策导向。

从宏观投资方向来看，三大主题值得关注。一是受产业升级和经济转型驱动的新经济。关注技术创新下的5G、苹果产业链、智能制造;消费升级下的医药服务;外加进口替代下的轮胎制造、芯片国产化。

二是受增量资金和估值修复驱动高价值概念股。关注高分红、高ROE、低估值、经营现金流好的行业，大金融、电力、家电。

三是基建加码、一带一路、PP驱动的新财政，注政策导向、未来高投资的行业，建筑、PPP、环保、轨交。

股票或迎重新配置机会

从当前时点来看，清和泉资本研究部认为，股票资产大概率迎来重新配置机会。

首先，房地产大周期下行、商品长期需求不振、黄金受困于美元周期、债市回报率大幅萎缩。另外，从杠杆水平来看，股市经过一年半的去杠杆基本完成;而债市当前去杠杆才刚刚开始;地产以及商品均在抑制资产泡沫。所以清和泉资本研究部对2017年大类资产的排序是股票>债券>美元>商品>房地产。

其次，养老金入市步伐及规模可期。首先，养老金过去面临的问题是收益率低，未来缺口大，改革进程慢。但2016年在政策上取得了突破性的进展，明确了投资范围和投资占比，同时投资试点试运行成功，所以未来几年养老金入市的时点已经到来。

最后，保险加大权益类资产投资虽节奏监管在严控，但趋势不可逆。2015年以及2016年资产荒兴起，而举牌潮也风起云涌，这符合大的宏观时代背景。对比美国，在其投资回报率不断下降的过程中，保险资金入市的占比也在不断提升。只是近些年金融市场杠杆以及风险的不断扩张，以及资管行业的乱象丛生令监管预期不断收紧。清和泉资本研究部认为短期需要逐步消化及调整，但从长远的发展来看，保险入市势必将成为股市的关键因素。

但是，也要注意股市的黑天鹅时间。主要是美联储加息力度和欧洲政治风险“黑天鹅”。清和泉资本研究部认为美联储2017年加息次数或少于2次。2017年欧洲多重要国家将举行总统大选，在“黑天鹅”孵化的时代，关键时点和结果需要谨慎。