鸿凯投资：历经牛熊转换，坚持主观交易不动摇

近年来，“量化投资”成为国内投资圈最火的关键词之一，大批私募纷纷涌向量化基金，最直接的表现便是2016年量化基金的发行量明显高于主观交易基金。

虽然量化基金来势汹汹且攻势凌厉，但在量化投资大行其道的今天，仍有不少私募坚守主观交易策略，并且创造了惊人的收益。鸿凯投资便是其中之一。

2016年，鸿凯投资旗下的多只产品取得非常优异的成绩。“常然鸿凯1号”自2015年成立至今，累计收益超过400%;“鸿凯激进7号”成立未满一年，累计收益已高达191.58%。近期，私募排排网也采访了鸿凯投资副总经理胡卫东，胡总与我们分享了鸿凯历经牛熊转换的投资历程，并对鸿凯发展现状、投研情况、投资理念、对量化投资的看法以及未来前景等问题进行了深入交流。

鸿凯源起

鸿凯投资成立于2009年6月， 创始人林军，是中国第一代股民，人称“励志哥”，在资本市场摸爬滚打二十多年，经历过国债327事件、期铜大牛市、A股大牛市、大豆大牛市、金融危机引发的商品崩盘以及救市带来的牛市盛宴，从3000元的入市资金到现在坐拥几十亿资产，堪称投资界的一个“传奇”。

如今，鸿凯投资已经成长为一家成熟的大型私募基金公司，拥有强大的投研团队，以基本面分析为主，深入产业链调研，对大盘和商品的走势有很强的判断能力，历经多个牛熊市并屡屡创下佳绩。

投资理念

胡卫东表示，鸿凯投资的投资理念，是在泡沫形成之前介入，在泡沫破裂之前退出，在泡沫破裂时攫取更大收益。一句话概括，即为抓住大趋势，追求高收益，容忍大回撤。

在投资策略上，鸿凯投资以基本面分析为主，深入产业链，研究价格涨跌的来龙去脉;同时拥有多套策略，对应不同的风险等级，既能管理好高风险高收益的产品，也能做到低风险中等收益。主要投资策略包括：主观趋势交易、日内短线、对冲套利、期现套利、新三板对冲等。

业绩归因

当问及“鸿凯激进7号”的业绩归因，胡卫东表示，之所以能够在2016年取得优异的业绩，首先是踏准了去年期货市场的的几个大节奏，抓住了去年上半年和下半年的行情;其次是规避掉了双11的黑天鹅事件。

“我们的研究体系是自上而下的，从宏观层面入手，然后再到微观。当时的供需基本面，有些商品的需求和供应是不平衡的，像能源化工板块，当时的产能非常大;而有些板块去产能很彻底，它的供应链相对比较紧缺，所以它的价格就不太容易下跌。双11那天为什么那么多商品会跌?因为在此之前价格上涨过快，已经透支了。所以在那个时候，我们做了一些对冲，强的品种我们是做了一些多头，弱的品种我们就做了一些空头，因为它偏离基本面，一旦出现大幅震荡的行情，价格容易拉升。在双11之前，普遍商品暴涨，有些没有基本面支撑，却被资金哄抬，那就容易被套保盘砸下去，同时量化交易也加剧了盘面的波动，所以说跌起来是很快的。”

轻个股，重节奏

胡卫东认为，资产的积累是在不同的牛熊转化过程中积累出来的，只有大的周期才能产生大的资产积累。无论投资股市还是期市，投资者必须认清投资周期，以及投资周期背后的现象，这对投资事业本身非常有帮助。

“鸿凯投资在私募中穿越牛熊的次数是最多的。2006 年林总成立德才缘投资，开始从事资产管理，2009 年成立鸿凯投资，从2009年到2014年期间，资产积累也是比较快的。其中2008年林总在铜期货上赚了不少，所以说大的周期才能产生大的资产积累。”

在股市上，胡卫东表示，鸿凯一般都是抓大节奏，他认为抓个股就像买股票，抓到黑马股票就像中奖一样。股市在于把握时点，踏准节奏，抓住节奏就等于抓住了股市的精髓和灵魂。

“我们既没兴趣、也没能力专门抓个股这种黑马，我们认为抓住大的节奏就好。板块会有轮动，一般的话我们会把资金分配在不同的板块中，投一些具有成长性的、能看得懂的股票，享受牛市当中的一些收益。熊市期间，谁也不可能说有那么大的本事能赚特别多的钱。像股票、期货，甚至还有艺术品，我们都会在不同的板块间去投资，资金无论到哪里，他都是价格波动，都是资金在推动。我们有专门的股票团队，最近还在扩大，也合并了几家私募，所以在牛熊转换期间收益也非常不错。”

赢在信息

目前，鸿凯的在职研究员有14个，均具有现货和产业链背景，经验十分丰富。胡卫东表示，鸿凯的研究员都是亲自跑出去调研，信息的获取非常及时。

“信息都是靠跑出去才获取的，互联网上的信息都是二手甚至三手的。所以说为什么研究员最终能够出成绩?因为他了解最新最好的信息，比如说这个农产品哪些减产，全球哪个地方发生干旱或者洪涝灾害，这些灾情对主产区产生的影响等等，这些是一定会影响未来的农产品收成的，那对供应等各方面都会有一些影响，这些信息肯定要出去跑才能第一时间了解到。现在金融都是信息化，所以说我们作为专业机构来讲，赢在信息，信息量必须很丰富。”

除了自有研究员之外，鸿凯投资还有外部的顾问团，根据顾问团提供的信息，在决策时作为参考。除此之外，创始人林军还创办了香然会金融俱乐部，定期举办金融沙龙，请专家、学者过来进行信息分享。

“这个金融沙龙是属于公益型的活动，我们坚持做了10年，办了将近500期，也获得了上海交易所的支持。我们定期把一些专家、学者请到我们平台上来，从不同的侧面来分析行情，相互分享。我们不光需要研究员的调研信息，其它信息我们也需要收集过来参考，横向的和纵向的我们都需要。因为我们不能只听多方的观点，而不听空方的观点，也要看一看哪些说得比较真实，信息也需要不停地甄别。收集完以后我们的投研团队再去进行筛选，所以说信息就是交叉过后，发现哪些是确定性的东西，这对我们的交易还是很有帮助的。还有一些别人的好的经验，我们也要学习参考。”

坚守主观趋势

对于目前国内量化投资的火爆现象，胡卫东表示，量化投资是建立在主观的基础之上的，人对信号的识别能力更胜计算机和现有的金融模型，所以主观交易者在这方面胜过量化交易者。

“从我个人的角度来讲，我认为量化还是建立在主观的基础上的。量化是人的思维的一个体现，行情只分上涨、下跌、横盘整理，量化只是在这个波段当中克服了人性的一些弱点，但是如果说量化失去了主观的指导，量化也会容易失去方向。有行情的时候，你会看到量化的两种结果：稳定挣钱和稳定亏钱。量化的团队也是非常考验主观研究的，量化就是把人工的东西程序化，就是一个工具而已。”

对于鸿凯未来有没有考虑做量化投资，胡卫东表示，早在2011年，鸿凯便试图发展过量化投资，但是后来放弃了。因为他们发现，真正好的量化团队不在国内。

早前创始人林军在接受私募排排网专访时也表示：“计算机语言我个人认为是一种技术分析的手段，技术分析很多时候是滞后的，我们量化交易这块还没发展起来，当然我们在2011年也试图发展这块，也找了很多人和团队，但是我们找的这些人都不对。后来我们也就不做了，因为我发现从海外回来的、有投行背景的人做量化更有优势。况且，在国际上也不全是量化交易，而且量化交易也有资金瓶颈的问题。最后我们发现最赚钱的还是我们的趋势交易这块。”

未来鸿图

鸿凯目前的管理总规模是8.5亿，产品总数是21只。对于公司未来的发展规划，胡卫东表示，鸿凯是控制规模，追求高收益，未来计划把管理规模扩大到50亿，但也要根据市场容量和条件来定。研究团队还会继续扩张，未来会有更大的增长空间;产品方面，今年会重点发行一些进取型产品。

“我们去年发了一些激进型产品，收益还不错，但这类产品并不适合大的机构，大型机构要求资金比较稳健，我们去年也发了一些相对来说比较稳一点的普通型产品，这些产品我们打算今年把它改良成进取型。进取型产品一般仓位都比较大，收益介于普通型产品和激进型产品之间。”

对于未来股市行情，胡卫东表示：“我们觉得股市还是会往上走一走。但是我们持谨慎的态度，股市受国家的政策影响比较大。”

对于未来期市能否再出现2016年那样的大行情，胡卫东表示，期货是周期性板块，需要耐心等待时机。而机遇是给有准备的人的，所以要早做打算早做准备。“我们也是希望客户他们能够和我们一起成长，分享在期货市场里的收益，这个需要时间和耐心，因为期货这个板块具有周期性，需要我们投资人耐心等待。我们的产品的收益都是一年期的，一年总归能等到1到2次的机遇。投资需要耐心，大的节奏来了，总会能挣到钱的。”