新高之际话回撤

　　元旦以后上证指数出现了罕见的十连阳，这其实和11月下旬以后市场的一路阴跌是直接的对称关系，我们之前说过年底有结帐、回笼、换岗的流动性偏紧因素，但无碍大局。不过，这一轮上涨也发生在国债利率上升，金融监管政策频出的背景下，夜晚也会有灯如白昼，寒冬也会有暖室如三伏，货币多了，大环境下也有微环境，不能尽数。

　　随着市场回暖，我们的净值也继续创出新高，这个时候，反而可以思考一点正经的问题。七曜和投资人朋友，应该如何看待回撤呢？经历股灾熔断之后，渠道的朋友见面交流，必问题就是：回撤怎么样？最大有多少？可能这样，才是“致敬”风控吧。有一位个性鲜明的私募管理人，董宝珍，曾经因为四年前抄底茅台，打赌茅台跌破1500亿就裸奔，结果是裸奔了，也抄底大赚了。董经理最近说到，谁来问回撤的问题，我就直接回答你不懂投资，一时diss无数。

　　说起来，很多伟大的投资人，真的也有巨大的回撤，查理芒格在1973~1974连续两年累计回撤高达60%+，以至于从净值看，一夜回到七年前。之后好日子没两年，1977年他又和巴菲特一起收购了布法罗新闻晚报，这笔投资占了仓位30%以上，然后遇到了同城对手的价格战、大罢工和法律诉讼，这笔投资年年亏损一直到1981年，连续五年回撤，直到82年对手破产，当年赚了投入本金的50%，然后十年十倍。

　　要再说回撤大，没有比红军人数变化大的了，长征出发时30万人，到陕北时不到3万人(《中国共产党历史大事记年表》)，90%以上的回撤。陈赓曾经回忆说：“我当大队长，骑着马在前面走，不敢回头看，因为一看就把整个大队看完了。” 这要是有投资人，当时可能会疯，但是不投这样伟大的团队，解放后又可能会疯，怎么办呢？

　　七曜虽然过去面对熊市和回撤做的比较好，但还是想总结自己的想法。我们的观念是：严控本金永久损失的风险，承担市场正常波动的风险。本金是否永久损失，不是以下跌幅度而论，还是看投资逻辑是否彻底损坏，内因和外因的变化导致标的已无力生还，这样的风险是要严控回避的。但是，市场每年都有30%的上下波动，这样的波动，我们应该接受他，与他平和相处。可以用组合投资平滑一点，但不是根本。

　　就像一个喜剧演员，我们不能要求他只会开心，没有喜怒哀乐的情绪变化。要知道，最好的喜剧都是最悲的悲剧。下蹲才能更好的起跳，冬天的收敛和雪藏，才会铺垫好夏天的火热骄阳。

　　周恩来在长征后说：“我们红军像经过一场暴风雨的大树一样，虽然失去了一些枝叶，但保存下了树身和树根。”我们的投资，如果从根本和主干上出问题，那就会发生本金的永久损失，那是真的错误。如果是枝叶损失，那是正常波动，还会抽枝发芽的。

　　新的一年，不同的未知扑面而来，让我们打开视野，共同学习精进吧！