网络小贷转型先行者：蚂蚁金服拟成立消费金融公司

2017年年底的一系列监管政策给炙手可热的现金贷业务彻底降了温，除要求暂停现金贷业务，非持牌机构不得从事消费金融贷款等，还明确划定了消费金融的经营主体和范围，有效规范了市场，遏制了高杠杆的持续发展。

近日，据媒体报导，蚂蚁金服正在重庆申请消费金融牌照，而重庆也是蚂蚁金服旗下两家小贷公司的注册地。

一、蚂蚁金服近期动作不断

据2017年5月，阿里巴巴递交给SEC(美国证券交易委员会)的文件显示，本次交易前蚂蚁金服的最大股东为阿里巴巴、蚂蚁金服合伙人及员工持股平台，占股76.43%(杭州君瀚约42.28%股权，杭州君澳34.15%股权)，剩下的23.57%为境内投资者。本次交易后股权占比最大的依然是阿里巴巴、蚂蚁金服合伙人及员工，为51.21%，阿里巴巴占股33%，剩下15.79%为境内投资者。

在监管强力去杠杆的大背景下，消费金融业务和现金贷业务一路狂飙猛进的蚂蚁金服也在面临如何去杠杆的考验。据《蚂蚁借呗系列资产支持票据募集说明书》披露的业绩显示，蚂蚁商诚小贷2017年前三季度实现营业收入69.47亿元，同比增长190.79%;净利润44.94亿元，同比增长193.53%。

2017年蚂蚁花呗和借呗发行ABS合计超过2000亿，2018年1月蚂蚁花呗和蚂蚁借呗的ABS共获准发行共50亿元，蚂蚁金服对资金的需求显而易见，但目前，最赚钱的蚂蚁借呗业务正在遭到监管重压。根据最新的监管要求，小贷公司通过ABS产品等实现大规模出表难以继续，表内表外要合计统一算在杠杆率要求内。如果还要把税前利润分给阿里巴巴37.5%，这显然让蚂蚁金服感受到压力不小。事实上，为了去杠杆蚂蚁小贷不仅大幅增资，还在主动控制业务规模。近期部分用户的借呗账户被突然关闭，还有部分被下调额度。消费金融牌照的申请或也将为去杠杆贡献一部分力量。

尽管蚂蚁金服筹备IPO的消息数次在市场上流传，而蚂蚁金服则一再表示，自身目前并未有明确的上市时间表和计划。最新一次关于上市的声明是在2017年12月1日阿里巴巴启动脱贫基金现场，马云演讲时称蚂蚁还未到考虑上市的时候。

但近期蚂蚁金服大动作不断，被认为其上市进程加快。2018年2月1日晚间，阿里巴巴集团在公布2017年第三财季财报的同时，还宣布将通过一家中国子公司入股并获得蚂蚁金服33%的股权。2014年8月，阿里巴巴发布招股书中披露的协议显示，蚂蚁金服每年需向阿里巴巴支付知识产权及技术服务费，金额相当于蚂蚁金服税前利润的37.5%;同时，在条件允许的情况下，阿里巴巴有权入股并持有蚂蚁金服33%的股权，并将相应的知识产权转让给蚂蚁金服，上述利润分成安排同步终止。

该交易让蚂蚁金服在上市前理顺了和阿里巴巴集团的股权关系，而且阿里巴巴入股后，蚂蚁金服无需再每年向阿里巴巴支付37.5%的税前利润，这意味着蚂蚁金服现金流出将大为减少，将大大改善蚂蚁金服的现金流，提升其ROE。同时，相应的知识产权将从阿里巴巴转移至蚂蚁金服，这些都将有效提升蚂蚁金服的估值。

二、持牌的利与弊

蚂蚁金服此次申请消费金融牌照，有着诸多考量。

银监会发布的《消费金融公司试点管理办法》规定，消费金融公司可以经营下列部分或者全部人民币业务：⑴发放个人消费贷款;⑵接受股东境内子公司及境内股东的存款;⑶向境内金融机构借款;⑷经批准发行金融债券;⑸境内同业拆借;⑹与消费金融相关的咨询、代理业务;⑺代理销售与消费贷款相关的保险产品;⑻固定收益类证券投资业务;⑼经银监会批准的其他业务。

同时，持牌机构必须严格执行相关规定，接受银监会的监管。《消费金融公司试点管理办法》规定，消费金融公司应当遵守下列监管指标要求：⑴资本充足率不低于银监会有关监管要求;⑵同业拆入资金余额不高于资本净额的100%;⑶资产损失准备充足率不低于100%;⑷投资余额不高于资本净额的20%。同时，消费金融公司应当按照有关规定建立审慎的资产损失准备制度，及时足额计提资产损失准备。未提足准备的，不得进行利润分配。

从以上规定可知，消费金融公司在资金来源上更加多元化和低成本化，同时具备更高的资金杠杆率(约10倍)，而这对于在降杠杆压力巨大的蚂蚁金服来说最迫切需要的;另外除消费贷款之外，消费金融公司还可以从事与消费金融相关的其他业务，这极大的扩展了消费金融公司的业务内容和经营范围，这些都是小贷公司的牌照所远远不能相比的。还有一个重要的优势是消费金融公司的贷款记录上央行征信，这对于骗贷人群也是一种威慑，对于把控风险有更好的作用。

三、消费金融公司的设立要求和条件

设立消费金融公司难度不小，截至目前，全国正常经营的消费金融公司也只有22家，其中19家有银行背景。根据银监会2013年发布的《消费金融公司试点管理办法》要求，如果是非金融企业作为消费金融公司主要出资人，应当具备下列条件：

⑴最近1年营业收入不低于300亿元人民币或等值的可自由兑换货币(合并会计报表口径);⑵最近1年年末净资产不低于资产总额的30%(合并会计报表口径);⑶财务状况良好，最近2个会计年度连续盈利(合并会计报表口径);⑷信誉良好，最近2年内无重大违法违规经营记录;⑸入股资金来源真实合法，不得以借贷资金入股，不得以他人委托资金入股;⑹承诺5年内不转让所持有的消费金融公司股权(银行业监督管理机构依法责令转让的除外)，并在拟设公司章程中载明;⑺银监会规定的其他审慎性条件。

对比以上条件，蚂蚁金服都能够具备，甚至一些指标还远远优于现有的消费金融公司，为何之前迟迟没有放开牌照发放也是监管层统筹全局的考量。此轮随着针对现金贷的政策落地，蚂蚁金服开始申请消费金融牌照，也预示着监管层针对牌照发放的态度已经发生转变，消费金融公司将在中国金融市场上扮演越来越重要的角色。

回到蚂蚁金服，并非对牌照没有布局，蚂蚁已经获得了第三方支付、民营银行、小贷公司等牌照，且布局较早。一直没有获得消金牌照，应该还是受资产规模和营收的限制。无论是资产规模600亿还是营收300亿，对于早期的蚂蚁金服而言肯定达不到，也就无法申请消金牌照。到目前为止，在资产规模方面蚂蚁金服应该差不多达到了，截至2017年6月30日，旗下阿里小贷资产总计153亿元。而蚂蚁金服旗下有3家小贷公司，还有支付宝、蚂蚁聚宝、网商银行等业务。资产规模应该可以达到600亿。但在前几年甚至一两年前，蚂蚁金服还无法满足这样的要求。

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