洼盈投资：CTA 资产配置深度策略报告

引言

随着中国房地产市场的持续调控及对出境资本的审核升级，实体企业产业升级的逐步加快，长期资本进入金融投资市场的步伐也在显著提速，私募基金在 2017 年监管加强后进一步去芜存菁，有望成为未来十年财富配置和增长的主要载体。如何合理高效的做好资产配置，将决定着未来各类机构和高净值人士财富增长的速度与质量。

关于金融市场的资产配置，大类来讲分为一级市场股权投资，二级市场股票、债券、期货类投资。对于追求资产保值增值和稳健增长的机构和高净值人士来说，按照马科维茨的资产组合理论进行资产组合投资是进行风险可控，收益合理取得良好夏普率的最佳方式。

作为与传统资产低相关性的一类资产，CTA资产具备杠杆优势、极高的收益风险比等特点，从增加收益风险比提高夏普率以及大类资产配置的角度来看，在传统的股债投资组合中加入期货 CTA 资产，显得尤为重要，一方面可以充分提高资金使用效率，另一方面可以极大程度地优化资产组合的收益风险情况，随着国内金融市场发展的日趋成熟和国际化程度不断加强，这一点被越来越多的机构和高净值人士深刻认识并进行了有效配置。

洼盈投资核心团队成员数十年致力于 CTA 资产投资管理，在长期的投资管理实践中不断总结完善，形成了自己独特鲜明的投资管理体系。通过团队成员的不懈努力，目前在国内 CTA 行业积累了丰富的大资金运行管理经验和良好的行业口碑。以下即是基于公司自身 CTA 资产管理的亮点与优势，对资产配置机构和高净值人士进行 CTA 资产配置提供深度有效的策略建议报告：

1洼盈 CTA 策略优势分析

1.1 与股市呈弱相关关系

CTA资产具有与传统资产低相关性的特性，是一种重要的优化资产配置标的。事实上在一些系统性风险中，当各个层面的利空消息持续出现时，恰恰为 CTA 趋势策略捕捉高波动率创造有利条件，这点可以从下图 1 中得到验证。图 1 是洼盈 CTA 策略在两次股灾中的表现：

第一次是在 2008 年的 9 月和 10 月，当时上证指数在这两个月分别暴跌 4.32%和

24.63%，与此同时，洼盈 CTA 策略在这两个月分别获得 48.75%和 119.78%的巨幅盈利。

第二次是从2015年6月起，股市表现最差的11个月中，有6个月洼盈CTA策略都在盈利。由此可见，CTA策略一定程度上发挥了对冲股市系统性风险的作用，从而提升整体投资组合的收益风险比。

图2是在单利计算法下，洼盈CTA策略指数与沪深300指数的比较。

图 1：洼盈 CTA 策略月度分析(2008-2017.11)

图 2：洼盈 CTA 策略指数与沪深 300 指数比较

1.2 精选热点品种

目前市场上主流的 CTA 基金一般在全市场进行多品种、多周期、多策略的组合配置，虽然有效的降低了整体市场风险，但是可复制强、同质化相当严重。随着整体市场发展日趋成熟，盈利能力将日趋减弱。洼盈投资结合自身多年 CTA 市场的资产管理实践经验，不同于传统主流的全品种配置理念，通过定期精选热点品种，并对热点品种赋予相应的资金权重，大幅度的提升了 CTA 交易业绩。图 3 是公司通过精选热点品种交易方式的十年实盘交易曲线：

图 3:洼盈投资 CTA 策略指数

1.3 高效 CTA 资产配置

目前市场上主流的CTA基金一般是将基金资产不超过20%的部分用于CTA交易，另外80%的资金进行股票、债券或现金管理，相当于公司本身内部在进行资产配置来降低波动率。但对于资产配置机构或是高净值人士自身来说，母层已经进行了各类资产配置，子层投资于细分资产的机构再进行资产配置的话，那必然带来配置低效，很难击中实现核心资产配置的情况，这也是近些年来很多 FOF 公司投资业绩表现不佳的主要原因之一。洼盈投资 CTA 基金则是结合 CTA 自身高杆杠与高波动的特性，将其资产特性发挥到极致，高效的实现了CTA资产的交易策略。投资于洼盈投资1000万的CTA基金资产配置可以达到投资于传统CTA基金5000万的绩效，但对于资产配置机构来说，显而易见是有效节省了资金成本，大幅度提高了配置效率。图 4 是公司 CTA 基金业绩与传统基准业绩的比较：

图 4：业绩基准比较

1.4 全自动、系统化交易运行体系

金融二级市场投资由于业绩波动大，基金管理人很容易根据业绩波动产生情绪影

响，进而影响基金操作，这也是 CTA 行业主观交易模式业绩很难持续的主要原因之一。

洼盈投资结合自身资产管理实践，配备了先进高效 IT 技术团队，从策略研发、策略实施、策略动态监测管理、策略跟踪改善各个环节都建立了全自动、系统化交易运行体系，整体策略不受主观因素干扰、高效精确持续完成，为洼盈投资 CTA 近十年的业绩持续提供了保障。图5是公司量化策略的研发流程。

图 5：量化策略研发流程

2洼盈投资 CTA 产品线

2.1进取型产品线

2.1.1策略理念

近年来 CTA 策略在资产配置中占据十分重要的位置，尤其是在机构投资者和高净值客户的投资组合中加入期货CTA策略，可以降低整体投资组合风险(CTA与传统资产低相关性的特征)，提高整体投资组合收益(CTA策略博取高收益的特征)，极大程度地提高资金的实际使用效率。洼盈投资 CTA 策略则是通过趋势追随的方式、合理资金管理及杠杠优势，将该策略发挥到极致。图6是公司CTA策略的十年实盘交易曲线：

图 6: 洼盈投资 CTA 策略指数

2.1.2进取型代表产品

【洼盈 17 号量化对冲进取型私募证券投资基金】(以下简称【洼盈 17 号】)设计初衷是为了提高机构和高净值客户资金使用效率，在允许在一定回撤幅度的前提下，更大限度地增加产品进攻性。【洼盈17号】是平均认购【洼盈9号量化对冲进取型私募证券投资基金】(以下简称【洼盈9号】)和【洼盈19号量化对冲进取型私募证券投资基金】(以下简称【洼盈19号】)两个子基金。图7是【洼盈9号】和【洼盈19号】的实盘交易曲线。洼盈投资全进取型策略代表产品【洼盈 9 号】成立至今 5 个月，截止2017年12月1日年化收益率为189.61%。

图 7：洼盈全进取型策略实盘交易曲线

2.2 择时进取型产品线

2.2.1 策略理念

战略上实行左侧布局，战术上进行右侧交易。很多情况进行左侧交易的前提是认为总体方向是没有问题的，所以进行逆势加仓，但是很多品种实际交易时上上下下的空间非常大，如果逆势加仓亏损是非常严重的。但是 CTA 策略作为一类资产，其周期性波动表现非常明显，如果在不利的时候进行布局，在有利的时候考虑退出，将会与不利的时候止损，有利的时候持有交易扩大盈利的交易策略形成有效补充。图 8 是洼盈CTA择时策略从2008年至今的资金拟合曲线。

图 8：洼盈灵活进取型资金曲线

2.2.2 择时进取型代表产品

洼盈投资成立【洼盈 10 号灵活进取型私募证券投资基金】(以下简称【洼盈 10 号】)，是基于对洼盈全进取型策略的历史数据进行统计分析，选取一定比例区间值作为出入场的参考依据：通过设置一个阈值区间进行监测，达到阈值则入场。这样的择时策略设计是以牺牲一定的收益为代价，来实现提高整体产品的收益风险比、增加投资者资金配置灵活性、降低产品回撤风险的综合目标。图9是【洼盈10号】自2017 年11月11日成立以来的实盘表现。

图 9：洼盈 10 号灵活进取型私募证券投资基金

3 资产配置机构或高净值个人投资者 高效配置洼盈 CTA 产品的策略建议

根据资产配置组合的要求及洼盈投资 CTA 策略优势亮点分析及公司产品线的设计，对于资产配置机构或高净值个人投资者配置提供以下策略建议：

方案一：对于长期资产配置机构或高净值个人投资者(投资周期至少三年以上)，

可将配置资产直接认购资金平分于【洼盈 9 号】和【洼盈 19 号】的【洼盈 17 号】组合进取型基金。该配置优势是不会错失市场机会，绝对收益额大，劣势是资产本身波动率大。

方案二：对于有一定资产择时意识且追求稳健夏普率的资产配置机构或高净值个人投资者，可以直接配置【洼盈10号】，该方案优势是基于洼盈过往的CTA数据做择时配置，极大地提高资金使用效率和夏普比率，但有可能会错失一些市场机会，绝对收益额不如方案一。

方案三：对于想兼顾绝对收益情况下有效平衡提升资产夏普率的资产配置机构或高净值个人投资者，则可以将策略配置调整为：一部分资金做 CTA 资产的长期配置，即配置【洼盈 17 号】作为底层资产，另一部分资金做灵活战术性择时配置，认购【洼盈10号】，两种配置有效结合则可以基于各自策略特性进行有效互补，兼顾平衡。

4 结语

根据国内外长期研究表明，投资收益的91.5%由资产配置决定，近几年国内机构和高净值人士对资产配置的研究和实践日益重视。通过‘分散化’和‘再平衡’，大类资产配置可以改善投资组合的收益风险特征，这一点已经被人们广为接受。CTA作为传统资产低相关性的一类资产，在传统的股债投资组合中加入期货 CTA 资产，一方面可以充分提高资金使用效率，另一方面极大程度地优化资产组合的收益风险情况。为客户量身定制具有个性差异化特征的资产配置方案，满足投资者不同的风险偏好要求，协助投资者实现资产分散投资和稳健增值，是整个资产管理行业提升整体综合素质的必然方向和使命。

洼盈投资核心团队成员数十年致力于 CTA 资产投资管理，在长期的投资管理实践中不断总结完善，形成了自己独特鲜明的投资管理体系。专业铸造品质，执着成就未来!洼盈投资以精益求精的工匠精神，结合自身 CTA 资产管理的亮点与优势，不断总结完善、与时俱进，为资产配置机构和高净值客户资产保值增值的道路上保驾护航，创造长期复利奇迹!