券商资管的未来在哪里?

上周五证监会[微博]公布了对国海证券(5.110, -0.01, -0.20%)的处罚决定,资管产品备案被暂停一年,在原本已经非常悲观的时候,这一处罚加重了市场对券商资管行业未来更悲观的预期,本期就来聊聊券商资产的未来在哪里?第一,券商资管行业还有没有未来?短期内,没有未来,行业阵痛恐怕还没有结束。中期内,即使债券市场好转,券商资管行业也难像近二年那样火热扩张。

第二,券商资管行业如何应对?短期内,无疑是需要先解决历史遗留的问题。中期内,需要转变券商资管行业发展的思路,搭建平台,夯实基础。

后期债券市场关注几个核心问题:

(1)证监会的处罚会加剧市场对券商集合产品的担心,近期赎回压力已经加大,信用债看起来调整压力还很大,也要警惕流动性冲击对利率债的拖累。

(2)同业存单已经破5,巨量到期叠加后期资金的波动,存单利率可能继续上升,这个雷怎么破,是个问题。也许只有看到存单量和利率都下降,才能证明安全了。

(3)海外市场,别指望川普危机来救中国债券市场。一个优势那么大的美国人自己选出来的总统,怎么可能轻易被弹劾。这两天市场已经缓和了。

另外,需要关注的是,基本面支撑下的欧元和英镑反弹很快,叠加川普危机,美元指数跌幅更大,但也推动了大宗商品的持续反弹,5月份的PPI增速降幅会不会低于市场预期呢?现在市场又在打6月份fed 不加息的主意,我觉得没必要。Fed 现在加息就是货币正常政策化,并不是紧缩,只要经济和金融市场不太差,fed 的加息节奏还是会坚持的。3月底市场的抢跑最终的结果大家都看到了,看清大势再说。

(4)别去猜测利率顶部。本轮调整以来,基本保持了利率进三退一的节奏,市场往往看到利率到了高位,然后往下退一,就乐观认为顶部到了。

这一轮调整并非基本面导致,从基本面维度去参考历史情况没有意义。所以别去猜测顶部,顶部只能跟踪,并且最好是右侧去确认。当然,利率顶部确定的几个前提条件是:金融监管放松;经济下滑到合理区间之外;货币政策放松。在没看到这些前,债券市场还是熊市,无非是慢熊还是快熊的差别。当然,今年债券市场应该可以迎来转机,我们也在等待。