私募生存门槛显著提高，一年半从1亿涨到5亿？

14年牛市行情初现之时，券商为私募基金提供“一条龙”的服务，那时候可真是，几十万元打底，拉几个朋友筹个千八百万就可以开始一家私募基金。

然而快乐时光总是短暂，16年2月份，中国证券投资基金业协会发布《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》，8月份再上“3+3”私募投顾模式，人力成本大幅提高，一年运营费用去到了200万，按照“2+20”收益模式，私募门槛抬高到了1个亿，具体可以查看之前写的《筹不到一亿块钱还是不要做私募了》。

进入2018年，私募业管理资产规模突破12万亿元。然而，池子里的水多了，池子里的“鱼儿们”并没有感觉有多快活......

私募行业内部分化加剧，伴随各方面综合成本提升，行业的生存门槛显著提高。龙头私募对资源的虹吸效应，使得中小私募的发展越来越难。

规模5亿才有活下去的勇气?

涨的不是成本，而是管理费收的少了。

关于私募这两年争议最大的应该算是管理费的收取方式了，一方面不同渠道的资金对于管理费的要求也不尽相同，另一方面中小私募在历史业绩、规模方面的劣势也不得不妥协。

“私募的管理费已一降再降，如果从银行等机构拿资金，平均管理费费率在0.5%左右。”深圳一家中型私募负责人向证券时报记者介绍，“私募一般至少需要4个到5个人运营，以及一个办公场所，人员成本叠加租金差不多一年就要200万元到300万元。”

按照5亿的管理规模、0.5%的管理费来计算，一年管理费收入大约250万元，如果投资业绩没有获得正收益的话，也只能刚保本。

而对于中小私募来说，甚至这0.5%的管理费率都是奢望，毕竟银行等机构可不会因为自己长得帅就青睐你。

于是它们只能妥协，让渡利益，降低费率，创新管理费模式。比如设置只有达成正收益时才收取“2+20”的管理费，亏损时只收取0.5%管理费;让渡0.5%-1.5%的管理费给到基金销售;甚至完全不收取管理费，只拿业绩提成等条件。

元葵资产董事长施振星说，“我们前一段时间计算过，作为一家私募基金，生存的基准线为5亿元(管理资产规模)。”

当一个行业发展成熟时，它总会出现“二八定律”，简单测算，大致是前20%的私募平均管理二三十亿元的资金规模，排名后面80%的私募平均只能管理一到两亿的规模。

中小私募只能“背水一战”

除了生存问题，行业“马太效应”加剧，不少中小私募面临“不进则退”的成长烦恼。

特别是量化私募运营成本比较高，一般来说，工资加奖金、信息技术系统(IT)、租金、办公费用等加起来，一年有一两千万元的固定成本。而对于稳健策略的公司来说同样如此，如果管理规模不到20亿，规模不能快速增长，压力会比较大。

百亿级头部私募的优势越来越明显，这让中小私募获得资金的难度加大。

通常私募资金来源有几类：

第一类是上市公司等法人资金，

第二类是金融机构的资金，

第三类是普通客户资金。

上海一家私募公司市场部人士称，“大型机构合作的私募并不多，它们通常只会跟几家头部私募合作。现在，在策略接近的情况下，除非业绩好很多，不然中小私募脱颖而出的机会越来越少。”

对于中型私募的发展，蒋锴作了很多思考。他认为，私募行业洗牌，头部私募的示范效应能够增加各方信任感。与海外市场相比，国内私募行业发展还属于初级阶段，往后看，行业大有可为。现在领跑者已经有了，但地位还没有那么稳固，行业还处于充分竞争阶段。