融智•管理期货策略私募基金2016行业报告

摘 要

   2016年的股市不温不火，部分资金转向商品市场，宏观层面，供给侧改革的深入进行，去产能政策在煤炭行业、钢铁行业大力展开，促成2016年商品市场持续火爆。

2016年商品期货市场成交量和成交额均创出历史新高，与之相对应的是，2016年全年期货私募基金发行总量达到1616只，比2015年增长498只，同比增长44.5%，收益率也令其他策略“刮目相看”。

管理期货策略私募基金的月度收益率只有1月、5月和12月为负值，其他月份都实现了正收益，全年实现14.14%的高收益，遥遥领先于其他策略私募基金收益。

2016年全年共有435只期货私募基金遭遇清算。到期清算的产品316只，提前清算的产品119只，占比不足三成。在私募排排网有业绩展示的296清算基金中，清算时净值在面值以上的基金高达196只，占比66%。

2016年管理期货策略私募产品高收益层出不穷，成立时间不满一年的产品收益率最高有190.29%，成立时间满一年的产品最高收益率为236.32%，成立时间满两年的产品最高收益率是710.82%。

在近一年夏普比率排名方面，前十名中幻方量化独占5席，最大的夏普比率为7.57。

一、管理期货发行及清算情况

管理期货也被称为期货投资基金、期货基金，目前世界上期货投资基金的规模越来越大，在金融市场上的影响力也越来越大，不过在国内还处于刚起步的发展阶段，主要是从2014年开始。

期货基金主要投资于期货市场、期权市场，目前国内期权市场尚未形成规模，流动性不足，参与者较少，所以期货基金主要投资于商品期货和股指期货，而股指期货自2015年下半年限仓以来，成交量和成交额均下降了90%多，所以2016年管理期货私募基金主要的投资标的是商品期货。

1.1 发行规模

从发行规模来看，2013年同比增长334.61%，2014年同比增长338.87%，2015年同比增长174.35,2016年同比下降0.46%，2016年发行规模却基本维持在2015年的水平，这主要是受到期货市场容量的限制。

图1：2012-2016年管理期货策略私募基金发行规模统计

 

数据来源：私募排排网，时间截至2016年12月底

具体到每个季度，2014年第一季度发行了6.53亿元，而二、三、四季度发行规模基本维持在20亿左右，2015年前三季度发行规模持续增长，第四季度略有回落，全年发行规模创历史新高;2016年第一季度爆发式增长，发行了近97亿的规模，而后三个季度逐步递减，第四季度仅发行10.15亿。

1.2 存量规模

从存量规模来看，自2014年开始，管理期货存量规模开始急速攀升，特别是在2015年，管理期货存量规模增长速度加快，截止2016年四季度末，管理期货存量规模达302.47亿。

图2：2011-2016年管理期货策略私募基金存量规模统计

 

数据来源：私募排排网，时间截至2016年12月底

1.3 产品数量

2016年的股市不温不火，部分资金转向商品市场，宏观层面，供给侧改革的深入进行，去产能政策在煤炭行业、钢铁行业大力展开，促成2016年商品市场持续火爆。与之相对应的是，2016年全年期货私募基金发行总量达到1616只，比2015年增长498只，同比增长44.5%。

图3：历年管理期货策略私募基金发行及清算数量

 

数据来源：私募排排网，时间截至2016年12月底

2016年基金发行情况来看，全年累计发行1616只期货私募基金，从逐月发行数量来看，1-7月是期货私募基金发行的高峰期。这段时间股票市场低迷，而商品期货市场则表现如火如荼，商品指数上涨了13.5%，其中，煤炭板块和螺纹钢最为显眼，分别上涨了50.3%和34.1%。因商品市场整体走强，吸引大量资金入市。1-7月累计发行了1171只，平均每月发行167只，期间单月发行数量最多的是6月的210只，最低是2月的105只。

图4：2016年管理期货策略私募基金发行及清算数量

 

数据来源：私募排排网，时间截至2016年12月底

下半年的8月份和9月份，商品期货市场开始宽幅震荡，相对应的是，期货私募基金的发行数量也显著下滑，8月期货私募基金发行数量只有95只，不及7月的一半，9月的发行量略有回升，共发行了113只。

进入10月份，国庆过后，国内商品市场出现井喷式行情，商品指数10月份环比上涨10.42%，11月环比上涨6.95%，进入12月份，商品市场进入宽幅震荡回调，12月环比下跌2.91%。但是期货私募基金的发行量并未因市场行情的火爆而增长，而是再次萎缩，10月份共发行89只，11月份共发行74只，12月份维持11月份74只的发行量，岁末发行量的下降，主要是因为年终临近，市场资金回笼明显所致。

基金清算方面，2016年全年共有435只期货私募基金遭遇清算。不过，到期清算的产品316只，提前清算的产品119只，占比不足三成。另外，在私募排排网有业绩展示的296清算基金中，清算时净值在面值以上的基金高达196只，占比66%。

从产品类型来看，自主发行和期货专户是2016年期货私募发行的两大主体，占比分别为48.45%和50.19%。信托、券商资管、有限合伙、公募专户逐渐退出历史舞台市场，发行量占比不到2%。

图5：2016年管理期货策略私募基金分类统计

 

数据来源：私募排排网，时间截至2016年12月底

从发行的子策略类型来看，国内期货私募主要采用的是多策略组合的复合策略，该子策略产品发行数量占到总量的76.86%;除此之外，发行量占比较高的产品就是主观趋势和系统化趋势产品，占比依次为8.6%、6.75%。据私募排排网了解，相对于单一策略而言，复合策略有利于降低市场波动风险，熨平净值曲线。复合策略产品中大部分也包含了趋势交易策略，毕竟2016年的商品市场是非常明显的牛市行情，趋势策略能在市场中大行其道也是情理之中的;另外，CTA趋势跟踪策略的应用也越来越广泛，越来越多的私募机构也意识到程序化交易相对主观交易非常明显的优势，相反，主观交易策略所占的比重越来越低。

二、2016年管理期货策略风险收益情况

2016年的期货市场是一个风险频发的金融市场，国际市场方面，从六月二十三日英国脱欧，到十一月九日美国大选，再到十二月四日的意大利修宪公投，最后压轴的是十二月十五日美元加息，市场的神经一直紧绷着。中国期货市场方面，年初的熔断机制实行仅四天就有两天被执行，股市的悲观情绪蔓延，加上股指期货的“限仓”，商品成为了大类资产配置中最为耀眼的“明星”。“黑色系”作为市场的“领头羊”，从春节后的螺纹钢、铁矿石“疯涨”，到下半年的焦煤焦炭“接力狂欢”，使得“黑色系”在整个商品市场中脱颖而出。然而，站得高不一定看得远，但一定会摔的疼，“双十一”那个黑色的夜晚飞出的“黑天鹅”却让投资者再次意识到商品市场巨大的风险。2016年11月11日晚至11月12日凌晨，商品期货市场上演了一出惊心动魄的“蹦极”行情。当晚，少数品种从涨停一度砸至跌停，除了铁矿石、沪金和沪银之外，其他品种都恐慌性下跌。本以为债券收益相对稳定，但2016年的债券市场却大起大落，仅11月一个月的跌幅就吞噬了全年的涨幅，国债期货的走势告诉我们“没有什么是不可能的”。

表1：融智管理期货策略指数历年涨跌表现

年份2016年2015年2014年

融智管理期货策略指数涨幅(%)12.3524.1934.73

商品期货指数涨幅(%)37.96-13.44-12.55

数据来源：私募排排网，时间截至2016年12月底

虽然2016年商品期货市场惊涛骇浪，但商品期货指数全年还是录得37.96%的涨幅。相比2014年至2015年的连续下跌，2016年的商品市场不但变熊市为牛市，而且幅度远超前两年。由于期货可以双向交易，商品期货指数的涨跌并不能决定管理期货私募基金的收益上限，融智管理期货策略指数连续三年实现增长。

2016年商品期货市场成交量和成交额均创出历史新高，与此相对应的是，管理期货策略私募基金，不但发行量创历史新高，收益率也令其他策略“刮目相看”。

从管理期货策略私募基金的月度收益来看，1月份、5月份、12月份的收益率为负值，其他月份都实现了正收益，全年实现14.14%的高收益，遥遥领先于其他策略私募基金收益。

图6：2016年管理期货策略私募基金月度平均收益

 

数据来源：私募排排网，时间截至2016年12月底

从月度平均收益来看，2月至4月连续三个月实现1%以上的正收益，其中4月份实现1.99%的正收益。5月份商品市场出现回调，但市场整体向上的节凑没有改变，分化相对扩大，导致管理期货私募基金的平均收益下降，6月份的期货市场再次亢奋，商品指数上涨6.90%，而期货私募基金也录得1.75%的平均收益。

7月至9月商品市场进入调整期，整个三季度只上涨0.53%，是今年四个季度中上涨幅度最小的，相对应的，期货私募基金连续三个月的平均收益徘徊在0附近。

10月份商品市场再次井喷，特别是黑色系商品持续单边上涨，使得大部分趋势跟踪策略大幅度盈利，期货私募基金也获得3.53%的月度平均收益，11月份，虽然发生了“双十一”黑天鹅行情，但期货私募基金依然获得4.74%的超高收益，位列全年第一。

12月份，商品期货进入宽幅震荡，期货私募基金业绩受到整个期货市场行情的影响，平均收益为-0.56%，12月份单边趋势行情不再出现，商品整体下跌2.92%，主流的趋势策略盈利降低，期货私募基金业绩自然下降。

表2中的数据是以截止到12月底并在某一时间段有完整业绩记录的期货私募基金产品为依据统计得出的，从表中可以看出，第四季度期货私募基金平均收益率为10.02%，下半年获得8.73%的收益，而全年获得21.67%的超高收益。高业绩得益于2016年商品市场的单边牛市。

表2：管理期货策略私募基金收益情况

近一个月近三个月近六个月今年以来

商品期货指数(%)-2.9214.6615.2634.56

平均收益率(%)-0.7410.028.7321.67

标准偏差5.6521.1022.938.66

最高收益率(%)52.50172.22262.36279.13

最低收益率(%)-24.83-54.38-50.00-33.94

首尾差(%)77.33226.6312.36313.07

数据来源：私募排排网，时间截至2016年12月底

夏普比率代表投资人每多承担一分风险，可以拿到几分超额报酬，若为正值，代表基金报酬率高过波动风险;若为负值，代表基金操作风险大过于报酬率。

图7：管理期货策略私募基金近一年夏普比率分布情况

 

数据来源：私募排排网，时间截至2016年12月底

从近一年夏普比率数据统计来看，夏普比率为正的产品数量占比将近八成，将近负值产品数量的四倍。具体来看，夏普比率超过2的基金占比15%，夏普比率小于1的产品数量占比三分之一，与11月份相比有所缩小，这表明2016年投资者投资期货私募基金的盈利相对容易。

从近一年的回撤数据来看，回撤控制在5%之内的产品占三分之一，回撤控制在15%范围内的产品数量占比将近80%。如果以期货私募近一年的平均回撤水平10.54%作为衡量标准，回撤超过标准回撤的私募占比为41%，其中还有超过12.8%的产品回撤超过20%。

图8：管理期货策略私募基金近一年最大回撤分布情况

 

数据来源：私募排排网，时间截至2016年12月底

三、2016年管理期货策略私募基金年度收益排名情况

2016年全国期货市场成交量创新高，成交额却大幅下降。全国期货市场全年累计成交量为41.38亿手，同比增长15.65%，累计成交额为195.63万亿元，同比下降64.7%。累计成交额下降的主要原因是2015年8月底中金所对股指期货交易规则作出“提保、限仓”等重大改动。2016年全国商品期货市场累计成交41.19亿手，累计成交额为177.41万亿元，同比分别增长27.26%、30.00%。而金融期货累计成交0.1834亿手，累计成交额为18.22万亿元，同比分别下降94.62%、95.64%。

分品种来看，2016年全国期货市场成交量最大的10个品种分别为：螺纹钢、豆粕、铁矿石、菜粕、石油沥青、PTA、棕榈油、甲醇、聚丙烯、玉米，这10个品种合计占比为67.5%;成交金额最大的10个品种分别为：螺纹钢、铁矿石、铜、天然橡胶、豆粕、黄金、镍、棕榈油、白糖、锌，这10个品种合计占比为57.06%。

对于商品市场而言，2016年是过去六年来难得一见的牛市，商品指数全年累计上涨34.56%，焦炭、焦煤上涨幅度超过100%，沪锌、动力煤、螺纹钢、甲醇、聚丙烯、天胶、铁矿石、热卷的涨幅超过50%。持续的单边行情，使得包括CTA趋势跟踪策略、主观趋势策略和系统化趋势策略收益屡创新高。

截止2016年12月底，运作时间满一年的产品收益率前十名中，“东航金融-合顺伟业”摘得最高收益率236.32%，第十名是“富利步步为盈1号”，收益率为86.94%。

从策略看，除了高收益产品常用的趋势策略和复合策略外，系统化高频和主观套利的产品也进入前十名。采用系统化高频策略的鼎融叁号产品获得152.74%的高收益。润时资产的主观套利策略产品占据两席，分别是信达润时成长1号和国海良时润时1号，收益率分别是130.65%和115.24%。润时资产总经理杨绍斌表示，润时资产目前管理的产品采用的策略都是一致的，就是在深度研究估值和驱动的基础上，推导出市场下一阶段的逻辑，灵活利用对冲、套利和趋势策略，把握相对确定的投资机会，所有润时资产的两只产品同时进入前十名也是合理的。

表3：2016年管理期货策略私募产品收益前十排行榜(成立满一年)

排名产品名称投资顾问基金经理成立日期累计净值收益率%

1东航金融-合顺伟业合顺股权投资周伟2015/10/263.8388236.32

2百航进取1号百航投资李焕逸2015/11/192.6750167.5

3鼎融叁号大连鼎融投资高丽敏2015/9/152.4010152.74

4番茄资产管理1号新宇资产董剑光2015/10/92.3660139.69

5信达润时成长1号润时资产吴鸿智2015/9/151.9790130.65

6国海良时-润时一号润时资产吴鸿智2015/8/121.8360115.24

7量金优利CTA二号量金资产孟诚2015/12/301.919291.92

8元葵产业对冲元葵资产施振星2014/11/145.271090.22

9大树多策略量化1号广州大树投资温泉2015/2/121.816588.79

10富利步步为盈1号富利投资李嘉2014/7/238.591786.94

数据来源：私募排排网，时间截至2016年12月底

朋锦中天旗下“朋锦宏图1号”以190.29%的收益夺得成立时间不满一年的期货私募基金组冠军。该产品运作时间不足5个月，该产品基金经理黄嘉表示，朋锦宏图1号产品采用短周期的系统化趋势量化交易方式，投资标的是商品期货，因策略比较成熟，风险控制的较好，所以净值曲线表现很好。

东航金控管理的“东航金融-中国黑色金属1号”获得成立时间不足一年的期货私募基金组亚军。据私募排排网了解，2016年获得高收益的期货私募产品，基本都参与了黑色系商品的多头大军，部分产品因资金来源或投资方向，集中投资黑色系商品，比如“东航金融-中国黑色金属1号”。

由东航金融管理的另一只产品“东航金融-CTA-安宁1号”也位列第四名，该产品采用CTA趋势跟踪策略，投资标的覆盖了商品市场的大部分品种，抓住了2016年大部分的趋势行情。

由鸿凯投资董事长林军担任基金经理的“鸿凯激进7号”获得季军。目前在高收益的管理期货策略私募产品中，CTA趋势跟踪策略、系统化趋势策略占据主导地位，而该产品采用了主观趋势策略，显示基金经理对商品趋势的把握和风险的掌控已经达到很高的水平，该产品成立于2016年3月2日，产品净值在2016年4月8日下跌到最低值0.8690，然后连续盈利，在5月6日到达阶段性高点1.7680，产品净值在一个月的时间实现翻倍。2016年10月之后，该产品净值再次拉升，最高点是3.1728，虽然“双十一”之后出现回调，但依然获得156.99%的年终收益。

鸿凯投资董事长林军曾说过：我们算是比较激进的，但是我们的资产配比在期货上是比较低的，只是在分配到期货的资金利用率上比较高，资金使用率会占到60%-70%，我们主要是以波段为主，持有周期不固定。

另外，由林军管理的另一只产品“东航金融-领航基金-鸿凯40号”也位列排行榜第五名。从净值看，该产品的风控明显比鸿凯激进7号严格，其净值最低为0.9650。纵观其业绩表现，收益主要是在10月后取得的。

表4：2016年管理期货策略私募产品收益前十排行榜(成立不满一年)

排名产品名称投资顾问基金经理成立日期累计净值收益率%

1朋锦宏图1号朋锦中天孔奇,黄嘉2016/8/222.9029190.29

2东航金融-中国黑色金属1号东航金控王倩2016/2/12.5936159.36

3鸿凯激进7号鸿凯投资林军2016/3/22.5699156.99

4东航金融-CTA-安宁1号东航金控刘舟宇2016/3/212.0904109.04

5东航金融-领航基金-鸿凯40号鸿凯投资林军2016/1/132.0396103.96

6滨海星空量化星空量化徐子荐2016/1/122.0135101.35

7科纳1号科纳投资 2016/1/71.985098.50

8雅柏宝量化六号雅柏宝赵焯文2016/6/21.948094.80

9伊谦投资FOF母基金1号伊谦投资吴雷,胡继富2016/7/81.892089.20

10靖奇光合长谷靖奇投资 2016/6/151.869086.90

数据来源：私募排排网，时间截至2016年12月底

表5：2016年管理期货策略私募产品收益前十排行榜(成立满两年)

排名产品名称投资顾问基金经理成立日期累计净值收益率%

1紫熙敏进一号紫熙投资严忠2014/5/1425.2092710.82

2富利步步为盈1号富利投资李嘉2014/7/238.5917480.62

3元葵产业对冲元葵资产施振星2014/11/145.2710429.75

4红枫资产管理1号新宇资产 2014/10/222.2761124.91

5光环一号北京光环投资王辅中2014/8/292.1022101.24

6东航金融-CTA精英孵化东航金控田童2015/1/51.862386.23

7银河期货-千象1期千象资产陈斌2014/12/31.863984.62

8圆融进取1号圆融投资宋易朋2014/12/301.834683.46

9开拓者-程序化2号开拓者资产 2014/10/171.926978.47

10英卓量化期旺精选英卓投资(天津)宋翔2012/9/232.199475.84

数据来源：私募排排网，时间截至2016年12月底

四、管理期货策略私募基金产品夏普比率排行榜

作为一个理性的投资人，当然希望投资的基金产品能够做到：在风险固定的前提下，回报最高，或者在收益固定的时候，其面临的风险最低。夏普比率衡量投资者每承担一个单位的风险将会得到多少预期超额收益，超额收益指的是扣除无风险收益之后的收益，夏普比率越高，其越有优势。

近一年管理期货策略私募基金产品夏普比率排名第一的是幻方志远01号，夏普比率为7.57。该产品的投资顾问是幻方量化，在夏普比率前10名的排名中，幻方量化独占5席，另外四只产品分别是：幻方印月01号、幻方慧鑫01号、幻方钱海01号、幻方涌泉01号，四只产品成立日期都是2015年10月16日，策略都是系统化趋势策略。五只产品的近一年收益率略有差异，夏普比率也不尽相同，但这样的业绩与风险控制算是凤毛菱角了。

表6：近一年管理期货策略私募基金夏普比率排名前十名

排名产品名称投资顾问基金经理成立日期累计净值夏普比率

1幻方志远01号幻方量化陈哲2015/10/161.22707.57

2幻方印月01号幻方量化陈哲2015/10/161.36804.38

3幻方慧鑫01号幻方量化陈哲2015/10/161.29504.05

4幻方钱海01号幻方量化陈哲2015/10/161.35704.01

5悟源农产品一号悟源资产 2015/12/291.50303.57

6幻方涌泉01号幻方量化陈哲2015/10/161.40303.38

7汇艾-稳健1号汇艾资产杨晓荣2015/8/61.34423.00

8信达润时成长1号润时资产吴鸿智2015/9/151.97902.71

9宽宏1号蓝色天际投资陆敏杰2015/2/131.52802.61

10富善投资-致远CTA十五期富善投资 2015/12/181.15522.54

数据来源：私募排排网，时间截至2016年12月底

近两年夏普比率排名前十名中，元葵产业对冲摘得冠军，其夏普比率为2.11，紫熙敏进一号和盛冠达万嘉盈分别获得第二名和第三名。

表7：近两年管理期货策略私募基金夏普比率排名前十名

排名产品名称投资顾问基金经理成立日期累计净值夏普比率

1元葵产业对冲元葵资产施振星2014/11/145.2710 2.11

2紫熙敏进一号紫熙投资严忠2014/05/1425.2092 1.96

3盛冠达万嘉盈盛冠达资产黄灿2014/10/101.5190 1.88

4银河期货-千象1期千象资产陈斌2014/12/031.8639 1.87

5光环一号北京光环投资王辅中2014/08/292.1022 1.82

6圆融进取1号圆融投资宋易朋2014/12/301.8346 1.74

7富善致远CTA五期富善投资林成栋2014/04/181.9800 1.62

8红枫资产管理1号新宇资产 2014/10/222.2761 1.44

9淘利趋势套利7号淘利资产 肖辉(专栏) 2014/12/231.2493 1.42

10富善致远CTA九期富善投资林成栋2014/12/221.5330 1.37

数据来源：私募排排网，时间截至2016年12月底

备注：由于有些基金净值公布缺乏连续性，所以在计算夏普比率的时候已经把这一部分样本剔除在外。之所以选择2015年成立的产品作为样本，是因为考察一个基金的夏普指数必须具备一定的时间长度，时间太短，说明意义不大。

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