戴绪鹏：市场以稳定震荡为主 看好周期品种

戴绪鹏：市场仍以稳定震荡为主 看好周期性品种

私募排排网 徐锋

私募排排网专访重庆恒华投资管理有限公司基金经理戴绪鹏

摘要：行情方面，2016年开年就是大跌，这给很多投资人以心理上的阴影，其实从2015年开始的股灾影响结束于2016年的2月，市场已经进入了一个长期的稳定期，2016年我们经历的事情难道还少吗?但是市场给出了一个稳字的答卷，我们相信，再稳定一年左右，市场会迎来一个大级别的上升行情，基于此判断，2017年我们判断市场仍以稳定震荡为主，上市公司在稳定的基础上赢利能力会持续爬坡接近两个季度，对应行情来说，重心应该是有两次高点，最佳的高点有可能产生在三季度左右。看好大基建和有色、家电等前周期性品种和产业链条里的中游生产行业。

产品优势方面，产品的优势在于通过对国内经济的深入研究和证券市场波动趋势的把握，从而能够更加稳健灵活地获得较佳的盈利预期收益，并且，对于产品的决策流程来说，我们的决策体系相对实用性更快速，效率性更高，控制性更合理。

精彩语录：

私募排排网：贵公司旗下产品“恒江一号”以19.93%收益率位居1月股票策略私募产品第三名，可以分享下该产品的投资策略吗?

戴绪鹏：近几年随着改革步伐的加快,“三去一补”政策带来的市场价值型投资机会相对2015年前的整个大势来说,将会越来越多,所以我们的主要思路是并不限定于完全限制死基金的风格，依势而变，依时而变，以变应对市场的变化，主线上我们主要采取“行业+估值+价值发现”的主策略，认为应该丢掉自下而上的随机选股原则，反而应该根据宏观经济分析和整体市场估值水平的变化坚守自上而下的法则进行资产选择和配置，在降低市场风险的同时追求价值发现;关注处于爆发期临界点和景气回暖的行业，从而获取最大价值化的超额收益。时间的玫瑰花开期较长，并不适用于中国这个风云复杂的市场，中国最著名的哲学宏著《道德经》强调：处其厚，不居其薄，处其实，不居其华，这才是我们的价值理论精髓。

私募排排网：贵公司的管理规模?

戴绪鹏：公司第一只产品“恒江一号”，规模600万。

私募排排网：贵公司团队情况介绍?研究员有多少?

戴绪鹏：“山不在高，有仙则名，水不在深，有龙则灵”“，我们组建团队，考虑的并不是规模化，热闹化，重点一直强调有效化，实战化，而摈弃理论化，基于此目标的考虑，我们在全国严格筛选团队成员构成效率，目前基金经理2名，资深行业研究员4名。公司基金经理均拥有20余年证券期货从业经验，我们要求必须具备管理过3亿级别大资金运作并有着良好的风险回撤防守记录的经历;行业研究员平均从业年限达到10年，我们要求思维敏捷，分析缜密，并且行业研究能力可以覆盖重点跟踪领域，行业配置报告价值实效性目标考核必须达到75%的合格率，否则会被管理委员会迅速淘汰，我们并不欢迎夸夸其谈观点浮于大流的研究员加入我们的团队，我们只要真正的精英。

私募排排网：贵公司的投资理念是怎样的?投资决策流程是怎样的?

戴绪鹏：基于自上而下的选择策略，我们认为价值投资是中国私募行业终将回归的主线投资理念，故而我们毫不犹豫的在组建团队之时，就非常强调每一个团队成员对市场价值判断的综合能力，而且随着中国的转型越来越明显，主题性的价值发现机会也会越来越充沛，“研判主题新机遇，专注价值台风口”可以概括我们投资理念。通过研究和跟踪，来抓住行业爆发期和景气回升的行业投资机会，获取超额收益，控制回撤，通过复利来创造最大价值。

“事无尽美，但须尽善”，在每一次做出重大投资决策之时，我们均需要对所选行业，所选标底物跟踪调研两个季度周期，所谓知己知彼，才能百战不殆，任何一次出击配置之前的准备工作没有做到我们认为的极致程度，投资标底不会上会走确认流程，同时投资决策会的讨论机制当中，我们有一套自己的评分机制，只有内部评分大于85分的上会标底，才能在随后进入实际配置阶段，基金经理才可以择机进行交易。

私募排排网：贵公司的风险控制是怎样的?

戴绪鹏：“世上安有两全法，不负如来不负卿”，盈利度和风控度是一个双生双杀的对立体，风控收得太严，会影响盈利度曲线的攀升，对盈利无限制的追求会增大风险曲线的波动，经过十几年市场的摸爬滚打，我们已经找到了适应中国市场波动的赢利风险控制平衡点，只要两者的曲线在某一个百分比系数上出现死叉，我们就会相应进行风险控制，反之，我们会让赢利不停奔跑，同时，由于市场每日、每周、每月、每年都是在变化中的，以不变的系数去试图全局掌控变化的市场，从而达到两者的接近完美，我们也认为这是天方夜谭的思路，所以，我们每月会依据我们拟定的其他的八项指标，给风险赢利曲线叠加不同的系数进去，从而尽量实现“又尊如来又爱卿”的投资目标，在控制体系方面，我们完善了标的控制，净值控制，回撤控制三大风控机制，目前来看，这一风控总机制，还是起到了很好的实战控制效果。

私募排排网：目前贵公司投资策略是怎样的?

戴绪鹏：从古至今，中国人无论经商、农耕，外交伐谋还是军事行动，都讲求一个几乎不变的法则：因时而起，因时而作，因时而定，因时而谋。我们并不看重市场的喧嚣。只有具备了思想的高度，才能转化出巨大的生产力和赢利能力，有一个故事，是进入团队的成员必须熟悉的故事：有一个牧师，被孩子吵得受不了，找来一本旧杂志，撕下了其中一页世界地图，并把地图撕得粉碎，让孩子拼起来，答应给孩子25美分，牧师认为这样就可以好好打发孩子的时间不干扰自己，但是没过十分钟，孩子就拿着拼好的世界地图来敲他的房门，牧师大吃一惊，觉得不可思议，问孩子是怎么做到的，孩子说：这太容易了!地图的背面是一个人的头像，我反过来拼人像，只要人是正确的，世界就是正确的。我相信很多人都听过这个故事，对于做产品来说，思想对了，策略大概率就对了。所以在价值回归市场的思想确定下，我们的策略，并不以过于灵活的进出来实现交易赢利的最大化，也非常鄙视市场目前许多短视的T+0式的操盘策略来进行投机，我们以“中波段+小波段”的波段法则策略，把我们的价值战略，用“因时而变、因时而定”的八字战术方针转换成预期利润，目前看，这个战术配套我们的战略思维，还是比较成功的。

私募排排网：你认为2017年行情会如何演绎?看好哪些板块投资机会?

戴绪鹏：2016年开年就是大跌，这给很多投资人以心理上的阴影，其实从2015年开始的股灾影响结束于2016年的2月，市场已经进入了一个长期的稳定期，2016年我们经历的事情难道还少吗?但是市场给出了一个稳字的答卷，我们相信，再稳定一年左右，市场会迎来一个大级别的上升行情，基于此判断，2017年我们判断市场仍以稳定震荡为主，上市公司在稳定的基础上赢利能力会持续爬坡接近两个季度，对应行情来说，重心应该是有两次高点，最佳的高点有可能产生在三季度左右。看好大基建和有色、家电等前周期性品种和产业链条里的中游生产行业。

私募排排网：2017年存在哪些不确定性风险?

戴绪鹏：2017年开年就反复强调从严监管，各项政策也在查漏补缺当中，市场更偏重定调为融资市场，我们认为在这样的中观环境中，就产品净值管理而言，最大的风险来自于过高的盈利追逐欲望，所以今年对自身的风险控制设定要求非常严格，而市场的最主要的不确定性风险主要有两方面：第一，证券市场内部监管改革的举措和力度;第二，国际经济大环境的不确定性。

私募排排网：贵公司产品优势有哪些?

戴绪鹏：我公司产品的优势在于通过对国内经济的深入研究和证券市场波动趋势的把握，从而能够更加稳健灵活地获得较佳的盈利预期收益，并且，对于产品的决策流程来说，我们的决策体系相对实用性更快速，效率性更高，控制性更合理。

私募排排网：央行2月8日发布公告称，再次暂停公开市场逆回购操作，如何解读央行近期货币政策?

戴绪鹏：就事论事来说，这只是对当前经济环境下所做的微调，对同业去杠杆的一次动作，央行的货币政策总体是保持均衡的供应量。但是这对于市场而言，是发出了央行准备提升整个利率水准的动态动作，也就是前奏曲，预示今年全年中国人民币的货币利率水准将是前低后高式的走向，甚至不排除下半年因为通胀的因素，人民币进入加息环境。但是企业盈利的回升完全可以消化加息带来的成本影响，我们可以观察，只要下游产业进入涨价区间了，可能离我们判断的这个走向调整就不会遥远了，这在经济环境紧张的背景下会引发下跌，但是在经济环境提升企业每股盈利的情况下，反而容易刺激上涨。

私募排排网：怎样看待去年年末国债期货暴跌?

戴绪鹏：随着美联储的加息，全球货币超宽松难以为继，市场预期的叠加反应造成了国债期货市场的大幅波动。国债期货的暴跌，反映了资金空转被央行在出重手整治，债券型产品阶段性来说，今年不是很好的投资标底，相反股票型产品是一个较佳的资产配置选择。而我们观察，到了今年年末，随着美国有概率进入第四轮宽松，债券应该还会风云再起。国债期货的暴跌，反映的是整个市场资金的供给出现了一定的断层，但随着各大商业银行一月份提供了不错的信贷数据支撑，加上委外信托的渠道，整个市场资金面进入避虚向实的投资阶段，这对上市公司来说是好事，对行情来说，也是好事，只有资金投资实体了，上市公司的业绩才更有保证，行情才会更稳固。

私募排排网：央行窗口指导释房贷收紧信号部分二线利率优惠升至9折，市场影响几何?

戴绪鹏：当一锅水是沸腾的时候，是扬汤止沸，还是釜底抽薪，效果更好?我相信是后者，所以，不光是央行的动作，我们看到，还会有更进一步的限制动作，出现在房地产这个领域里，全国重要一线二线商业城市都可能再度压制住地产的泡沫，驱赶出去年囤积在里面的资金，这对股市也是好事，毕竟中国人不是投资房地产，就是来做股票，除此之外就是存钱，而稳定增大的上市公司数量，将让大众难以做到有效投资，连看招股说明书恐怕都看不过来，这给了我们专业发展极大的空间。未来的市场，不出五年，将几乎是机构的市场，中国会告别散户为主体的投资结构。

私募排排网：去年很多定增期1年的股票已到期，出现定增破发情况，如何挖掘其中投资机会?

戴绪鹏：我们今年会比较谨慎参与已经定增或者准备定增的公司价值之旅，不是不看好这批股票没有价值，因为相当数量的定增破发，说明这一方面的供应太大，市场消化不了，才用脚投了票。而老的定增的退出，也需要时间消化，同时今年关于收紧定增的政策风声又是开始逐渐吹来，贸然选择此类股票做价值配置，我们认为时间周期非常难以判断，当然，假如股价短期破发跌下去了20%的价格区间，我们认为还是可以考虑其价值性回归合理的。