A股“闪崩”吓跑了谁？有私募已经趁机满仓

　　在市场翘首等待“4000点的牛市新起点”时，一波“闪崩”行情就将匆忙入市的股民们打了个措手不及。

　　2月1日，沪深两市收盘合计228只个股跌停，其中有超过50只个股在盘中“闪崩”跌停。截至上周五收盘，上证综指当周下跌2.70%，创业板指数更暴跌6.30%。

　　“我们猜中了结果，却没猜到过程。”深圳一位私募基金经理对《陆家嘴(行情600663,诊股)》记者说，在沪指11连阳的时候，就预期市场会有一波调整，但没想到会以如此剧烈的形式来完成。

　　“闪崩”过后，好不容易从“熊大”的阴影中走出来的A股，会再度步入“熊二”横行的日子吗？

　　“闪崩”背后：四因素叠加，A股成“绞肉机”

　　1月份的“开门红”行情和11连阳的逼空走势，使得部分资金和板块获利丰厚，本身市场就存在调整的预期。

　　一位在去年年底发行了股票型产品的私募基金经理就对记者表示，产品成立后，一直就在等待进场的时机，但在市场不间歇式的上涨中，理性的资金都会先静待时机。

　　星石投资合伙人、首席策略师刘可也认为，这波下跌是“市场自身内在调整需求”。

　　而在上周，四大因素的叠加，加剧了市场的恐慌，让一波“预期中的调整”演变成了一场小型“股灾”。

　　因素一：年报业绩“地雷”连环炸

　　1月24日，被视为创业板“达摩克利斯之剑”的乐视网(行情300104,诊股)（300104.SZ）复牌，对于乐视网的跌停市场早已心中有数，但没想到的是，更大的利空还在后面。

　　1月30日晚间，乐视网发布业绩预告，预计2017年亏损116.05亿元~116.1亿元。

　　百亿亏损不算啥，接踵而至的各家上市公司的“奇葩”业绩，让A股年报季演变成了“扫雷季”。

　　2016年的“亏损王”石化油服(行情600871,诊股)（600871.SH）爆出106亿元的亏损预期，加入乐视网的百亿亏损阵营。

　　ST保千里(行情600074,诊股)（600074.SH）更离谱，在公告直接摊牌：“公司2017年度业绩预亏但数额无法确定”。截至2月2日，ST保千里复牌已连续收出了25个“一字”跌停，不断刷新着A股历史上最长连续跌停记录。

　　除此以外，獐子岛(行情002069,诊股)的扇贝“又双??”跑了；

　　皇台酒业(行情000995,诊股)100万瓶酒不翼而飞；

　　抚顺特钢(行情600399,诊股)的钢不见了；

　　巴士在线(行情002188,诊股)子公司巴士科技的董事长王献蜀也失联了。

　　作为心理素质最强大的A股股民，面对没有底线的上市公司，何以解忧，唯有段子。

　　因素二：信托去杠杆引发恐慌

　　对于2月1日的“闪崩”，信托去杠杆之说流传甚广，被指可能是近期A股大跌的元凶。

　　传言称，有券商给客户发短信提醒道，“国家颁布了信托资金降杠杆的政策，由原来的1：2配资降到只有1：1，所以满格配资的信托必须在规定时间内降低杠杆，持有股票的信托必须要卖股票，归还配置的资金，所以今天跌停板的股票大多是信托进入大股东的公司，大家对于信托持股较多的公司要暂时注意回避”。

　　但很快，多家信托公司就对该传言进行了澄清。

　　天风证券发布策略分析指出，加强对带夹层的结构化信托计划的监管符合资管新规的意见。带夹层的结构化信托计划通过在优先、劣后之外设置中间级，使得其杠杆比例突破了1:2的限制，是不符合监管精神的，尤其是不符合资管新规的精神。

　　但是，天风证券表示，带夹层的结构化信托计划规模可控，应该在1.2万亿以内，并没有像市场所传言的那么巨大，不宜过分夸大其冲击。

　　民生证券银行分析师林加力统计了一份数据，十大流通股东中有信托计划的股票2月1日平均跌幅为4.02%，年初以来的涨跌幅为6.97%，与十大流通股东中没有信托计划的股票相比差别并不大。

　　数据来源：民证银行 数据日期：2018年2月1日

　　因素三：股权质押平仓风险频现

　　“15年股灾灭中产；17年慢牛灭小散；18年灭的是上市公司大股东。”

　　在A股“地雷阵”和“闪崩”的连环狙击之下，不少上市公司也面临着股权质押平仓的风险。

　　根据测算，当前已跌破平仓线的股权质押业务涉及的市值约为3600亿，在平仓线和警戒线之间的市值约为3000亿。天风证券指出，股权质押业务面临一定的平仓风险，与市场下跌容易形成正反馈，放大市场风险。

　　数据显示，2016年1月1日至今，沪深两市有股权质押操作的上市公司共2196家，目前股权质押仍未解押的共2146家，未解压股总市值5.35万亿元，其中：单个公司质押比例超过50%的有75只，涉及市值为6636亿元；单一券商持有单一标的质押占比超过30%的标的有35只，涉及市值为1305亿。明确为金融机构作为融资方的业务涉及市值为862亿。

　　根据天风证券估算，2016年至今涉及股权质押操作的业务中超出新规规定所涉及的标的市值约为7822亿，其中超过标准的部分为1829亿左右。

　　“2018年到期的股权质押业务超标部分仅涉及2777亿元市值，最坏情况下对超标部分的标的全部卖出，对市场的冲击也只相当于650亿元左右。”天风证券指出，股权质押新规对市场的直接冲击不大。

　　天风证券认为，本轮金融监管是在防范金融风险的要求下展开的，不能因化解风险而产生风险，这是底线。一旦市场因监管措施出现恐慌，可能影响到稳定，监管措施也会根据具体情况进行调整。

　　因素四：短期短流动性预期恶化。

　　近段时间，存量央行流动性工具密集到期，但央行逐渐降低了操作力度直至连续暂停操作通过逆回购和中期借贷便利到期实施净回笼。自1月25日起，央行已连续7日未开展公开市场操作，累积净回笼11500亿元。

　　暴跌过后A股何去何从？

　　在剧烈的下跌之后，上周五，沪指出现了止跌回稳的走势。

　　深圳一位私募基金经理透露，自己一直在等待创业板“见底”的机会，这波调整过后，市场或将迎来期待已久的风格转换，旗下的基金已经“满仓”买入绩优成长股。

　　该私募指出，此番下跌更多是个股风险，当前看不到A股再度走熊的因素。另外，“国家队基金”在去年四季度已经落袋为安，很可能在暴跌之后再度进场，同时，海外资金、前期募集的爆款基金等大量资金都在等待建仓的时机。

　　“在市场长期向上的基本面趋势上，短期的调整反而有利于市场的平稳健康发展。”星石投资合伙人、首席策略师刘可也指出，业绩“地雷”、资管产品减仓以及股权质押平仓等风险，更多是个股风险，很难形成系统性的风险。至于市场流动性的担忧，央行将根据整体市场流动性情况作出调整，近期央行回收流动性说明整体市场流动性无忧。未来一旦流动性紧张，央行仍然会采取削峰填谷的政策维持流动性的平衡。

　　对于具体的投资，李可指出，投资者可以适当规避业绩不佳和质押率较高的标的。而那些基本面较好、估值合理并且前期涨幅不大、性价比较高的行业和公司依旧值得持有。从中长期来看，即便近期市场发生了短期调整，但有真实基本面支撑的标的仍将有机会修复和反转。

　　金鹰基金首席策略分析师杨刚也表示，短期的市场波动是前期市场快速上行、部分企业盈利大大低于预期及投资者过度担忧政策严苛的情绪扰动，待市场情绪逐步修复，股指有望在春节后重回震荡上行趋势。

　　“对于有较佳的基本面支持、估值有吸引力的优质个股，市场的非理性杀跌为理性投资者提供了低吸的良机，临长假前可能是个合适的买点。”杨刚说。

　　多家机构也表示看好A股春节前后的红包行情。

　　申万宏源(行情000166,诊股)金融工程团队对主要A股指数从2000年至2017年18年间在春节前后的表现进行分析后发现，整体来看，主要指数在春节前10个交易日左右均处于振荡下行的状态，而在春节前5个交易日至春节后7个交易日这段时间内则走出了明显的上涨趋势。

　　光大证券(行情601788,诊股)也表示，一方面，流动性作为传统春季行情的驱动因素之一并没有消失，流动性和政策仍是决定春季行情的关键；另一方面，2017年经济韧性超预期，全球经济复苏下的出口回暖、企业盈利增长下的制造业投资增速回升以及低库存下的地产投资韧性，均对经济基本面提供较强支撑。因此综合起来看，流动性和基本面支撑因素暂未消退，本轮春季行情仍在途中。

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