吴伟志：今年将开启优质成长跑赢蓝筹白马新格局

　　中欧瑞博董事长 吴伟志

　　2018年开年，资本市场再次印证了“逢8不走寻常路”的传说。两个月时间里，全球资本市场经历了剧烈动荡。

　　近期美股的下跌是否宣告美股进入熊市？关于这个问题，我认同霍华德?马克斯的一句话：“股市的表现是一个因变量”。眼下影响美股的关键因素是分子端的盈利增长与分母端资金利率的增长。要看谁跑得更快一些。我们认为，当下美股市场是从过往8年的低波动阶段进入一个高波动阶段，而非直接进入熊市。美国企业、居民的杠杆率处于健康水平，即便股市出现调整，也不容易引发系统性风险。美联储新任主席鲍威尔本质上偏鸽派，他的缩表和加息计划会根据市场的波动严重程度及时做出微调修正。

　　再看A股。“金融去杠杆”无疑是影响2018年A股市场最重要的因素。没有什么比资金的松紧对资本市场估值影响更大的了。影响股票市场系统性涨跌最关键的还是央行。为什么美联储主席每一次发言都受到全球瞩目，就是因为货币的水龙头掌握在他手里。

　　如果说影子银行是金融体系的恶性肿瘤，那么这一轮“金融去杠杆、拆解影子银行”的本质就是给中国金融系统做一次外科手术。手术有风险，因此党中央把防范系统性风险放在了三大任务的首位。而手术后也需要调养一段时间才能逐步恢复正常。

　　关于创业板，经过近三年的分化，白马权重周期股与中小市值公司已经形成截然不同的两个半球―――一个在冬季，一个在夏季。进入2018年，两边都出现了加速冲刺的特征。这一阶段可能需要重温两句投资箴言：“机会是跌出来的，风险是涨出来的”和“要做长期正确的事，而不是短期舒服的事”。

　　体育比赛中临近终点的加速叫作冲刺。现在的两种冲刺，一边是长期上涨后的冲刺，一边是长期下跌后的加速恐慌下跌。市场就是这么爱捉弄人，刚刚坚决剁掉未来会港股化的小票追高买入大蓝筹核心资产的投资者又迷茫了，不是说好开启价值投资时代了吗？为何刚拥抱价值股就被套了15%，而刚卖掉的小票却跌不动了。

　　其实，从2016年2月份开始，蓝筹股走强已有两年，大公司强者恒强，小公司港股化已经深入人心，叠加2018年初信托去杠杆引发的小票全面恐慌性抛售，大蓝筹与小市值两边的情绪都已经达到了极致。大蓝筹这边，各种该来的不该来的都来了，小市值这里，不坚定的早已魂断，就连作为创业者大股东的筹码都出现被迫强平现象。我们想象不出还有什么比这更不该卖的了。因此，沉迷于线性外推的同时，更不可忘却“盛极而衰、否极泰来”的大智慧。2018年2月很有可能跟2016年2月有着类似的标志性意义，从这个时点往后2~3年，“优质成长股”和“新经济中的鹰”有可能会大幅跑赢白马大蓝筹群体。