天之成投资：成功的量化交易者一定是优秀的主观交易者

天之成投资：成功的量化交易者一定是优秀的主观交易者

摘要：系统是客观存在的正期望值系统，量化风险，在风险范围内只做大概率的事件，长期坚持后的盈利就从偶然到了必然。例如只买好公司，并且价格低于其自身价值的的公司，购买的股份就代表着当前权益加上未来的价值，那么未来的盈利是大概率事件，只是时间长短的问题。这些客观存在的事实和规律，是搭建量化模型时的最核心要素。

主观交易是交易者通过自己的经验来决策到底应该如何买卖;量化交易则是通过对交易的理解，制定机械化的买卖规则，在条件触发后无条件的执行交易信号的交易方法。通常，成功的主观交易者，从某种意义上而言也是一个量化交易者，因为成功的主观交易必须建立在交易纪律和交易规则之上，而交易规则的执行部分，实际上就是主观交易中的量化部分。

精彩语录：

私募排排网：贵公司有发新产品的打算吗?

天之成投资：有发行新产品的打算。首先：当前市场经历了一轮风险释放的过程，当下的市场环境在投资风险角度上适合发行产品。其次：目前私募行业的洗牌的一直在进行中，现在及将来都是私募行业发展的黄金时代，随着管理层监管的不断加码，募行业未来必然是愈加合规合法，充满了希望的朝阳行业，所以现在我司有打算在当下的市场抓住机遇，面向市场展现公司的管理能力，将公司做大做强也是团队长期以来的理想。

私募排排网：贵公司有多少个人?研究员有多少?

天之成投资：1.目前公司的人员架构共9名人员，人均从业年6年以上。核心的投研团队人均10年以上期货及证券市场的投资经历。公司没有专门的研究员。公司是以量化交易为核心搭建的团队，过半数的员工均在不断的优化量化交易模型的运营情况。

公司前身是一家以CTA策略投资为主的私募，后来加入的证券研发的团队后。将证券团队长期积累的宏观与行业研究的经验与期货团队十多年的经验相互渗透的;结合量化交易模型，使得目前整体团队的投研能力与风险控制能力都得到了长足的进步。

私募排排网：贵公司的投资理念是怎样的?

天之成投资：金融市场的参与者是由人形成交易市场，每个参与者的之间不同的想法构成了买卖的依据，所以导致了市场的多变性与不确定性。想在这样的投资市场中做到稳定盈利是一件非常有难度的事情。以至于为什么参与者在这个市场多数是以失败而告终。想成为少数人在这个投资市场做到稳定的盈利，我们团队花了数10年的时间形成了我们团队特有的投资理念，遵循这个投资理念延伸出我们现有的这些策略。

第一：遵循客观规律的原则，杜绝用情绪和感官在做市场交易。

第二：做正期望值的投资，做大概率时间的投资。我们的所有策略都是经过大量的数据的统计，找出最佳的投资策略以及组合策略。用实际的数据在做交易。

第三：资本市场从一开始到现在已经经历过数百年的历史，什么都在变，唯一不变的是人性。人性的恐惧与贪婪在交易市场会以无形的放大，所以不要轻易的去挑战人性。通过量化的方式杜绝人性的贪婪与恐惧。做到长期交易的一致性：即风险量化，交易规则量化，交易行为量化。

第四：复利是人类的八大奇迹。在我们的净值保持稳定的增长的同时，我们加入了复利的因子作为我们资金管理的一个环节。通过复利增长最终取得市场的超额收益。

私募排排网：贵公司的风险控制是怎样的?

天之成投资：风控分成选择投资标和交易环节两块。

第一是从选择标的上：不熟悉的公司不做，不熟悉的行业不碰，不熟悉的品种不碰，不熟悉的市场不碰。这样的一层过滤大大降低了投资风险以及提高风控的驾驭能力。

第二：交易环节的风控：

1、事前风控：因为我们采用的是量化的投资策略，通过对我们程序的设定加上我们的风控体系。计算机在交易前就做好了风险控制。提防一些乌龙指以及黑天鹅事件的发生。

2、事中风控：我们有不同轮班的人员专门针对计数机是否正常运行.交易策略是否正常成交进行交易时间内的时时监控。一旦有发现问题(遇到交易情况与模型不匹配.交易软件出现BUG)立即回报我们的技术部并及时处理。

3、事后风控：我司所发行的产品都以多市场.多策略以及多品种组合的产品，不同策略分别所对应的风险和收益都有所不同。我们已经量化的优化了每一个净值区间不同策略所采用的不同比重。比如：在净值1.05以下权益类的头寸占比就比较少，大量的头寸都在稳健的现金类部分。 当净值在1.1以上，由于已经脱离的成本区域，所以会动态的加大权益类的头寸，适当的降低现金类的头寸。这样针对性的在不同产品不同时期采用动态的策略分配。大大降低了基金的净值下行风险。

私募排排网：持仓标的有行业偏好吗?仓位如何分配?

天之成投资：投资的第一要素是控制风险，规避风险最好的方法就是不贪，指的是不去贪图自己能力外的暴利也，不去想象一年能有几番的投资回报，凡事高回报的投资必然不能持久。目前公司经营的品种为商品期货，金融期货，股票，固定收益类产品

期货方面的品种选择是根据量化回测之后的品种,目前由程序化系统自动成交。

由于A股市场目前的现状依然以散户为主导的市场，并且的整体市场投机土壤浓厚;所以对于股票的选择，我们对于标的上的选择会更为谨慎。

1.公司是要稳定经营的企业，通过财务方面确认公司近几年的经营首先是稳定能为投资人创造利润，现金流相对充裕，ROE及周转率符合量化标准的公司;

2.投资标的处于行业的龙头地位：在技术，资源，资质，产品有自身溢价，等有独到之处的公司。

3.管理团队的稳定性，以及管理层本身的志向是想要做大做强这家上市公司。

这三个条件在于一定的范围内就形成了公司的价值区间;结合我们测试得出的量化贴现模型，得出标的物的安全边际之后才会进行投资决策。

在满足以上几点安全边际的前提下。我们有许多的重心在于跟踪，宏观经济及社会科技的变化。当下的社会环境中，科技是第一生产力，每时每刻都有新的技术以及新的模式在不断的颠覆传统的商业模式以及投资认识，所以去发现新的商业模式以及新的科技进步中蕴含的投资机会是一个好的私募所必须要尽到的职责。在估值合理，行业上行通道，利润可期的前提下，成长型的公司也属于目前的配置范围之内。

其次在于宏观经济方面主要观察在于利率与信贷周期来的变化;例如如果利率整体上行，整体流动性缩减，证券市场的风险偏好下降，此时是需要下调整体证券持仓的风险偏好，将品种向低估值高分红的方向进行转移;反之在利率下行，流动性释放，市场风险偏好的提高的基础上，可以将持仓的风险偏好进行适当的提高。

目前的股票仓位配置，是进行分散化投资。在风控允许的范围内同时对于不同的行业中选取龙头的企业几家公司进行覆盖。一般持股在10-30只个股之间。产品的整体仓位变化则是由系统针对产品净值处于不同的阶段进行自动分配的。

私募排排网：贵公司交易品种涵盖哪些方面?

天之成投资：目前涵盖国内商品期货，金融期货，证券，债券，货币基金等固收产品。

私募排排网：请问公司有哪些投资策略在使用?策略运行过程中，会主观干预吗?

天之成投资：目前主要有量化CTA策略以及量化股票策略。

策略执行的过程中全程由系统执行，策略的主要框架是不会改变的，在交易过程中不会因为管理人员的主观情绪而干扰整套系统的正常运作，因为系统本身是经过我们团队进行大量的历史数据回测的基础上而进行优化的。长期下去属于正期望值的策略，交易团队需要做的就在在原有的基础上进行投资市场以及投资标的的选择。不会主观的去干预策略运行。

私募排排网：目前贵公司运行的产品有哪些优势呢?

天之成投资：首先，首先，市场本身是价值观的钟摆，量化系统可以主动跟踪市场的主流偏好，在框架内选择绩优，高增长，行业前景看好的公司进行投资。目前的系统是客观存在的正期望值系统，在量化风险的范围内只做大概率的事件的叠加，长期坚持后的盈利就从偶然到了必然。

其次，量化交易有助于规避主观上的某种偏好，不能因为做了几年的成长股就对价值股的抱团风格视而不见，也不能因为近期在做价值股就对未来可能会情绪到小创而主观排斥;也不会因为人性的贪欲对于即将来临的风险而选择情绪上的回避。

并且，量化交易，一方面锁定了公司的投资不会出现人性上的风险;另一方面，我们只是草根出身本身有很多可以进步的地方，当我们能力范围以内的情况下，通过量化的方式锁定能力圈，规避了贪功冒进的风险。

最终通过量化系统，将核心团队将十年来如何盈利经验通过数据模型整理，从模糊了精确，从大起大落到了平稳向上，从知易行难到知行合一。

私募排排网：构建量化交易模型时，注重哪些因素呢?

天之成投资：遵循客观规律：系统是客观存在的正期望值系统，量化风险，在风险范围内只做大概率的事件，长期坚持后的盈利就从偶然到了必然。例如只买好公司，并且价格低于其自身价值的的公司，购买的股份就代表着当前权益加上未来的价值，那么未来的盈利是大概率事件，只是时间长短的问题。这些客观存在的事实和规律，是搭建量化模型时的最核心要素。

1.其次，每一种系统都有其自身的局限性，当面对系统的不应期，明确会遇到的最大的风险是什么，并且明白在不应期应该如何平滑的度过系统的不应期，这是执行层面需要坚决贯彻落实的。

2.对于自身的收益预期要有明确的认识，在搭建系统的过程中，也是在重新认识市场合理的风险回报的过程，越是搭建系统，越是对于合理收益会有更深刻的理解，例如进取型的产品，必然对应较大的风险。中低风险的策略，对应的也是相对平滑的收益曲线。在这个过程中是寻求内心对于收益和风险所能接受的平衡点，只有这一部分的认知平衡后，系统才能稳定的执行。这里的平衡点不仅仅只是包含了管理人的收益预期，也包含了投资人的收益预期，在量化模型的搭建过程中也是需要达到平衡。

私募排排网：量化交易和主观交易最大的差别在哪里?

天之成投资：主观交易是交易者通过自己的经验来决策到底应该如何买卖;量化交易则是通过对交易的理解，制定机械化的买卖规则，在条件触发后无条件的执行交易信号的交易方法。通常，成功的主观交易者，从某种意义上而言也是一个量化交易者，因为成功的主观交易必须建立在交易纪律和交易规则之上，而交易规则的执行部分，实际上就是主观交易中的量化部分。没有任何主观交易者可以无视规则进行交易，一个成功的主观交易者，必然有一套自己的规则和方法，我们称为交易系统。如果脱离了交易系统，随心所欲的买卖，是难以成功的。

而一个成功的量化交易者，也一定是一个优秀的主观交易者，因为量化交易的策略开发，就是一个人交易理念的结晶。如果一个人最开始对，最终决定一个交易者是否能成功关键因素是他们的交易理念，而不在于他们是主观交易者还是量化交易者。量化交易虽然从表面上看区别于主观交易，其实他们之间却没有本质的区别，一个主观交易者也是一个量化交易者，一个量化交易者更是一个主观交易者。量化交易和主观交易，其实就是一件事物的两面性，它们对立而统一。

量化交易和主观交易交易的相同点都在于找到客观规律，并且通过长期遵循客观规律而取得长期稳定收益。

成熟的主观交易超越了科学更像是一门艺术，主观交易最大的敌人不是通常不是市场而是自己本身。量化交易则通过量化的方式将朦胧的客观规律精确化，通过定量锁定风险，并且严格执行，人工上不干预交易，将人性带来的不确定从交易的环节中剔除。并且量化的另一个好处就是圈定自身的能力范围，将投资的收益产生于自身的能力范围内，剔除了贪婪超额收益而带来的不确定性市场的理解就是错误的，那么以此开发出来的策略，也是难于获利的。